新三板公司欲乘IPO扶貧東風 被指"政策套利"+"融資噱頭"

證監會發布IPO扶貧政策出臺已有4個多月，新三板公司遷址貧困縣仍在繼續。1月12日，新三板掛牌公司仁創生態宣布，因業務需求及經營發展需要，計劃將公司注冊地由北京市海淀區跨省遷至安徽省岳西縣。至此，新三板上已有近40家企業宣布計劃遷址貧困縣，其中22家已完成相關遷址工作。

中國網財經記者在走訪中發現，面對遷址貧困縣的行為，部分受訪者表示看好，也有不少人持謹慎態度，還有人認為這是一種IPO“政策套利”的行為。“投機有投機的代價，冒險有冒險的成本。” 武漢科技大學金融證券研究所所長董登新意味深長地對中國網財經記者表示。

政策時效存爭議 遷址被指“政策套利”和“融資噱頭”

自2016年9月9日證監會發布《關于發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》(以下簡稱“《意見》”)，對注冊地和主要生產經營地均在貧困地區且開展生產經營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業，或者注冊地在貧困地區、最近一年在貧困地區繳納所得稅不低于 2000萬元且承諾上市后三年內不變更注冊地的企業，申請首次公開發行股票并上市的，適用“即報即審、審過即發”政策。

《意見》發布以來，多家新三板企業紛紛宣布擬遷址貧困縣。而近日關于“悲劇”公司奧吉特遷址貧困縣引發一系列討論，則體現了市場對政策時效的疑慮。

2017年1月5日，奧吉特宣布遷址河南貧困縣蘭考縣，數天后河南省扶貧開發辦公室發布《關于蘭考縣、滑縣退出貧困縣的公示》，隨即有人指出奧吉特或無緣IPO扶貧政策，進而引發坊間熱議。

有相關人士根據中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的文件，指出即使貧困縣在2020年前脫貧，已經遷址的企業享受原有IPO政策紅利不變；但也有媒體報道稱，證監會相關人士曾表示，若企業申報IPO前貧困縣脫貧，則不適用扶貧相關政策，申報后脫貧仍然適用。

董登新告訴中國網財經記者，有足夠實力的企業遷至貧困縣，政策自然支持，但如果有企業通過臨時搬遷去謀求上市，這種有意識的“政策套利”行為，可能遠遠達不到原先的預期。“純粹為了上市而上市，會因未來政策的不確定性帶來風險。此外，如果企業在遷址后不能保持穩健經營，缺乏足夠的承受能力，遷址的意義也不大。”

在他看來，IPO扶貧政策的出臺，其實是國家出于地區均衡發展考慮及整體脫貧戰略的考量，希望有更多包括風投、PE和一般股權投資者在內的民間資本流向貧困地區，形成經濟發展的“造血機制”，并讓搬遷的企業依托政策優勢在貧困地區落地生根，而非僅僅只是變更注冊地址。

新鼎資本董事長、“啃哥”張馳表示，不少新三板企業即使不滿足IPO條件也在謀求遷址，這或許是一種融資的噱頭。“許多宣布要遷址貧困縣的企業都有融資計劃，這種行為可能會獲得更高的估值，從而加快融資進程。”

不過也有業內人士對此抱樂觀態度。某券商新三板研究主管對中國網財經記者表示，“新三板公司遷址貧困縣是一種理性選擇的結果。有綠色通道企業上市更快，審核效率更高，為了IPO去IPO也沒有什么壞處。”

已經將注冊地變更到云南紅河州的鑫聯環保，其證券部人士在接受其他媒體采訪時坦言，“遷址就是為了享受‘IPO扶貧’政策，在2017年滿足繳納稅收要求后，2018年便會開始申報IPO。”

稅收、審核或影響IPO進程 遷址能否加快上市待觀望

盡管證監會對貧困縣企業IPO給予相當大的支持力度，但并非每家遷址的新三板公司都能享受到政策紅利，若想借此盡快上市，恐怕還要面臨不少“攔路虎”。

中國網財經記者統計，新三板上近40家宣布遷址的公司中，絕大多數都表示只是變更“注冊地”，并未提及是否變更生產經營地。但若要滿足政策要求，則每年繳納所得稅不得低于2000萬元，且承諾上市后三年內不變更注冊地。

有會計從業人士表示，根據我國《企業所得稅法》，企業所得稅率為25%，若不考慮其他因素，企業稅前凈利潤應在8000萬元以上，才能享受IPO扶貧政策；若取得高新技術企業認定，企業稅率降至15%，要滿足年納稅不低于2000萬元的條件，稅前凈利潤應該在1.34億元之上。Wind數據顯示，2015年凈利潤滿足上述兩項要求的公司分別有170家和88家。

此外，還有一家已經完成遷址工作的新三板企業負責人告訴中國網財經記者，遷出地政府是否放行、搬遷時間和成本也會影響企業遷址的進程，從而間接影響IPO申報工作。

布雷爾利作為為數不多的已經完成工商變更和廠房遷址的新三板公司，其董秘段曉劍對中國網財經記者表示，由于涉及稅收，企業注冊地變更是一件很耗費時間的事情，尤其是跨省區遷址，若非北京市與河北省簽訂了扶貧計劃，公司原注冊地石景山區恰為現注冊地順平縣的扶貧對象，公司不可能在2個多月時間里完成注冊地與生產經營地的遷址。

張馳認為，《意見》里對貧困縣企業IPO申報實行“即報即審、審過即發”，但不意味著一定能過審過，鑒于A股IPO70%的通過率，企業通過還需滿足其他要求。“例如不能過度依賴大客戶及上游供應商，企業土地產權不能出現問題。此外，企業在申報IPO時必須有一個合理的募投項目，否則也無法上市。”

對于遷址貧困縣的新三板公司，部分投資機構也保持比較謹慎態度。廣州君俠投資管理有限公司總經理黃劍飛對中國網財經記者表示，對謀求IPO而遷址貧困縣的企業，將從很多實質性的因素考慮是否投資，而不是出于熱點和炒作。“包括企業原有的經營模式、資源整合情況、稅收、政策等，會對企業進行個性化分析；如果不符合預期，存在較大風險，還是會保持觀望。”