央行首次上調MLF利率 國債期貨尾盤跳水

每經編輯 每經記者 萬敏    

每經記者 萬敏 每經實習編輯 李晃

1月24日，央行通過官方微博公布，當日對22家金融機構開展MLF（即中期借貸便利，是央行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，金融機構提供國債等優質債券作為合格質押品。簡而言之，MLF是指央行借錢給商業銀行，讓其貸款給三農企業和小微企業。相對其他政策工具而言，是一個新型的非常規貨幣工具，屬央行首創）操作共2455億元，包含六個月和一年期，且其中標利率分別較上期上調10BP至2.95%和3.1%。

這是MLF操作歷史上首次上調利率，也是政策利率近六年來首次上調。

對此，民生銀行首席研究員溫彬對《每日經濟新聞》記者表示，綜合考慮通脹、匯率、廣義信貸增長等因素，2017年上半年，貨幣市場利率或易緊難松，從而給債券投資帶來較大的不確定性。

受到MLF利率上調影響，當天國債期貨尾盤跳水大跌，10年主力T1706收盤收跌0.82%，創2016年12月19日以來最大跌幅；銀行間現券收益率大幅上行，10年期國債和國開收益率均創逾1一個月新高；利率互換（IRS）多數小幅上行。

助力金融機構降杠桿

上周五，央行通過“臨時流動性便利”為節前緊張的資金市場提供了流動性支持。據部分機構測算此舉釋放了大約6000億~7000億元流動性，但顯然央行無意給市場造成“寬松”的錯覺，本周一公開市場上僅開展了400億元的逆回購操作，周二則僅象征性凈回籠了100億元。

對此，溫彬表示，近期，人民銀行加大公開市場操作力度應對資金季節性緊張的局面，確保金融體系流動性總體穩定。24日，人民銀行再次開展6個月和1年期的MLF操作，可以一定程度緩解春節后資金到期的壓力，繼續保持流動性穩定。而此次針對兩個期限的利率分別上調10個基點，是MLF利率首次上調，除了提示個別金融機構要加強資產負債管理、防范流動性風險外，也有助于促使金融機構實現降杠桿。

同時，九州證券全球首席經濟學家鄧海清也指出，央行的貨幣政策從寬松周期到收緊周期、從隱性逐漸走向顯性。央行貨幣政策變化始于2016年8月末，央行開始提高貨幣市場的利率中樞和波動性，但是央行沒有明確提高任何一個政策利率(包括存貸款基準利率、公開市場操作利率、MLF利率、SLF利率等)，而體現為在貨幣市場隱性加息。

“在當前宏觀經濟企穩回升的背景下，綜合考慮通脹、匯率、廣義信貸增長等因素，今年上半年，貨幣市場利率或易緊難松，從而給債券投資帶來較大的不確定性。”溫彬進一步指出。

貨幣政策維持“中性”

由于春節前后資金面緊張的情況持續，市場一度出現降準的呼聲，但央行此次提高MLF操作利率，打破了這一預期。

在金融防風險、去杠桿和抑制資產泡沫的大政策背景下，貨幣政策維持“中性”的可能性更大。

“2016年以來信貸增速并不低，全年新增12.65萬億元，剔除地方債務置換則更多，降準會進一步刺激信貸增長，不利于降杠桿?，F階段貨幣政策仍保持穩健中性，甚至略有收緊，更加注重防風險和去杠桿。”交通銀行金融研究中心指出。

2016年1月新增信貸2.51萬億元，創單月信貸投放歷史記錄。對此，有多家券商分析預測，2017年1月份的信貸增長規模將超過去年同期。例如中金公司表示，綜合項目集中釋放、對公投放改善、較豐富的項目儲備等因素，預計1月信貸投放可能接近甚至超過去年同期。

對此，鄧海清認為，從深層次原因看，此次央行MLF利率上調與之前的提高貨幣市場利率和中樞一脈相承，絕不能看作是孤立事件，其根源在于2015年8月之后央行將貨幣市場利率維持在了過低的水平（與2015年下半年~2016年一季度A股巨震有直接關系），這導致了房地產和債券市場的過度加杠桿，央行需要在適當的時機修復貨幣市場利率，一方面要提高中樞水平，另一方面要放大波動性，此次提高MLF利率是對貨幣政策操作轉向的確認。

對于未來公開市場操作利率，鄧海清認為，央行大概率會上調。這符合“貨幣市場隱性加息-MLF利率上調-公開市場操作利率上調”的路徑，即逐漸從隱性收緊到顯性收緊，這將對債券市場造成長期的壓力。