接近監管層人士：證監會將進一步調整減持制度

市場對減持新規的關注熱度不減，有企業已經應聲調整了自己的減持計劃。

廣發證券首席策略分析師陳杰表示，減持規則對原先較為活躍的“一級半”市場交易造成直接影響，對二級市場的短期影響體現為緩解股東集中減持壓力，長期的影響更多體現在市場風格層面。

接近監管層的相關人士表示，減持規則是有針對性地對當前實踐中存在的、社會反響強烈的突出問題作出了相應的制度安排。對于實踐中還可能出現一些其他的新情況、新問題，證監會將在今后隨著實踐的發展，再進一步完善減持制度的調整內容。

新規則下市場“玩法”生變

5月27日證監會聯手滬深交易所發布了減持新規，31日晚間，星河生物就依據政策調整了減持計劃。星河生物發布公告稱，受減持新規影響，實控人調整減持計劃，成新規后調整減持計劃的首例。

根據5月27日深交所發布的減持細則相關要求，星河生物控股股東、實控人葉運壽對其個人股份減持計劃作出相應調整：計劃于6月6日至12月6日期間以集中競價、大宗交易或協議轉讓等方式減持不超過2173萬股（占公司總股本7.54%）。

據此前公告，葉運壽原本計劃于6月5日至12月5日期間以大宗交易或協議轉讓的方式減持不超3274萬股（占公司總股本11.35%）。

5月中旬以來，部分上市公司通過大宗交易減持集體上演“減持秀”。其中，今年以來，包括致力于軌道交通業務和能源環保業務的浙江眾合科技、龐大集團等多家上市公司遭遇重要股東減持。

如果按照新規，大股東（控股股東及持股5%以上股東）減持或者特定股份減持（即其他股東減持IPO前所獲股份、定增股份），在任意連續90日內，集中競價交易減持不得超過公司總股本的1%，大宗交易減持不得超過2%。

也就是說，大宗交易或集中競價減持，3個月內合計不得超過3%、半年不得超過6%、1年不得超過12%。同時，大宗交易的受讓方在受讓后6個月內不得轉讓。

除了大宗交易借道減持以外，定增市場規模也受到波及。

減持新規下，定增股份減持需要滿足交易所的規定，即限售期滿后12個月內，減持不得超過定增認購的50%，未來隨著減持難度的提升，定增項目的參與業態可能受到顯著影響，定增的整體規模或將進一步萎縮。

陳杰認為，這使得定增股份在股份鎖定期屆滿后減持更規范、理性和有序，減少對上市公司短期股價的沖擊，也增加了上市公司配合定增股東影響公司短期股價的成本。

博時基金認為，定增市場供需關系尋找新平衡，報價或將趨于理性，競爭緩和。同時，專戶持股比例不同，減持周期對應不同程度延長，定增個股解禁拋壓適當緩解，主動型定增基金管理人的“精選選股、解禁策略”兩大優勢凸顯。

該基金公司還認為，減持新規實施后，定增項目待發市場將加速尋找新平衡，不排除整體折價擴大，優質項目相對受追捧的可能。定增市場將完全進入價值投資、個股精選的時代，有利于具備較強項目評估能力的主動管理型機構。

減持規定還將適時調整

據接近監管層的相關人士介紹，此次規則的出臺，不是所謂的大而全的減持制度“法典”，是按照“問題導向、突出重點、合理規制、有序引導”的原則，有針對性地對當前實踐中存在的、社會反響強烈的突出問題，如“清倉式”減持、“斷崖式”減持、“忽悠式”減持、“過橋減持”等情況，作出了相應的制度安排。

“在推進完善減持制度時，證監會特別注意遵循通盤考慮、平衡兼顧的原則。”該人士指出，既要維護二級市場穩定，也要關注市場的流動性，關注資本退出渠道是否正常，保障資本形成的基本市場功能作用的發揮；既要保護中小投資者合法權益，也要保障股東轉讓股份的應有權利；既要考慮長期制度建設規劃，也要及時防范和堵塞漏洞，避免集中、大幅、無序減持擾亂二級市場秩序、沖擊投資者信心，引導投資者依法、規范、透明、有序、公平、誠信減持。

總體而言，市場普遍認為，減持新規確能較大程度緩解短期減持壓力，但中長期而言，減持壓力并沒有因此而消除，對資本市場的影響更多體現在市場風格層面。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺指出，A股市場自4月以來在去杠桿、金融監管加強的大背景下風險偏好下降，5月以來部分上市公司遭遇股東“清倉式”減持，此時新規的發布很容易被解讀為短期利好，市場可能反應偏正面，但這并不是是改變股市中期走勢的決定性因素。

中金公司分析師王漢鋒指出，短期來看限制減持可能對于市場情緒有幫助，從長期來看需要注意這次減持新規是否會使得定價失衡的糾正過程更加緩慢。另外，從監管層面上看，此次新規之后也要注意大股東是否會繞過減持等途徑、通過其他方式來從這種“高”股票定價中獲取利益。

從更長期來看，在滬港通、深港通等互聯互通機制之下，A股與港股兩地不同的監管環境，可能也會使得投資者和上市公司會在兩地之間進行對他們最有利的選擇。A股市場的監管機制需要逐步從國際發達市場的發展經驗教訓中“取長補短”，才能夠留住上市公司、留住投資者。

接近監管層的相關人士表示，證監會還將對于實踐中還可能出現一些其他的新情況、新問題，在今后隨著實踐的發展，再進一步完善減持制度的調整內容。

原標題：減持新規制約無序減持 政策還將適時調整

來源：證券時報·e公司 記者 程丹

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