PPP資產證券化新規近期出爐 萬億級市場蛋糕等待切分

每經編輯 每經記者 張鐘尹 每經編輯 王可然    

圖為安徽一個市政道路PPP項目竣工通車現場 CFP圖 

每經記者 張鐘尹 每經編輯 王可然  

PPP項目有望迎來發展黃金期。

財政部PPP中心公布數據顯示，截至2017年3月末，全國入庫PPP項目合計12287個，投資額14.6萬億元。

與此同時，各地積極開展PPP資產證券化試點工作，此前國家發改委已公布第一批、第二批推介項目。

財政部金融司司長孫曉霞透露，為規范推進PPP資產證券化工作，財政部、人民銀行、證監會將于近期聯合發文，進一步明確PPP資產證券化的條件、標準、程序，突出市場化導向，財政部不會參與審核，“只劃定跑道，讓市場主體在跑道內運作。”

有觀點認為，PPP和資產證券化都是萬億級的市場。不過，PPP資產證券化也面臨多重挑戰。北京大岳咨詢有限公司總經理金永祥向《每日經濟新聞》記者表示，目前資產證券化仍然處于推廣階段，未來制度完善還需要一定過程。

三部委規范PPP資產證券化

近年來，財政部、國家發改委為推進PPP模式的兩個主要部門，按照相應職責分工，國家發改委推進“傳統基礎設施領域”的PPP項目，而財政部側重于“公共服務領域”的PPP項目。

2016年底，國家發改委、中國證監會聯合印發了《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》，明確了資產證券化PPP項目的范圍和標準。

距離相關部門出臺上述通知不到3個月的時間，首批4家PPP資產證券化項目就獲得了監管部門的核準發行。

中國證監會公司債券監管部副主任張慶曾表示，PPP資產證券化在資本市場與PPP領域之間架起了一座橋梁，無論對于PPP項目建設還是對于資本市場發展都具有重要意義。PPP項目資產證券化，可通過市場化方式，提高PPP項目資產的流動性。只要PPP項目運營符合要求，理論上兩年后，就有可能通過資產證券化方式盤活存量投資，這將大幅提高其資金使用效率和社會資本的參與意愿，這對于吸引更多社會資本參與PPP項目建設具有重要意義。

針對PPP項目資產證券化相關進展情況，孫曉霞表示，近期財政部、人民銀行、證監會將聯合發文，規范推進PPP資產證券化工作。

將解決社會資本方退出問題

清華大學教授、PPP項目專家王守清認為，PPP項目本身資金投入巨大，如果主要依靠銀行貸款或者社會資本自有資金，不僅很難滿足PPP發展的要求，而且潛在風險巨大。

他表示，現在一個PPP項目要找到資本金不難，貸款也不難，但要做到有限追索項目融資才難，國際上PPP項目都是基于項目融資，即通過項目本身的收入(來自于使用者、政府或二者)、資產和合同權益通過合同安排等來分擔風險。

近日，發改委發布第二批PPP資產證券化推介項目，PPP資產證券化也成為市場關注熱點。

資產證券化，是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的過程。

金永祥向《每日經濟新聞》記者表示，PPP資產證券化主要的作用是加強資金投資的效率，解決社會資本方的退出問題。比如社會資本方參與了一個PPP項目，現金流通過證券化的手段轉讓出去，它的部分項目資金能夠提前回收，以此投到別的項目上去，提高資金的效率，這樣可以做更多的項目。

他向記者打了個比方，就像房地產開發商，完成一批房子的開發，先賣出期房，再利用這些資金開發另一批。

運營時間等影響證券化推廣

對于PPP資產證券化的這一市場的規模和潛力，一種觀點認為，PPP和資產證券化都是萬億級的市場，并且資產證券化為PPP項目的社會資本方提供了退出途徑，有助于增加積極性，兩者的結合意味著巨大的機會。

不過，也有觀點認為，這一市場在近幾年內無法得到很大發展。

在金永祥看來，兩批PPP資產證券化推介項目數量較少，證券化的效果還不明晰，目前資產證券化仍然處于推廣階段，未來制度完善還需要一定過程。

PPP項目運營時間較長成為資產證券化面臨的一大挑戰。恒泰證券報告認為，當前很多PPP很多項目都是長達二三十年，但目前國內的資產證券化項目一般都在10年以內，后面如何實現收益需要設計者長遠規劃。

中金公司固定收益研究團隊一份研報也指出，目前我國資產證券化產品的投資群體以銀行為主、券商/基金等為輔，此類機構均偏好中短期品種，5年以上的品種銷售非常困難。而由于PPP項目周期很長，勢必將設計與其現金流相匹配的長期限檔位。

發改委及財政部PPP項目庫專家、濟邦咨詢董事長張燎表示，投資人開展資產證券化，多了一個再融資的方式，這個機制本身很好。但如果融資成本差不多，資產證券化還要增加中介機構費用，投資人未必有動力去開展資產證券化。尤其，當前利率還在走高，資產證券化未來可能還是個“小眾市場”。