明星私募支招：世誠投資陳家琳告訴你2017A股投資要做“二四三一”

每經記者陳晨每經編輯吳永久 過去兩年多來，無論是機構還是普通投資者，聽到最多的就是“資產荒”。炒股不容易，去年四季度后半段的債市波動讓辛苦大半年的利潤縮水，至今仍是心有余悸！ 錢袋子要怎么管？股票、債券要怎么配？黃金、量化對沖產品要不要也來一點嘗嘗？ 3月10日，由格上財富和招商證券舉辦的“私募大時代”會議上，世誠投資董事長陳家琳從過往的投資中分享了自己對2017年A股投資的思考，火山財富（微信號：huoshan5188）歸納為兩問題、四維度、三板斧和一板塊。 兩問題：決定入市時機 作為陽光私募基金行業的老兵，常和高凈值客戶群體的溝通交流，讓他有著很深刻的體會。 印象深刻的事情很多，最近的2015年股市第一輪下跌時，陳家琳就經常會被投資者追問，跌下來怎么辦？是不是可以投資了？ 有趣的是，陳家琳首先提出了兩個反問： 第一個：對金錢的把控，即今天投下去的錢你能不能對它100%的控制。我們看到2015年7月份股市大跌中有很多加了杠桿的資金被迫平倉、爆倉，提前出局了，沒有等到后邊市場的反彈。 第二個：承受力。比如市場已經跌的很多了，從5000點跌到3000點，如果你進去之后又跌了10%到15%，不管你的財務上面還是心理上面，有沒有這個承受力？ 如果把這兩個問題都已經想清楚了、回答清楚了，那時候你就可以入市了，不然最好再做一段時間的觀察。不管股市投資還是大類資產配置都是一樣的。 四維度：決定回報 在解決入市時機問題后，自然對投資收益是有所期待的。短期收益回報有很多的偶然因素，而中長期回報則是可想象的。 “全球資產配置之父”加里·布林森曾說過，做投資決策，最重要的是要著眼于市場，確定好投資類別。從長遠看，大約90%的投資收益都是來自于成功的資產配置。 “中長期的投資回報其實是由大類資產配置決定的”，陳家琳開門見山地表示到：“我們經常講到從四個維度考慮這個問題，即預期收益率、風險承受力、投資期限、流動性要求，不過這四個角度因人而異，而且差別也非常大”。 三板斧：布局業績、國企改革和成長 對于今年A股市場的看法，陳家琳用8個字進行了概括：穩中求進，國改護航。即整個市場特別是以上證指數的主板市場是穩中求進的格局，但是這里面會有一些更加確定的主體和線索，包括國企改革。 “今年最重大的事情是下半年黨的十九大的召開，而圍繞這個重大的事情，各個方面都希望是一個穩定的格局，不管是房地產市場還是資本市場，都有這樣的一個基礎”。陳家琳深入解釋到：“今年整體來講，不管是宏觀形勢還是微觀層面，都支持整個上證指數處于相對窄幅的區間之內，比如通過新股發行節奏的調控等。A股市場是一個二元結構，一頭是以價值為周期為主導的大宗市值的個股，一頭則是中小市值個股，過去幾年來講表現分化比較嚴重，今年世誠投資的判斷是，全年來看還是會復制去年的走勢，主板市場的表現會略好于中小板、創業板的表現。” 基于上述的剖析與判斷，陳家琳在具體做資產配置上也提出了三個明確方向。一是，業績比較穩定估值比較合理，包括有一個相對不錯的現金分紅收益率偏價值的股票。“這些股票有很多是行業龍頭，我們相信他們在未來的成長性、持續性和利潤的穩定性方面能夠給我們不錯的回報”，陳家琳說到。 二是，國企改革。陳家琳認為，不管是去年的政治局會議還是中央經濟工作會議、兩會都把國資國企改革提到了更加高的高度，而這其中就蘊含著許多投資機會。 三是，成長。對于這一方向而言，陳家琳則表示，因為考慮到估值水平還沒有回落到可以接受的范圍，所以世誠目前只是做一些小體量戰略戰術上的布局。“我們希望這批股票如果它們的估值水平回到更加有吸引力的范圍，那時候我們會更加積極主動的出擊。” 一板塊：消費板塊物超所值 將大類資產配置的方法論傾囊相授的同時，陳家琳也透露了看好的板塊。“消費板塊一直是我們非常關注的重點行業，也是我們今天在投資組合里面配置最重的方向，”陳家琳說到。 “大家可能觀察到了去年開始以消費為代表的價值股出現了明顯的超額收益，這個超額收益很大一塊是來自于估值提升；另外，業績貢獻也是一部分，不過估值提升還是占大頭。今天這個位置上面我們還是要動態看它的估值和未來業績成長的空間，包括業績的穩定性跟匹配程度，從這個角度來講我們覺得今天有很多相關的公司、個股包括行業龍頭，應該來講他們還是物有所值。” 白酒行業可謂是消費板塊中的翹楚，而對于它，陳家琳深入剖析認為，白酒行業現在估值水平已經接近A股過去幾十年相對的高點；如果橫向比較，在全球范圍內確實有很多相關的行業龍頭，它們的成長性只是處于相對個位數的狀態，但是估值水平一點不比我們這邊的白酒低，橫向比較角度來講，所謂的估值高低動態的來看，還是在一些我們可以接受的范圍之內，可以給我們未來的投資和回報提供一個很好的機會。