新三板企業上市未現普遍規律 IPO通道優于轉板“夢想”

近期，新三板優質掛牌企業在期待創新層制度供給和推出精選層的同時，對綠色轉板通道、IPO通道也是趨之若鶩。據廣證恒生統計，截至目前，擬IPO的新三板企業共382家，82家處于正常審核狀態，其中1家已預披露更新，28家已反饋，53家已受理。

據《證券日報》記者跟蹤調查，目前新三板企業轉板創業板仍未現明朗的具體政策，并且存在一定法律障礙，而IPO通道也未出現優先路徑，并且三類股東（契約型私募基金、資產管理計劃和信托計劃）問題也未出現明確政策，同樣也沒有共性規律可言。

接受《證券日報》記者采訪的業內人士普遍認為新三板企業轉板創業板是中長期儲備政策，落地初期仍將以一定的法律基礎為前提，并且初期將以試點為主。

東北證券新三板研究中心總監付立春向《證券日報》記者表示，轉板是多層次資本市場未來建設的重要部分，從中長期看，轉板通道開通預期明確，但預計將在法律基礎之上設設立一定優先級。“今年推出轉板創業板機制可能性較小。”

“轉板機制必須建立在法律基礎之上，并且各市場板塊相對比較完善，各自定位明確，估值實現平滑對接，才能設立綠色轉板通道。”付立春表示，如果在當前市場制度不夠完善，并且兩市場之間存在較大估值差異的背景下，冒然建立轉板通道，將造成優質資源向優勢板塊集中，對原有市場造成沖擊，這將破壞整個多層次資本市場生態體系。

據《證券日報》記者采訪各界專業人士，所謂轉板主要是指在各市場板塊之間實現企業存量股票轉板，而非現有IPO通道。目前轉板仍存在法律障礙，同時缺少對轉板企業的界定標準等細則。

現行《證券法》下企業公開發行與上市捆綁于一體，而新三板的設立尤其是新三板擴容到全國后，現行《證券法》公開發行與上市制度捆綁于一體的規定已經不再適應多層次資本市場的發展。而真正意義上的轉板是企業存量股票轉板。

“如果在《證券法》修訂完成之前推出轉板機制，需要一定的特殊制度以及相關認定細則安排，但目前來看短期內出臺的可能性較小。”有資深業內人士觀察認為，IPO節奏加快實際上正在轉移新三板掛牌企業轉板注意力。

當前，新三板市場流動性低迷，增量創新制度供給待出，掛牌企業期待創新層制度供給甚至寄希望推出精選層。在未出臺具體政策前，優質掛牌企業紛紛加入IPO排隊序列，但目前新三板企業申請IPO未出現任何明朗的優惠或者優先政策，并且不少企業面臨三類股東穿透審查問題。

“從理論上層面來看，由于相對更加規范，新三板企業申請IPO應該更加順暢或者容易，但存在三類股東問題以及個案問題，因此IPO排隊未現明顯優勢。”付立春認為，預計今年解決三類股東問題的可能性較大。