陳思進：從人民幣匯率漲跌展望2017年中國經(jīng)濟

每經(jīng)編輯 陳思進    

新年伊始，離岸人民幣兌美元在48個小時內(nèi)突然持續(xù)暴漲，連破多個大關口，收復多處失地。從1月3日到5日，人民幣兌美元從最低點到最高點漲了近2000點，漲幅超過2.5%，史無前例！

人民幣兌美元匯率如此迅猛高漲，對做空人民幣的投機者來說，一次次反復打爆做空人民幣的各種賬戶，真可謂是一場血洗！因為一般做外匯的炒家，資金杠桿100倍稀松平常，有的甚至高達千倍。也就是說，假如投入100萬本金做空人民幣，在這48小時里最多可能巨額虧損2500萬！

如果未來人民幣進一步走強，那么人民幣空頭便會更大幅度地被洗盤，流動性很可能快速改善，押注人民幣利率持續(xù)走高的盤面，就有可能被迫清盤。很顯然，只要人民幣不能在資本項目下自由兌換（這個防火墻還在），那么空頭意欲與中國央行斗，無疑是以卵擊石！

2016年底，當人民幣貶值破了6.90關口的時候，市場擔憂貶值將導致外匯占款減少，進而導致流動性收緊和利率上行。因為美國的加息舉措，加大了中國為抑制人民幣兌美元的跌勢，以及因資本大量外流而引導利率走高的可能。由于利率的持續(xù)上行會導致資產(chǎn)價格下跌，尤其是房地產(chǎn)價格，部分民眾擔心手上的人民幣貶值，紛紛兌換美元以求保值或進行海外資產(chǎn)配置。

然而2017年伊始，外管局設下所謂的“新規(guī)定”，購匯不得用于境外買房、證券投資、購買人壽保險和投資性返還分紅類保險。于是有人質(zhì)疑為何不允許海外置產(chǎn)？這樣的質(zhì)疑，其實是缺乏對人民幣的基本認知。

迄今為止，人民幣還不能自由兌換，準確地來說，就是還不能在資本項目下自由兌換，即：不能換匯之后去海外購置資產(chǎn)，最近只是重新強調(diào)而已，并非“新規(guī)定”。

近一年多來，有不少財經(jīng)專家擔心，隨著人民幣貶值外儲也急劇下降，從4萬億美元縮減至3萬億美元。其實，判斷外儲是否健康要看適宜度，（外儲）“太胖”或者“太瘦”都不健康。外匯儲備并非越多越好，當持有外匯儲備的邊際成本大于邊際效益時，持有過高外匯儲備并不劃算。國際貨幣基金組織有一套測算國家外儲充足率的方法，若將中國按照固定匯率制度來考慮，中國合宜的外儲在2.6萬億美元左右即可，而眼下外儲3.2萬億美元是健康的，無需多慮。不過，人民幣匯率的漲跌并不能全面反映人民幣的強弱，人民幣的真正強勢，將取決于經(jīng)濟的真正強大，其背后的磐石般的信用，才能使之成為自由兌換的強勢信用貨幣。

目前人民幣已成為全球認可的國際儲備貨幣，不可能處于長期升值或長期貶值的趨勢，此輪匯率大幅波動，是對前一年多來兌美元持續(xù)貶值的修正，是逐步走向國際化的必然，是一種“有管理的浮動”，未來，（人民幣匯率）隨時上升下降應該成為新常態(tài)。

這次人民幣兌美元暴漲，亦可折射出2017年的中國經(jīng)濟將面臨的最大挑戰(zhàn)，國內(nèi)的主要壓力是來自于如何管理企業(yè)債務和拖累經(jīng)濟放緩的過剩產(chǎn)能（如鋼鐵、水泥、煤炭等）、以及天量的房地產(chǎn)庫存、金融體系中的過度發(fā)放房貸，包括家庭過度負債（如貸款500萬購買800萬的房產(chǎn)），尤其在經(jīng)濟增長放緩和人民幣貶值的壓力下，對外國進口的依賴程度等問題。

而中國經(jīng)濟對外所面臨的挑戰(zhàn)，則莫過于怎樣與世界第一大經(jīng)濟體——美國相處。自特朗普當選為美國總統(tǒng)后，中美關系便陰云不斷。那么，這兩個經(jīng)濟巨頭在2017年是否會“碰撞”？

特朗普針對中國的言論一向極不友好，他誓言要增加中國進口貨物的關稅，挑動日本和韓國發(fā)展自己的核武器，質(zhì)疑美國對臺灣的長期政策，企圖以“一個中國”為前提作為貿(mào)易談判的籌碼，做出美國總統(tǒng)（或當選總統(tǒng)）首次與臺灣接觸——與蔡英文通話這一挑戰(zhàn)中國底線的過分行為，還任命反華經(jīng)濟學家彼得·納瓦羅為貿(mào)易理事會主席。納瓦羅曾指責中國對美國經(jīng)濟造成嚴重破壞，其言論被特朗普稱贊為“富有遠見”。

盡管眼下尚不清楚特朗普是否會解除哪些貿(mào)易協(xié)議，他的真正意圖還很難確定。與此同時，中國在2016年即將結束之際，宣布了雄心勃勃的太空計劃，向世人顯示了國家的太空力量。盡管中國經(jīng)濟增長放緩了一點，但與歐洲相比，中國將繼續(xù)保持6.5%的GDP這一非常高的經(jīng)濟增長率。

最后，幾乎永遠是財經(jīng)熱點的中國樓市，這些年來房價似乎只漲不跌，已經(jīng)成了多數(shù)中國民眾的固定思維模式。不過時過境遷，切不可再刻舟求劍。當今決策者已明確表示：“房子是用來住的，不是用來炒的”。很顯然，如果高房價再不受到遏制的話，中國的實體經(jīng)濟將被綁架，經(jīng)濟就可能陷入危機。經(jīng)濟學其實就是選擇學，兩害相權取其輕。至少2017年中國房價不可能再現(xiàn)2016年瘋長的場景了。