恒指牛氣沖天 有多少滬港深主題基金踏空？

A股最近持續震蕩回落，恒生指數卻一路穩步上升，今年以來已上漲近15%，穩穩站上25000點整數關口。借助港股的走勢，25只滬港深主題基金和66只QDII基金今年以來收益率超過10%。

不過并不是所有叫“滬港深”的基金都踩準了行情，那些錯失行情的基金最大“痛點”在哪里？記者通過數據梳理發現，或許從建倉開始，這些基金就找錯了點。

業績背后的管理“痛點”

深港通開通前后，通過滬港通、深港通南下的資金眾多，滬港深主題基金也趁著這股東風火了一把。東方財富Choice數據顯示，在剔除掉C類份額的情況下，目前市場有多達77只相關產品，且基本上是在2016年和2017年成立的。

不過，這些基金的業績分化十分明顯。截至5月16日，今年以來的總回報數據顯示，嘉實滬港深精選股票、東方紅滬港深混合、前海開源滬港深龍頭精選混合位列前三名，收益率分別達到19.60%、16.21%和15.32%。排名靠后的基金收益率最低為虧損7.81%，另有兩只分別為下跌5.23%和3.79%。

之所以會出現這么大的業績分化，記者發現那些業績落后基金從建倉起就對港股“投入不夠”。有的基金雖說是滬港深基金，但其前十大重倉股竟全是A股。例如某基金，2016年末的全部持倉中，重倉的都是一系列中小板或創業板的成長股，在該基金的年報里，后市分析也未見到與港股有關的字眼。通過2016年年報數據統計，在可統計的40只滬港深主題基金中，港股投資比例為零的基金并不在少數，達7只產品，占比17.5%；港股投資占基金凈值比例低于10%的有8只，占比20%。

“這種風格漂移背后主要的原因與公司管理團隊有關。”一位總部位于南方的滬港深基金經理表示，“去年開始，公司團隊變化十分明顯，從高管到明星基金經理幾乎都被挖走。公司旗下的多只滬港深基金在年初的一個多月時間內甚至處于“空轉”狀態。”據了解，一些滬港深基金甚至成了大機構的定制基金，滬港深只是“馬甲”而已。業內人士指出，港股和A股市場的風格差異十分大，在公司管理層定位模糊的情況下，很難做出靚麗的業績。

“大藍籌”特殊的折價效應

除了滬港深主題基金，還有一類投資港股市場的主力產品，那就是QDII基金。在所有的QDII中，基金名字明確帶有“港”字的QDII產品有10只(包含聯接基金)，在這10只產品中，業績同樣出現了明顯分化。

今年以來，在QDII基金中，華寶興業中國成長累計收益率達到20.2%，在上述基金中漲幅最高，同時也在所有QDII基金中排名第七。今年一季度末，其持有港股占基金凈值的比例約為69%。易方達、國富、廣發等多家基金公司的港股QDII產品，收益率均在15%以上。另一方面，至少有3只主動管理類的QDII表現較一般。例如，一只港股QDII一季度凈值增長率僅為2.33%，而業績比較基準收益率為8.33%。

上述表現相對落后的QDII港股基金的一大共同失誤是踏錯板塊，主要埋伏于跟蹤恒生中小型股指數、恒生小型股指數以及H股指數等小盤股的標的。“南下資金主要的偏好就是尋找熟悉的大藍籌。第一，同為藍籌股，H股比A股便宜，折價率平均為7%，而小盤股很難找到這種比價效應；第二，港幣具有資產配置功能，具有分散配置的優勢。”滬上一名有著多年QDII管理經驗的基金經理表示。

“投資港股最大的優勢就是低估，低估時買入優質標的，很可能就得到利潤與估值雙重提升。從市場與交易的角度說，藍籌股無論從利潤還是估值看都更具備確定性。”上述接受采訪的基金經理表示。數據顯示，截至5月初，今年以來南下資金規模已達到2705億元。多數機構認為，未來將有更多資金南下，投資主戰場還是在藍籌板塊。