贏太平洋對岸的人——五位QDII基金經(jīng)理的2016年

每經(jīng)編輯 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 江月

2016年11月9日，剛剛當(dāng)選第45任美國總統(tǒng)的唐納德·特朗普意氣風(fēng)發(fā)地登上中城希爾頓酒店宴會(huì)廳的講臺，發(fā)表了自己的勝選演講。在大洋彼岸的中國，有一群特殊的投資者也對特朗普上臺保持了相當(dāng)密切的關(guān)注，因?yàn)樗麄兊耐顿Y標(biāo)的正在經(jīng)受最直接的沖擊。

來自廣發(fā)基金的QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金經(jīng)理李耀柱認(rèn)為這一幕似曾相識。幾個(gè)月之前的英國脫歐公投也一度引發(fā)巨震，不過當(dāng)天下午市場就開始出現(xiàn)了態(tài)度的轉(zhuǎn)向、指數(shù)的緩慢回升，和本次選舉的情況如出一轍。華爾街對特朗普“由恨轉(zhuǎn)愛”只用了短短幾小時(shí)，次日開盤后不久股市就轉(zhuǎn)為上行，這一趨勢一直延續(xù)至今。

理財(cái)不二牛發(fā)現(xiàn)，有人成功抄底，也有人因?yàn)閲?yán)格的風(fēng)控意識而賺到了錢。接下來，理財(cái)不二牛與分管股票、債券、商品、REITs和指數(shù)5種不同類型的QDII基金管理人一起，聽他們聊一聊自己的2016年，以及決心：如何贏太平洋對岸的投資者？

廣發(fā)基金李耀柱：選股理念，注重價(jià)值

就在AlphaGo橫掃中日韓圍棋高手、連戰(zhàn)60場未敗的當(dāng)天晚上，英偉達(dá)（NVIDIA）CEO黃仁勛正在美國拉斯維加斯舉辦的2017年國際消費(fèi)電子展（CES）上進(jìn)行了開幕主題演講。

人工智能再次“戰(zhàn)勝”了人類，而自稱正在轉(zhuǎn)型為“人工智能計(jì)算公司”的英偉達(dá)也在2016年橫掃了納斯達(dá)克的對手，創(chuàng)下盤中最好成績。2016年該公司股價(jià)從31.8美元升至106.7美元，漲幅高達(dá)228.7%，最高漲幅更是一度達(dá)到277%。2016年前三季度，其利潤達(dá)9.91億美元，同比激增144%。

李耀柱對此沒有感到吃驚，他和團(tuán)隊(duì)已經(jīng)跟蹤了這家公司很長時(shí)間。人工智能是一個(gè)中長期趨勢，英偉達(dá)在GPU（圖形處理器）的市場占有率高達(dá)70%，后者可以應(yīng)用到人工智能和云計(jì)算等多個(gè)領(lǐng)域。“英偉達(dá)是最大概率可以做成（人工智能計(jì)算）的公司。”他如是說。

李耀柱手下掌管了13只QDII基金，其中廣發(fā)納斯達(dá)克100指數(shù)美元現(xiàn)匯、納斯達(dá)克100指數(shù)和納斯達(dá)克100ETF都買入了英偉達(dá)。這三只基金在2016年均實(shí)現(xiàn)了正收益，其中后兩只的年度回報(bào)都超過了11%；另一只由他掌舵的REITs基金廣發(fā)美國房地產(chǎn)人民幣，2016年的回報(bào)率是13.08%，大幅跑贏行業(yè)平均水平。

回顧2016，李耀柱覺得最適合的一個(gè)詞就是“驚心動(dòng)魄”。不同于A股的基金經(jīng)理可以有很多實(shí)地調(diào)研的機(jī)會(huì)，在投資境外公司的時(shí)候，QDII基金經(jīng)理的判斷依據(jù)往往是財(cái)報(bào)、電話會(huì)議等公開信息，有疑問時(shí)也通常是發(fā)郵件或電話溝通。最理想的情況就是這些公司在中國設(shè)有分公司，還可以直接找到中國區(qū)的業(yè)務(wù)人員交流。

“美國公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非常一致，一對比就能看出公司運(yùn)營效率的高低，還可以用CFA（金融分析師）的一套方法比較出兩個(gè)公司的競爭優(yōu)勢。所以我并不覺得（距離）是一個(gè)劣勢，反而更能體現(xiàn)我們對行業(yè)和產(chǎn)業(yè)趨勢把握的能力。”

也正因如此，注重價(jià)值投資反而成了QDII基金經(jīng)理選擇投資標(biāo)的時(shí)非常重要的一項(xiàng)“普適標(biāo)準(zhǔn)”。正如這位年輕的QDII基金經(jīng)理所言，投資美股的時(shí)候更多的是做基本面研究，挑股票也是挑一些優(yōu)質(zhì)的、有競爭優(yōu)勢的公司，把握中長期趨勢，并不會(huì)在乎日內(nèi)波動(dòng)對投資收益的影響。

“美國市場比我們發(fā)展多了100多年，已經(jīng)是一個(gè)很成熟的市場，所以堅(jiān)持用巴菲特的理念去選股是非常有效的。”他告訴理財(cái)不二牛。

招商基金白海峰：價(jià)值投資，多看少動(dòng)

在招商基金有個(gè)有趣的現(xiàn)象：該公司國際業(yè)務(wù)部和運(yùn)營部門在同一層，晚上下班時(shí)兩邊的員工總能碰到。不同的是，運(yùn)營部門是三班倒工作制。歐洲的債券交易時(shí)間和國內(nèi)相差8個(gè)小時(shí)，美國則是北京時(shí)間晚上開盤，23點(diǎn)左右進(jìn)入交易時(shí)間。由于存在時(shí)差，該公司已經(jīng)有了一項(xiàng)約定俗成的“共識”：當(dāng)天最晚的一封郵件一定是從國際業(yè)務(wù)部或中國香港子公司發(fā)出的，平均時(shí)間在半夜12點(diǎn)半到凌晨2點(diǎn)之間，極端行情下甚至?xí)舆t到凌晨3點(diǎn)；而收件人都是同一個(gè)，那就是白海峰。

收到最后一封工作郵件或持倉小結(jié)微信后才“敢”放心睡覺，工作日的睡眠時(shí)間平均不超過5小時(shí)。白海峰對此云淡風(fēng)輕地說道：“這個(gè)不能抱怨，麻煩和費(fèi)時(shí)間的事兒是投資中最能被自己掌握的部分。就算這些都做到了，想‘贏’太平洋對岸的競爭對手仍然還差得很遠(yuǎn)。”他說自己沒有對標(biāo)的海外機(jī)構(gòu)，但卻下意識反復(fù)提到要“贏”大洋彼岸的投資者，或許這與之前在華爾街的工作經(jīng)驗(yàn)有關(guān)。

在白海峰眼中，QDII基金經(jīng)理的社會(huì)地位或許還不如A股基金經(jīng)理那么“性感”，但要真正做好QDII，要求是非常高的。“因?yàn)楦偁幷卟粌H有來自國內(nèi)的同行，還有教育背景、物理距離、文化認(rèn)知、語言能力等很多方面都更有優(yōu)勢的國外同行，只有比他們更努力、更深入思考，在運(yùn)氣很好的情況下，才可能有一點(diǎn)渺茫的獲勝希望”。

白海峰清楚，遠(yuǎn)隔重洋的國內(nèi)QDII基金經(jīng)理不可能比華爾街的投資者跟上市公司跟得更緊，再加上時(shí)差和精力的影響，頻繁換倉或許并不能達(dá)到理想的收益。既然博取短期機(jī)會(huì)并不是自己的長處，他選擇放棄這部分收益，轉(zhuǎn)而要求研究員做更深入的基本面分析，買入后就要長期持有。

他總結(jié)了4個(gè)字，“多看少動(dòng)”，并進(jìn)一步對理財(cái)不二牛解釋道：“跟蹤要非常緊密，思考要頻率高、深入。對趨勢和大類資產(chǎn)的判斷，想清楚以后要盡量保持一定的跨期限一致性，具體操作層面要非常謹(jǐn)慎。”另一方面，對于沒辦法實(shí)地考察上市公司的弱勢，白海峰并不諱言。他表示會(huì)有其他措施來補(bǔ)充，例如外資券商的幫助、通過電話會(huì)議和上市公司交流定期報(bào)告、選擇行業(yè)龍頭股等。

2016年，白海峰管理的招商全球資源及招商中國信用債人民幣分別收獲了年化12.06%和10.02%的回報(bào)率，在同類基金中位于第一梯隊(duì)。

“2017年是價(jià)值投資年，無論A股、滬港通的港股還是美股，一定是業(yè)績穩(wěn)健、低估值、現(xiàn)金流良好的行業(yè)龍頭會(huì)有非常好的表現(xiàn)。牢牢把握住價(jià)值投資的主線，大概率會(huì)取得非常不錯(cuò)的業(yè)績。”談到對今年市場的展望，他說道。

諾安基金宋青：順勢而為，兢兢業(yè)業(yè)

宋青手上掌管的兩只QDII基金在行業(yè)內(nèi)算得上赫赫有名，一只是國內(nèi)首只黃金QDII產(chǎn)品諾安全球黃金，另一只則是首只油氣QDII基金--諾安油氣能源。宋青掌舵這兩只QDII的時(shí)間都超過了4年，他坦承自己已適應(yīng)了這樣的工作節(jié)奏：“要看海外市場就得跟隨當(dāng)?shù)氐臅r(shí)間來參與市場，監(jiān)控歐美市場就得上夜班，美國市場收市已經(jīng)是中國的凌晨了。”

比如，海外股票的選擇主要是由下至上進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，做價(jià)值投資，時(shí)間上還可以相對靈活；一些投資于債券和商品的策略就對時(shí)效性要求更高，需要緊密關(guān)注市場動(dòng)態(tài)。“工作日的晚上是標(biāo)準(zhǔn)工作時(shí)間，國內(nèi)節(jié)假日也需要按歐美時(shí)間值班，作息時(shí)間上有顛倒。”

說起QDII的投資策略，這位不折不扣的老手也有自己的見解。他表示，全球各類資產(chǎn)的投資都有其輪回和周期，如果能在趨勢起來的時(shí)候順應(yīng)大勢、把握風(fēng)口并緊跟市場，就能獲得不錯(cuò)的收益。

舉個(gè)例子，從2014年起，國際原油價(jià)格就進(jìn)入了大跌的模式，在2016年初甚至擊穿了30美元/桶的整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)2008年以來的新低。彼時(shí)油價(jià)何時(shí)止跌、底部到底在哪成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，也令不少投資者踟躕不前。對此，宋青的思路很清晰：全年油價(jià)上半年快速反彈拉升，下半年是震蕩上升的態(tài)勢，所以諾安油氣一季度滿倉等待，下半年隨著價(jià)格的上漲逐步減持，幾乎都踩對了市場的步伐。

從2016年的表現(xiàn)來看，這兩只基金分別在各自的細(xì)分領(lǐng)域都名列前茅。Wind數(shù)據(jù)顯示，諾安全球黃金全年回報(bào)率13.8%，在同類基金中排名第二；諾安油氣能源的年度收益率則達(dá)到了33.88%，在73只同類基金中名列第四。談到業(yè)績，他謙虛地向理財(cái)不二牛表示是“順勢而為、兢兢業(yè)業(yè)、熟能生巧”，并用這幾個(gè)成語來概括了自己2016年的投資。

對于QDII基金10年來的發(fā)展歷程，他指出其促進(jìn)了國內(nèi)金融市場與國際市場的接軌，培養(yǎng)了本土資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，推進(jìn)了資管行業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也是一個(gè)國內(nèi)投資者教育的過程。“隨著國內(nèi)市場與國際的逐步接軌、基金管理人自身的控制風(fēng)險(xiǎn)能力的加強(qiáng)、人民幣的國際化和可兌換，我們期待一體化全球化投資的到來。”

國泰基金吳向軍：控制回撤，生存有道

在特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)之后，美元長期國債收益率在出現(xiàn)短期下調(diào)之后就開始大幅上揚(yáng)，10年期美債收益率從大選當(dāng)日的1.85%跳升至2016年12月初的2.49%。相比之下，全球其他債券市場則大幅下跌，彭博全球發(fā)達(dá)國家國債指數(shù)在同一個(gè)月下跌了約5%，大范圍殃及全球市場的債券基金。有意思的是，從2016年11月9日選舉結(jié)果公布的當(dāng)天起，吳向軍管理的國泰境外高收益開始逆市上漲，單月漲幅接近3%，領(lǐng)跑一眾QDII債券基金。

在向理財(cái)不二牛回憶起這段經(jīng)歷時(shí)，吳向軍表示是因?yàn)?ldquo;事先堅(jiān)持了短久期的策略”，因此不但沒有受到?jīng)_擊，反而因美元上漲而凈值上漲。除此之外，在2016年的農(nóng)歷新年，不少中資債承壓非常嚴(yán)重。在這其中，一些流動(dòng)性較差的債券價(jià)格受挫很大，國泰境外高收益受到的影響則比較小，吳向軍把原因歸結(jié)為“一直堅(jiān)持對債券流動(dòng)性非常高的要求”。

由于對投資風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格控制，其掌管的基金在2016年順利避開了一次較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和一次較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。2016年國泰境外高收益的收益率達(dá)14.92%，在同類基金中位居榜首。

吳向軍用“謹(jǐn)慎”二字來形容自己2016年的投資。“在市場上漲的時(shí)候，很多人忽視了各方面的風(fēng)險(xiǎn)，債券市場的下跌速度一般都比漲的速度快。在市場下跌的時(shí)候，控制住回撤才是長期投資能夠生存并且勝出的關(guān)鍵。”

談到對QDII發(fā)展十年來的感想時(shí)，他不無感慨地表示，QDII基金最成功的是吸引了一批長期的、堅(jiān)定的投資人。不但給國內(nèi)投資人提供了一個(gè)非常良好的投資品種、起到了分散投資的作用，也為很多人賺到了可觀的回報(bào)。

“雖然QDII基金還有很多不足，比如管理公司重產(chǎn)品、輕投資和研究、被動(dòng)產(chǎn)品遠(yuǎn)多于主動(dòng)產(chǎn)品、很多基金公司對自己QDII基金產(chǎn)品的主動(dòng)管理并不自信、額度限制等。不過，越來越多的散戶和機(jī)構(gòu)都已加入投資人行列，以后的發(fā)展應(yīng)該會(huì)越來越健康。”他表示。

華寶興業(yè)周晶：港股美股，繼續(xù)看好

雖然掌管的多只QDII基金2016年都交出了不俗的成績單，但周晶還是低調(diào)地表示2016年自己的海外投資是“如履薄冰”。說起2016年交易上驚心動(dòng)魄的時(shí)刻，周晶仍記憶猶新。“所幸2016年全年美股和油價(jià)年底表現(xiàn)出色，我司QDII整體投資業(yè)績2016年基本令人滿意。”

對于投資者關(guān)注程度頗高的投資策略，周晶在接受理財(cái)不二牛采訪時(shí)表示，主動(dòng)的境外股票投資還是集中于美股中概股和港股，研究方法和A股差別不大，是以基本面研究和現(xiàn)場研究為主。對于境外其他行業(yè)和資產(chǎn)配置則采用自上而下的研究方法，宏觀分析和自主研發(fā)的量化模型作用很大。

“由于時(shí)差的問題，我們晚上必須查看美國市場，必要的時(shí)候晚上和節(jié)假日都需要過來交易，尤其是市場波動(dòng)很大的時(shí)候。”在他看來，QDII最成功的地方是為國內(nèi)投資者開拓了一個(gè)全新的大類資產(chǎn)配置領(lǐng)域：“海外市場和國內(nèi)市場歷史關(guān)聯(lián)度比較低，可以通過合理的配置，降低投資者投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，提高投資者的長期收益。”

即便如此，QDII基金的不足之處也還很明顯。首先是申贖效率比較低，有進(jìn)一步提升的余地；其次是QDII受額度限制，經(jīng)常會(huì)被迫暫停申購。

“未來我們對QDII整體的發(fā)展非常看好。近幾年投資者對境外投資的關(guān)注與日俱增，我們相信在需求的推動(dòng)下，后續(xù)QDII會(huì)進(jìn)入更多境外市場和資產(chǎn)類別，從而發(fā)展成為一個(gè)更大范圍的資產(chǎn)配置領(lǐng)域。”周晶總結(jié)道。

綜上，風(fēng)格不同的五位QDII基金經(jīng)理在進(jìn)行投資時(shí)有自己獨(dú)到的見解和判斷，相信也能為準(zhǔn)備投資QDII基金的同學(xué)帶來一定的收獲和參考。2016年已經(jīng)過去，2017年大家把QDII納入自己的資產(chǎn)配置范圍了嗎？

相信不少同學(xué)都想了解如何挑選QDII基金？如何做QDII的資產(chǎn)配置才適合自己？QDII基金自身的優(yōu)勢和不足到底有哪些？為了搞清楚這些問題，理財(cái)不二牛親自動(dòng)手測算，與基金研究員進(jìn)行深度交流，最終得出了一份史上最全面、豐富的QDII投資攻略。這樣的寶典理財(cái)不二牛一般只留給你。欲知詳情，請各位查看明日理財(cái)不二牛（微信號：buerniu5188）的推送.