2017年最重要“黑天鵝”一旦起飛 后果將比英國退歐嚴重得多

前高盛合伙人Gavyn Davies認為，2017年全球金融市場最重要的風險來自于被稱為“女版特朗普”的勒龐（Marine Le Pen）當選法國總統。

Gavyn Davies在英國《金融時報》發文稱，法國極右翼政黨國民陣線領袖勒龐（Le Pen）贏得總統大選的概率要遠遠小于此前的英國退歐和特朗普當選，但一旦她當選，后果將比這兩件事嚴重得多。

這似乎于市場上的一些觀點并不一致。法國10年期國債收益率大幅上升，與德債息差上周升至78.8個基點，創2012年11月以來最高。這被認為是市場對過去一個月勒龐當選可能性不斷加大的反應。

此外，市場已從英國退歐公投和特朗普意外贏得大選的“前車之鑒”中吸取了經驗，由于這兩件事之后金融市場并未出現之前預料的大跌，美國相關資產甚至出現大幅上漲，因此有觀點認為“民調不足為信”，既然英國退歐公投和特朗普當選都沒能擾亂市場，法國可能也是一樣。

而在Gavyn Davies看來，上述兩種推論都是錯誤的。勒龐勝選的概率比去年的英國退歐公投和特朗普上位低多了，但如果變成現實，后果要嚴重得多。

為何Gavyn Davies認為勒龐當選可能性不高呢？他解釋說，雖然勒龐有可能在第一輪投票中勝出，直接進入第二輪對決，但她只會在第一輪中擁有較小優勢，第二輪中反對她的選票應該會聯合起來，令她輸給任何一位可能的其他候選人。

民調公司Harris Interactive、Ifop Fiducial等最新民調均顯示，受訪民眾認為，勒龐將在4月23日的大選第一輪投票中勝出，隨后在5月7日的第二輪對決中輸給獨立派中間候選人馬克?。‥mmanuel Macron）。

那么如何解釋法國國債價格大跌呢？Gavyn Davies認為，最直接的原因是候選人之一、前總理菲永（Francois Fillon）競選受挫，面臨挪用公款的指控，失去了他作為領跑者的地位。

真正困擾市場的唯一大選結果就是勒龐取得最終的勝利。Fulcrum預計，勒龐勝選的概率只有10%-15%。摩根大通經濟學家Raphael Brun-Aguerre認為勒龐最終贏得大選的可能性較低，為14%。即使瑞銀財富管理預計她當選的概率相對較高，也只有40%。

Gavyn Davies表示，勒龐當選對于全球市場的沖擊會大得多。一旦她成功贏得大選，會在一周內上任，這或許會令其領導的國民陣線黨足以贏得6月18日國民議會選舉的大多數選票。她需要那個大多數以呼吁舉行退出歐盟的全民公投，包括歐元區。若同意公投，則很可能在秋季舉行。

不過摩根大通Raphael Brun-Aguerre在這方面的想法有所不同，稱即使勒龐贏得總統大選，但也只是完全掌權的一步，她還需要議會多數；而她取得議會多數的可能性較低。因此如果她贏得總統大選，可能會出現一段時間的共治；如果出現共治，就難以舉行公投。

勒龐上位將讓法國付出沉重代價

Gavyn Davies認為，對于法國可能退出歐元區的擔憂或將導致該國出現大量資本外流。

法國央行行長Villeroy de Galhau則警告稱，勒龐的退歐計劃將導致法國付出沉重代價，債務成本每年會增加300億歐元。截至目前，法國未償債務規模達1.7萬億歐元。

勒龐上周日在宣布角逐大選的同時高調承諾：如果她當選總統，就要讓法國退出歐元區。此前她就表達過此類想法，還稱一旦上任就將在六個月內讓法國債務以一種新的貨幣來計價。

歐央行執委科爾Benoît Cœuré，這位歐央行職位最高的法國籍官員，上周稱退出單一貨幣機制的決定會讓法國陷入“貧困”、高失業率和高通脹。

勒龐之所以被稱為“女版特朗普”，是因為她曾公開發表過的一些觀點和特朗普極其相似，比如她在2月9日首次參加大選電視辯論中說，要實施“法國人優先政策”，反對全球化，要封閉邊境，向雇傭外國人的企業征稅，對外籍勞動者征稅，要取消非法移民免費醫療和教育福利，并設立貿易壁壘。