“共享單車第一股”盈利？其實靠吃有樁單車的政府飯

正當各大資本涌入共享單車市場，掀起如火如荼的份額爭奪戰正酣時，作為最早推出有樁租車的永安行卻另辟蹊徑，試圖通過IPO方式，擬實現彎道突圍。

日前，永安行母公司——常州永安公共自行車系統股份有限公司（下稱“永安股份”）悄然更新招股說明書，計劃在上交所發行不超過2400萬股，募集資金不超過5.98億元。

據記者了解，這已是永安股份第二次提交IPO沖刺上市，若上市成功，永安股份將成為“共享單車第一股”。不過值得疑慮的是，永安股份為何此時選擇上市？

凈利潤率達15%

在2015年提交招股說明書IPO失敗后，永安股份選擇在共享單車處于輿論風口浪尖的關鍵時刻，再沖刺IPO。

資料顯示，永安自行車最早成立于2010年，2013年完成了股份改制，公司以政府付費投資的有樁公共自行車為主要業務，主要覆蓋三線及以下城市及周邊縣、鎮區等，來自三線及以下市縣的收入占總收入的比例達85%-90%。

招股說明書數據顯示，2014年-2016年公司實現總收入分別為3.81億元、6.2億元和7.74億元，復合增長率1.26倍；同期凈利潤分別是0.68億、0.93億元和1.17億元，復合增長率72.06%。

由招股說明可以看出，目前共享單車公布的數據中，永安行是唯一盈利的共享單車公司。粗略計算，其近兩年凈利潤率保持在15%左右。

從業務模式細分來看，永安行目前主要有四項業務，分別為銷售公共自行車系統業務、提供公共自行車系統運營服務、用戶付費的共享單車業務和騎旅業務。

其中，系統運營服務收入最多，2014年-2016年實現2.36億元、3.96億元和5.34億元，占主營業務收入比例62.08%、63.92%和68.92%；其次為銷售公共自行車系統業務，近3年收入金額分別為1.44億、2.23億和2.39億元，占公司主營業務收入比例分別為37.92%、36.08%和30.9%。

在單車之戰中，盈利的永安行鶴立雞群。有接受記者采訪的業內人士對記者分析說，因為永安行是直接賣給政府。比如跟某地方政府簽約，幫你建多少樁，投入多少自行車，然后政府付款。

“由于政府審批流程長，且地點比較固定以及辦卡比較麻煩等問題，導致用戶體驗明顯下降，多數用戶對此并不買賬。”另有業內人士對記者直言，這也是有樁車使用率比無樁車使用率低的主要原因。

3月31日，《華夏時報》記者再次致電永安行董秘辦，但接電話相關負責人還是以外宣負責人出差為由，拒絕了記者的采訪，不過直到記者發稿時，仍沒收到永安行任何相關回復。

有樁單車收入占90%

目前，公共自行車行業主要有政府付費投資的有樁公共自行車系統業務及社會資本投資、用戶付費的無樁公共自行車業務（即共享單車業務）兩種模式。

值得關注的是，永安行2016年下半年介入了用戶付費的共享單車業務。不過即便如此，有樁共享單車業務仍是大頭，收入占公司總收入的85%-90%。

永安行招股書顯示，其對于共享單車業務投入金額約698.71萬元。不過，截至2016年12月31日，該項業務僅為永安行帶來了36.83萬元的收入，占主營業務營收的比例為0.05%。

共享單車業務雖然為永安行帶來的收入不多，但從毛利率來看卻遠遠超過公司其他業務板塊。

永安行招股書顯示，2016年公司綜合毛利率31.09%，其中共享單車業務毛利率高達92.27%，系統銷售、系統運營服務、騎旅業務毛利率分別為41.61%、26.38%和3.97%。不過對于用戶付費共享單車毛利率較高的原因，永安行表示是由于2016年12月公司開始大規模投放，當月并未計算折舊成本。

其實，永安股份的運行壓力已經很大，且負債率也逐步上升，不免讓外界質疑永安行本次上市融資，不排除旨在降低公司負債水平的可能。

最新招股說明顯示，截至2016年12月31日，永安行負債總額7.63億元，資產負債率接近60%。除此之外，2015年和2014年底的負債總額分別為4.58億元和3.49億元，復合增長率1.98倍。

更糟的是，永安行的存貨及應收賬款余額不斷走高。招股書數據顯示，截至2014年、2015年末和2016年末，公司存貨分別為5745.71萬元、5437.59萬元和1.33億元；同期應收賬款余額分別為1.28億元、2.28億元和3.46億元，占當期營業收入的比例分別為33.50%、36.86%和44.77%。

從中可以看出，永安行2016年存貨同比增加了近1.5倍。

預警無樁模式風險

在永安行的計劃中，希望在未來3-5年內，通過無樁共享單車向一二線城市延伸，將業務擴展到全國350個城市，投放有樁+無樁單車200萬輛，用戶從目前的2000萬人增長到5000萬人。

雖然如此，但永安股份也對無樁單車的運營模式未來的發展進行了風險披露。

永安股份在招股說明書中表示，由于無樁共享單車這一新興模式出現時間尚短，尚未形成穩定的盈利模式， 且社會各界對無樁共享單車無序競爭、 投放過度等問題出現一定的爭議，因此其未來持續性和發展方向尚有一定的不確定性；未來不排除共享單車業務發展將陷入停滯的局面。

此外，服務監管標準，政策的不確定性也給該模式的發展前景帶來了一定風險，這也給整個無樁共享單車行業的發展提出了“警示”。

從現實來看，永安雖占據有樁公共自行車市場一半以上的市場份額，但在共享單車市場，永安還算一個新手。

從 2015 年下半年至 2016 年上半年起，以 ofo、摩拜單車為首的一批無樁共享單車服務提供商在北京、上海、廣州、深圳、成都等一二線城市及大學校園內陸續推出用戶付費共享單車。緊接著優拜單車、小鳴單車、小藍單車、騎唄等多家共享單車誕生。

雖然崛起較快，但這種共享單車由民營企業發起，還處于燒錢擴張階段。即使如此，資本市場卻倍加青睞。

根據資料顯示，在一年多的時間里，ofo和摩拜已經分別完成7輪和5輪融資，而其他后來者單車企業也或多或少都拿到了資本市場的融資。

這些融資主要用于市場擴張中。資料顯示，除了對國內一二線市場的擴張擴容之外，已經有公司開始搶注海外市場。日前，ofo創始人戴威在博鰲論壇上表示，2017年公司將進入德國、西班牙等海外20個國家。

有樁將成趨勢？

“面對無樁車的亂停亂放現象，在政府最終規范之后，有樁單車未來或成為最終的發展趨勢。”有業內人士對記者分析說，不過這還是要看政策。

上述人士對記者分析說，由于多家共享單車企業采取的是無樁單車的運營模式，車輛亂停亂放現象嚴重，有的將車停在路中間、有的將車停在路口影響交通等，在報道中也多次出現城管將車輛沒收的現象，這無疑會對無樁單車未來的發展帶來隱患。

“而永安行近期與螞蟻金服等多家投資機構簽署《終止協議》，也從側面反映了對無樁車市場未來不看好。”另有業內人士對記者分析說。

另據記者了解到，日前北京市交通委正在加緊制定共享單車規范發展指導意見，以治理亂停亂放問題。此前，西城區交通委還約談了摩拜、ofo，并劃定了禁停區。另外，廣州交通委也約談了摩拜、ofo、小鳴、小藍等公司。此外，上海、深圳、福建等地都已出臺共享單車征求意見稿。

不過，也有業內人士對記者分析說，亂停亂放這些都是暫時的現象，從目前資本追逐的思路和發展前景來看， 無樁單車正因為無樁，也給共享單車市場的發展帶來了第二春，其在政府逐漸規范的情況下，未來的市場發展前景還是可觀的。

“特別是ofo、摩拜等公司都以活動日等方式變相補貼用戶。而之后ofo、小藍單車又先后推出免押金、紅包車、半年免費卡等服務。這無疑再度激發了單車市場未來的發展潛力。”上述人士對記者分析說。

未來在政府征求意見稿落地之后，到底是無樁車比較有優勢還是有樁車比較有優勢，對此，本報記者將持續關注。