保本基金結束14年長跑 順利“交棒”但基金公司熱情不高

每經編輯 每經記者 陸慧婧    

每經記者 陸慧婧  每經編輯 肖鴻月

近日，監管部門正式發布《關于避險策略基金的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），這也意味著發展了14年之久的保本基金正式落幕，未來避險策略基金將作為保本基金的替代品種，成為公募基金新的產品類別。

不過對于避險策略基金的市場前景，業內人士卻看法不一。有基金公司產品部人士認為，基金公司凈資產上限以及買斷擔保兩個規定限制了避險策略基金發展空間，這一產品或將淪為小眾產品；也有基金公司投資總監稱，新規堵住了此前保本基金的風險隱患，引導行業健康發展，反之，無視風險盲目擴張產品規模，或引發基金行業倒退。

保本基金落下帷幕

在公開征求意見6個月之后，保本基金最終確定由避險策略基金“接棒”?！吨笇б庖姟烦藢⒈１净鹈Q調整為避險策略基金，主要修改內容還有：取消連帶責任機制、完善風控要求和控制單個產品規模。此次修訂中，相應地將《關于保本基金的指導意見》名稱調整為《關于避險策略基金的指導意見》。

具體來看，《指導意見》作了以下修訂：取消連帶責任擔保機制；完善對避險策略基金的風控要求；限定避險策略基金規模上限，防范相關風險；完善基金管理人風控管理要求。此外，《指導意見》明確依照“新老劃斷”原則進行過渡安排，存續的保本基金仍按基金合同的約定進行運作，無須變更基金名稱，但在保本周期到期前不得增持不符合規定的資產、不得增加穩健資產投資組合剩余期限、不得增加風險資產放大倍數等；存續保本基金到期后，應符合《指導意見》規定，調整產品保障機制，更名為“避險策略基金”，不符合的應轉為其他類型的基金或予以清算。

監管部門同時指出，此前保本基金運作中潛在一定風險。一是保障機制存問題，已發行的均采用連帶責任擔保的保證機制，一旦保本基金到期不能實現保本，管理人應償付最終的投資損失，行業風險不能忽視；二是保本基金投資策略可能失效，保本基金存在將低等級信用債納入文件資產投資范圍、剩余期限錯配等問題，使得凈值波動加?。蝗潜１净鹂焖倥蛎浛赡軒盹L險，保本基金規模增大，部分基金管理人大量集中發行，若出現到期虧損無法賠付，會損害投資者利益。

不過，華南某基金公司產品部人士卻不看好避險策略基金，他對理財不二牛（微信號：buerniu5188）表示，新規規定基金管理人已管理的避險策略基金中，由保障義務人承擔差額補足責任的總金額不得超過基金管理人最近一年經審計的凈資產的8倍，而現實的情況是，多數基金公司現運作的保本基金已經超過上限，沒有更多的凈資產空間發行避險策略基金。此外，基金管理人須與符合條件的保障義務人簽訂風險買斷合同，也導致了擔保機構對避險策略基金熱情度不高，或是收取比以往高1~2倍的擔保費，高額擔保費將侵蝕基金投資收益。

也有基金公司投資總監對此持不同意見，華南某大型基金公司投資總監表示，雖說嚴格的新規限制了避險策略基金快速發展，但也同時堵住了早前保本基金的風險隱患。

“去年基金公司大規模發行保本基金，然而，去年債市先揚后抑，多數保本基金目前仍在1元面值附近徘徊，面臨較大的保本壓力，給基金行業上了現實的一課。”北京某基金公司產品部總監認為，資本市場現狀也不再支持保本基金大規模發展。

避險策略基金熱情不高

去年新規仍在征求意見期間，東方基金和天弘基金旗下各有一只保本基金宣布到期清盤。在業內人士看來，盡管新規塵埃落定，后期即將到期的保本基金或也難逃清盤、轉型的命運。

“保本基金到期轉型為避險策略基金需要尋找合適的擔保機構，若是找不到或擔保費率太高，基金只能清盤或轉為普通的債券基金。”上述華南基金公司產品部人士稱。

上述北京基金公司產品部總監指出，避險策略基金在投資運作上比普通的二級債基更為嚴格，這將導致其在投資收益上難有競爭力，公司旗下保本基金到期之后，他也會考慮轉為普通的債券基金。多數基金公司人士也認為，擔保機構難尋、投資業績競爭力有限，未來避險策略基金或將淪為小眾產品。

在去年保本型基金暫停審批后，市場對保本、保收益的產品需求依舊旺盛，類保本基金也應運而生。長盛同泰混合、泰達宏利定宏混合和南方安泰養老混合等類保本基金，都采取了保本基金常用的固定比例投資組合保險（CPPI）策略。

保本基金是靈活配置型基金產品，而類保本基金是混合型基金，采用保本策略卻不承諾保本。例如南方安泰養老混合將其投資策略稱為優化CPPI策略，CPPI策略是國際通行的一種投資組合保險策略，優化的CPPI策略是對前者優化，它主要是通過金融工程技術和數量分析等工具，根據市場的波動來動態調整風險資產與穩健資產在投資組合中的比重，以確保投資組合在一段時間以后的價值不低于事先設定的某一目標價值，以達到增強組合收益的效果。

盡管避險策略基金新規實施，基金公司人士對類保本基金這類產品熱情度依舊不減。“類保本基金還是能滿足市場對低風險產品的需求。”上述北京基金公司產品部總監認為，基金公司未來仍將繼續布局類保本基金。“但是目前債券市場不配合，類保本基金安全墊難以積累，當前并非布局類保本基金的好時點。”

各類產品同時布局

委外定制基金暫緩，今年以來，月度新基金發行份額驟降，平均發行份額也不足5億元。東方財富Choice數據顯示，1月份新成立基金共95只，發行份額341.12億份，相比去年12月及11月的1638.39億份和1912億份，下降近80%。2017年1月平均發行份額3.67億份，相比去年12月的7.73億份，也下降近五成。

分類別看，股票基金今年1月、2月平均發行規模分別為3.27億元、2億元；混合型同期平均發行規模分別為4.64億元、5.86億元，與去年12月差距不大。受債市調整影響，債券基金今年以來連續兩個月平均發行規模僅2億元出頭，相比去年12月12.01億元的平均發行規模，下降幅度明顯。

目前正在發行的172只基金中（A/C份額分別計算），混合型基金依舊占據主力，包括中融量化智選混合、南方智慧混合等71只混合基金。

新基金上報方面，受委外定制基金調控影響，基金募集申請核準進度公示表顯示，截至1月26日，今年1月，基金公司通過簡易程序上報的新基金僅6只。其中，定期開放混合型基金占3只；投資港股的基金也受到青睞，如廣發基金就上報了港股通恒生綜合中型股指數基金。今年以來，通過普通程序上報的新基金則清一色為FOF基金產品。

債市調整，股市無趨勢性行情，有上?；鸸井a品部人士稱，今年股市債市或以波段性行情為主，基金公司布局不能以股票或債券單一品種為重點，各類型基金都要布局。此外，在波段行情之下，立足大類資產配置的FOF產品或也有發展空間。

上述北京基金公司產品部人士相對看好股市機會，“今年公司產品發行重點放在行業主題基金或是普通權益類基金上”。