從"研究"到"推動" 新三板企業期待轉板取得突破

新三板轉板近期成為熱點話題。其中，深交所首次將措辭由“研究”變為“推動”。表述上的“一小步”，被業內人士看作是新三板轉板制度建設的“一大步”。業內人士表示，優質掛牌企業加速“出走”，是新三板市場融資難的一大寫照，未來可能會有更多的新三板企業轉戰IPO。截至2016年12月31日，Wind統計數據顯示，新三板共有4946家掛牌企業符合創業板IPO財務條件，占總掛牌企業的50%左右。

“推動”轉板試點

深交所、上交所日前召開專題會議。深交所表示，要堅持依法全面從嚴監管，持續強化一線監管職責，著力改進提高一線監管能力，推進建立“以監管會員為中心”的市場交易監管模式。深化創業板改革，推動新三板向創業板轉板試點，支持一批創新能力強、發展前景廣、契合國家發展戰略導向的優秀企業上市。

截至2月10日，新三板掛牌公司達10524家，總股本6004.73億股。針對當前新三板掛牌企業數量翻番，證監會指出，要做好新三板改革的制度建設，多層次資本市場體系改革要深化，市場基礎性功能要強化。

1月16日，深交所在2017年關于第三屆理事會第48次會議的新聞通報中首次提出，研究制定創業板改革方案，更好地支持和服務創新創業。

事實上，對于創業板改革近期已被多次提及。2016年11月16日，深交所副總經理金立揚在深圳第十八屆高交會的主題論壇上表示，深交所一直以支持創新創業為使命，將深化創業板改革。金立揚表示，創業板近年來增長勢頭良好。2016年創業板營業收入和凈利潤增長分別高達32.4%和44.3%，充分展現了中國新經濟的巨大活力。尤其2016年上半年，在宏觀經濟下行壓力比較大、上市公司總體業績下滑的情況下，創業板上市公司營業收入實現同比增長33%，凈利潤增長49%。

2017年1月7日，在深圳舉行的“華夏新供給經濟學研究院2017年會”上，金立揚再次談及創業板。金立揚說，在深交所上市的1800多家企業中，高新技術企業占比達到70%，在創業板中則占比達90%。這些企業代表了中國經濟充滿希望和活力的一面，也體現出中國經濟的新動能正在形成。

此外，金立揚指出，多層次資本市場不斷豐滿，面對經濟形勢的不斷變化和中國創新形勢的日新月異，創業板將承載更多的責任。創業板啟動已經七年，包容力度不夠高，對成長早期的企業支持不夠，面臨著深化改革的要求。深交所將在證監會領導下，優化創業板上市發行條件，加大對早期和源頭創新型企業的支持，積極推動新三板向創業板轉板，促進多層次市場體系的有機聯系。

新三板企業融資難度加大

東北證券新三板研究中心總監付立春告訴中國證券報記者，2016年，深證主板、中小板和創業板定增融資金額均實現增長，但新三板定增市場幾乎停滯不前，企業融資難度加倍。

據中國證券報記者統計，截至2016年12月31日，新三板市場2016年發布定增預案的公司3789家；2840家公司完成定增，發行482.84億股，相當于2015全年的92%；實現融資2412.49億元，相當于2015全年的89%。如果考慮到掛牌企業數量大幅增長的情況，2016年新三板定增市場融資與2015年相比差距很大。這意味著企業融資難度增加。

“截至2015年底，新三板掛牌公司數量為5129家，2016年掛牌企業數量比2015年增長了80%。與掛牌企業數量擴容速度相比，融資規模遠遠跟不上。”盛景網聯新三板研究院院長楊青對中國證券報記者表示，2016年，新三板融資規模呈現逐季下滑的趨勢。其中，一季度有883家企業實施完成了891次增發，募資總額425.95億元，二季度有743家企業實施完成745次增發，募資總額297.23億元，三季度有488家企業實施完成490次增發，募資總額為216.39億元。

另一方面，掛牌公司從發布定增公告到實施完成的平均時間大幅延長。2015年，該數字為90日，2016年延長到了121日。這也從側面反映出融資難度在加大。投中研究院研究員史蘇寧告訴中國證券報記者，從數據上看，分層制度并沒有實際改變流動性差的狀況。

12家掛牌企業登陸A股

“企業登陸資本市場的重要目的之一在于融資。目前新三板融資難、估值低問題突出，加之流動性差，因此不少投資者選擇觀望。這將導致新三板的融資難度加大，優質企業或加速作別新三板。”付立春表示，未來或有更多企業“出走”。中國證券報記者統計數據顯示，截至2016年底，合縱科技、康斯特、雙杰電氣、安控科技、東土科技、博暉創新、紫光華宇、佳訊飛鴻、世紀瑞爾、北陸藥業、久其軟件、江蘇中旗12家公司已相繼登陸創業板。

統計數據顯示，2014年以前，轉戰A股市場IPO，成為掛牌公司從新三板上摘牌的唯一原因。久其軟件2008年1月摘牌，并成功登陸創業板。最近一次“魚躍龍門”發生在2016年12月，中旗股份完成了IPO，首發1835萬股，每股發行價為22.29元，擬募集資金4.09億元。

中旗股份給新三板企業轉戰創業板上了一堂“勵志”課。2014年10月，中旗股份在新三板掛牌；2015年2月，公司預披露IPO相關文件。獲得證監會受理后，2015年2月停牌；2016年8月，公司首發獲通過；2016年11月，申請在新三板終止掛牌；2016年12月，成功在創業板首發。

值得注意的是，在兩年的新三板市場掛牌期間，中旗股份沒有進行過一筆交易。其總股本在IPO之前為5500萬股，股東結構也未發生變化。從目前情況看，機構投資者九鼎集團所持中旗股份的市值達到13億元。

數據顯示，上述已完成IPO的12家新三板公司，平均排隊時間為1.55年。其中，安控科技、雙杰電氣、康斯特及合縱科因暫停發行排隊時間稍長。

從新三板到創業板，中旗股份的估值提升了2.7倍。2015年6月從新三板轉至中小板的合縱科技估值則提升了2.8倍。巨大的估值差異激發越來越多的新三板掛牌公司進入IPO輔導，啟動上市進程。

截至目前，公告進入IPO輔導的掛牌公司達到265家，至少23家已經完成輔導驗收。其中，14家為創新層企業。

上陵牧業董秘沈致君表示，對于相同行業的公司，即使新三板公司利潤更高，市盈率可能不到10倍；而主板公司估值可以達到90倍以上。因此，新三板公司在融資時，面對投資機構顯得信心不足。