養老金股市投資比例要不要提高？這位養老金投資部老總是這么說的！

每經編輯 每經記者 黃小聰    

每經記者 黃小聰 每經編輯 吳永久

關于養老金入市的話題，相信大家應該不會陌生了。之所以這個話題如此備受關注，一方面是投資者對其提振權益市場人氣充滿期待，另一方面無非就是關心養老金運作如何兼顧安全性和投資效益。

而說到投資效益，和其緊密相關的必然涉及到養老金的投資比例、投資范圍，特別是權益市場的投資安排更是成為討論的焦點。從基金投資管理過程中出現的情況來看，權益資產配置比例過低已是普遍現象。

那么，為什么權益資產配置比例這么低？是否應該放松投資限制？要不要給受益人投資選擇的權利呢？在第8屆富國論壇上，富國基金養老金投資部總經理黃興是這么說的：

三大原因致權益投資比例過低

從美國市場200年來各類資產的統計可以看得到，股票市場的收益回報還是要遠高于債券市場的回報率，從2014年往前推這十年，我們國家的年化收益率也可以看到，股票市場的收益率還是要遠高于債券。

從這個角度來講，權益類資產絕對是一個養老金配置的重要資產，那么，為什么還會出現權益資產投資比例過低的情況呢？

在黃興看來，權益資產配置比例這么低，首先是因為權益類資產波動比較大，風險偏好比較低的產品勢必在權益資產的配置比例會很低；按年度的波動率來看它的波動，我們高達50%-60%，美國只有20%左右，像2004年到2014年這十年間，滬深300和標普500漲幅是一樣的，但波動的話，滬深300波動大很多。

“其次，投資目標短期化，在年金設立以后就會面臨著不斷有人退休，所以對理事會來講，他要保證每年甚至每個季度，最好是凈值曲線平穩上升，這樣有人在去領取養老金的時候，他不會因為短期的波動而有壓力，實際上它就違背了我們養老金是一個長期資金的性質。”

“第三，就是考核周期短等問題，現實中一年一考核，每年年初作為起點，年末作為終點來考核，甚至有的都是每個季度一考核。這樣的話從長期來看是不利于我們整個投資管理收益的提高，我們可以看到，把全國社保基金和年金基金的投資收益比較來講，社保基金收益更高，因為它是著眼長期，它的大類資產配置跟我們年金的差異比較大。”

適當地給受益人足夠的選擇權

除了權益資產的配置比例過低，還有值得注意的是，當受益人參與了一個養老金計劃，是不能把握投資運營的這種權利和風險偏好，也沒法去根據自己的偏好選擇需要的產品。也就是說，受益人沒有選擇權。

對此，黃興則指出，長期看權益資產確實是養老金配置比較好的資產，適當地給受益人足夠的選擇權。假如有選擇的權利，那年輕人完全可以選擇配置權益占比較高的產品。美國年輕人他在選投資產品的時候，可能選配置80%甚至90%權益資產的產品，所以我認為也應該提高上限。

“國內現在的企業年金有一部分企業在嘗試，我們作為投管人也參與了這些養老金計劃，就是在計劃層面下選擇不同管理人，而不同管理人管理的組合，從風險偏好、風險收益特征來講是不一樣的。”

“我們大概可以分為三類，在現有的制度框架下，一個是激進的是30%，折中的是10%，還有一個就是純固收，受益人在這三類產品里面進行選擇，當然也可以不選擇，那就默認風險最低的產品，所以在一定程度上可以照顧到不同人群的風險偏好。這樣的話能在至少一定程度上避免上面說的這些問題。”

另外，“就是擴大投資范圍，應該把其他的資產納入到投資范圍內。從養老金的配置來講，加入黃金的話可以降低我們整體的風險。房地產的風險比較低，收益也還比較高，當然還有新的金融工具如ABS等，還有衍生品，如國債期貨等。另外一個就是海外市場。”黃興進一步說道。