南方基金總裁助理史博：2017在震蕩慢牛中尋找確定性機遇

作者：史博

為新的一年綢繆，是每年一度的必修課。站在目前點位去看2017年，我更傾向于樂觀，認為2017年震蕩慢牛可期。

為什么會保持謹慎樂觀？實際上市場也可以樂觀的理由，第一，當前經(jīng)濟企穩(wěn)和企業(yè)盈利恢復的基本面改善趨勢暫時沒有拐頭跡象，對權(quán)益市場偏利好；第二，風險溢價應處于穩(wěn)定，中國經(jīng)濟企穩(wěn)，決策層對經(jīng)濟有較強控制力，人民幣匯率將結(jié)束2016年的大幅貶值回歸平穩(wěn)，畢竟貶值壓力釋放較為充分；綜合看，A股將維持震蕩走勢，預計中樞很可能是往上的。

今年風險點在于通脹壓力，若只考慮國內(nèi)經(jīng)濟通脹，央行是有較強的貨幣政策獨立性和自主性的，但美國的經(jīng)濟復興計劃可能導致海外無風險利率快速回升，進而給國內(nèi)帶來過大的上行壓力。黑天鵝主要是全球債券利率上升超預期，以及民粹主義繼續(xù)在法國、德國大選中發(fā)酵，國際貿(mào)易體系將被打亂，還可能進一步影響全球金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

因此，對今年A股市場也不能過度樂觀，指望大牛市輕松掙錢可能是非常不現(xiàn)實的。2015年的大牛市和隨后的幾輪快速大幅下跌給出了深刻的經(jīng)驗和教訓，決策層很難再支持超脫基本面的大牛市。前幾年我就指出過，上市公司ROE10%左右，如果股市每年上漲10%是較合理的，既不透支也不反應滯后。

很多投資者關心究竟2017年是藍籌股好還是成長股好，其實2017年最大的經(jīng)濟主題是企業(yè)盈利復蘇，很可能在主板和成長板塊內(nèi)部都有EPS快速回升的行業(yè)和個股，這將是我今年主要布局的方向。隨著估值的回落和無風險利率的回升，高股息策略明顯跑贏中小創(chuàng)的情形2017年大概率不會再出現(xiàn)，兩者的性價比差距在今年就不是那么顯著了，因此，機會雙方都有，但是各自內(nèi)部會有分化。

至于看好的行業(yè)，我更看好經(jīng)濟企穩(wěn)、息差擴大利好的銀行業(yè)，利率回升減輕配置壓力和萬能險監(jiān)管改善競爭格局的保險業(yè)，基本面觸底CPI推動營收且價值有重估潛力的商貿(mào)零售，服務業(yè)占GDP比例提升市場預期極低的傳媒行業(yè)，部分盈利能夠恢復的中游制造業(yè)。主題上關注國企改革、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革和中美摩擦增多利好的國防軍工。

投資是一場馬拉松式的長跑，不是百米沖刺，而是考驗耐久力和拼搏精神，以及據(jù)市場節(jié)奏及時調(diào)整應對，一刻都不能松懈。2017年將持續(xù)保持穩(wěn)健風格，在震蕩慢牛中尋求確定性基于，為投資者帶來穩(wěn)健回報。

(原標題：南方基金總裁助理史博：2017在震蕩慢牛中尋找確定性機遇)