基金投資新“關鍵詞”：尋找預期差

A股市場近期出現的大幅調整使得部分基金經理對逐步建倉優質個股的信心變得開始樂觀，尋找投資中的預期差成為基金當下操作的關鍵詞。

“主要看預期差，從我們的研究來看，目前已經有較大數量的成長股處于性價比很高的狀態，具備中期買入價值。”融通新能源基金經理付偉琦認為，中期而言，股價反映的是業績增長強度和持續性，以及估值所隱含的風險收益比。盡管白馬股整體而言，具備基本面確定性高的優點，但經過今年以來的系統性上漲，風險收益比已經大幅降低。尤其值得重視的是，優質白馬股已經被標簽化和主題化，市場對這類公司的估值容忍度在不斷提升。

只不過市場擔心的是這種估值容忍度會持續到何時，這是大部分基金經理仍然不愿意離開藍籌白馬股的一大原因。深圳一家私募基金經理強調：藍籌股表現強勢有市場抱團的因素，但還有一個核心因素則被市場低估了，那就是有許多優質的大藍籌公司本身可以被理解為成長股，業績持續增長空間并不遜色于傳統意義上的成長股。

對此，博時基金投資總監李權勝也指出，從市場資金面來看，A股市場階段性仍然處于相對偏弱狀態。但從動態來看，隨著市場的下跌，機構客戶還可能逐步提升其對市場的增量資金。

“總的投資策略還是做市場的預期差投資。所以，在經歷市場下跌后，對市場未來的表現反而開始逐步樂觀。”李權勝強調，這種逐步的樂觀也是結構性的，因為對創業板的看法還是相對偏謹慎，核心還是很多創業板公司的基本面不足和估值過高。他認為，目前不會去調整總體的投資策略，但會去做一些微調，比如部分中小盤個股在前期經歷了大幅下跌，其中有部分基本面仍然較好的個股估值已經趨向合理甚至低估，將逐步增加一些這類個股的配置。

值得一提的是，預期差幾乎成為基金經理當下投資策略的關鍵詞。景順長城動力平衡基金經理劉蘇強調，目前需要適當考慮做預期差，其中既包括對整個市場的也包括對具體個股的，當然具體的選股邏輯還是基于長期投資的角度，估值與公司基本面的平衡是關鍵，投資的核心是所投資上市公司的基本面，其行業的發展趨勢及公司在行業里的競爭力，公司未來增長的潛力。

在目前深度調整的行情下，一些基金經理也注意到，在估值方面，TMT領域的許多行業泡沫已經擠壓得比較徹底，無論從歷史估值區間還是不同行業橫向對比看，文體娛樂板塊的估值都處于低位。

博時基金研究部副總經理蔣娜認為，從景氣度看，未來將看好游戲、景區和酒店服務行業。在游戲行業，中國研發商具有全球競爭力，過去3年手游行業的增速持續超預期，去年開始用戶年齡結構低齡化，2017年第一季報多家游戲龍頭公司凈利潤增速超過50%，目前已經進入結構性的選股建倉階段。