2017年最重要“黑天鵝”一旦起飛 后果將比英國退歐嚴(yán)重得多

前高盛合伙人Gavyn Davies認(rèn)為，2017年全球金融市場最重要的風(fēng)險(xiǎn)來自于被稱為“女版特朗普”的勒龐（Marine Le Pen）當(dāng)選法國總統(tǒng)。

Gavyn Davies在英國《金融時(shí)報(bào)》發(fā)文稱，法國極右翼政黨國民陣線領(lǐng)袖勒龐（Le Pen）贏得總統(tǒng)大選的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于此前的英國退歐和特朗普當(dāng)選，但一旦她當(dāng)選，后果將比這兩件事嚴(yán)重得多。

這似乎于市場上的一些觀點(diǎn)并不一致。法國10年期國債收益率大幅上升，與德債息差上周升至78.8個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2012年11月以來最高。這被認(rèn)為是市場對過去一個(gè)月勒龐當(dāng)選可能性不斷加大的反應(yīng)。

此外，市場已從英國退歐公投和特朗普意外贏得大選的“前車之鑒”中吸取了經(jīng)驗(yàn)，由于這兩件事之后金融市場并未出現(xiàn)之前預(yù)料的大跌，美國相關(guān)資產(chǎn)甚至出現(xiàn)大幅上漲，因此有觀點(diǎn)認(rèn)為“民調(diào)不足為信”，既然英國退歐公投和特朗普當(dāng)選都沒能擾亂市場，法國可能也是一樣。

而在Gavyn Davies看來，上述兩種推論都是錯(cuò)誤的。勒龐勝選的概率比去年的英國退歐公投和特朗普上位低多了，但如果變成現(xiàn)實(shí)，后果要嚴(yán)重得多。

為何Gavyn Davies認(rèn)為勒龐當(dāng)選可能性不高呢？他解釋說，雖然勒龐有可能在第一輪投票中勝出，直接進(jìn)入第二輪對決，但她只會在第一輪中擁有較小優(yōu)勢，第二輪中反對她的選票應(yīng)該會聯(lián)合起來，令她輸給任何一位可能的其他候選人。

民調(diào)公司Harris Interactive、Ifop Fiducial等最新民調(diào)均顯示，受訪民眾認(rèn)為，勒龐將在4月23日的大選第一輪投票中勝出，隨后在5月7日的第二輪對決中輸給獨(dú)立派中間候選人馬克隆（Emmanuel Macron）。

那么如何解釋法國國債價(jià)格大跌呢？Gavyn Davies認(rèn)為，最直接的原因是候選人之一、前總理菲永（Francois Fillon）競選受挫，面臨挪用公款的指控，失去了他作為領(lǐng)跑者的地位。

真正困擾市場的唯一大選結(jié)果就是勒龐取得最終的勝利。Fulcrum預(yù)計(jì)，勒龐勝選的概率只有10%-15%。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Raphael Brun-Aguerre認(rèn)為勒龐最終贏得大選的可能性較低，為14%。即使瑞銀財(cái)富管理預(yù)計(jì)她當(dāng)選的概率相對較高，也只有40%。

Gavyn Davies表示，勒龐當(dāng)選對于全球市場的沖擊會大得多。一旦她成功贏得大選，會在一周內(nèi)上任，這或許會令其領(lǐng)導(dǎo)的國民陣線黨足以贏得6月18日國民議會選舉的大多數(shù)選票。她需要那個(gè)大多數(shù)以呼吁舉行退出歐盟的全民公投，包括歐元區(qū)。若同意公投，則很可能在秋季舉行。

不過摩根大通Raphael Brun-Aguerre在這方面的想法有所不同，稱即使勒龐贏得總統(tǒng)大選，但也只是完全掌權(quán)的一步，她還需要議會多數(shù)；而她取得議會多數(shù)的可能性較低。因此如果她贏得總統(tǒng)大選，可能會出現(xiàn)一段時(shí)間的共治；如果出現(xiàn)共治，就難以舉行公投。

勒龐上位將讓法國付出沉重代價(jià)

Gavyn Davies認(rèn)為，對于法國可能退出歐元區(qū)的擔(dān)憂或?qū)?dǎo)致該國出現(xiàn)大量資本外流。

法國央行行長Villeroy de Galhau則警告稱，勒龐的退歐計(jì)劃將導(dǎo)致法國付出沉重代價(jià)，債務(wù)成本每年會增加300億歐元。截至目前，法國未償債務(wù)規(guī)模達(dá)1.7萬億歐元。

勒龐上周日在宣布角逐大選的同時(shí)高調(diào)承諾：如果她當(dāng)選總統(tǒng)，就要讓法國退出歐元區(qū)。此前她就表達(dá)過此類想法，還稱一旦上任就將在六個(gè)月內(nèi)讓法國債務(wù)以一種新的貨幣來計(jì)價(jià)。

歐央行執(zhí)委科爾Benoît Cœuré，這位歐央行職位最高的法國籍官員，上周稱退出單一貨幣機(jī)制的決定會讓法國陷入“貧困”、高失業(yè)率和高通脹。

勒龐之所以被稱為“女版特朗普”，是因?yàn)樗_發(fā)表過的一些觀點(diǎn)和特朗普極其相似，比如她在2月9日首次參加大選電視辯論中說，要實(shí)施“法國人優(yōu)先政策”，反對全球化，要封閉邊境，向雇傭外國人的企業(yè)征稅，對外籍勞動者征稅，要取消非法移民免費(fèi)醫(yī)療和教育福利，并設(shè)立貿(mào)易壁壘。