應讓市場在無干擾環境下尋找IPO節奏

每經編輯 熊錦秋    

熊錦秋 

近日證監會核準了4家企業的IPO申請，募資總額不超過15億元，新股發行節奏進一步放緩。筆者認為維持一定IPO節奏比較重要，IPO是推動A股市場健康發展的重要工具。

不妨先拿A股市場與印度股市做個對比。A股市場主要有上交所和深交所兩大交易所；印度全國性市場主要有孟買證交所和國家證交所，這兩家交易所均位于孟買，國家證交所的上市公司也基本都在孟交所上市。筆者通過匯總截至今年2月底的數據得出：滬深交易所上市公司3137家、總市值78362億美元、期間股票交易額21515億美元；印度兩家交易所上市公司5800家左右、總市值17600多億美元、期間股票交易額1494億美元。

通過對比可知，目前A股市場的上市公司總量還并不多，這主要是因為印度證券市場發展時間有一百多年歷史，而A股市場發展時間只有區區二三十年，也說明今后A股市場還存在一定的吸納上市公司空間。當然，A股市場承載力肯定有個底線，不能永無休止增加上市公司數量，在發展到一定數量之后就應維持一個平衡、不應再增加，但這種平衡不是維持一潭死水、而是一種動態平衡，要將好的新公司吸收進來、同時將差的公司剔除出去。印度上市公司退市只有一個原因，那就是違規后受到處罰，建議A股市場可以借鑒，不僅重大違法上市公司要退市、小毛病不斷的公司也應強制退市。

每次股市下跌，股民和一些輿論就會怪罪于新股發行，在輿論壓力下監管層就只能放緩IPO節奏甚至暫停IPO。筆者認為，新上市公司越來越多，當然會拉低垃圾股、殼股價格，股票供求關系改變對這些股票的價格構成最為直接的影響。但新公司上市對績優藍籌股的價格影響甚微，因為一些績優藍籌股的回報甚至超過債券，其價值不因外界因素變化而改變。價值是一種客觀存在，IPO導致股市崩盤論純屬危言聳聽。

應該說，目前“大小非”、“大小限”持有的市值比例還比較高，甚至占到多數比例，隨著時間推移，股票就可能逐漸流轉到散戶手里。如果股票泡沫過高，這對股民利益構成直接威脅，因此，維持IPO一定節奏，消除垃圾股、殼股泡沫，這對投資者其實有利。

當然，目前A股市場存在炒新痼疾，一些企業趁投資者對新股盲目追捧混入股市，投資者選來選去，最后還是選了一堆垃圾。如此，IPO就失去了意義。因此，要防止平庸公司或垃圾公司通過IPO進入A股市場，讓更多好公司盡快進入A股市場，這方面應建立競爭上市機制。

印度股市由于上市公司數量較多，小盤股稀缺性蕩然無存，小盤股相比大盤股甚至存在三成以上折價。此前A股上市公司還較為稀缺，每家上市公司都隱含一定殼價值，使得小盤股估值較市場平均水平要高得多。今后這種狀況隨著IPO的持續將會有較大改變，大盤股、小盤股的估值差異將逐漸縮小，也就是說大盤股與小盤股的市盈率應該差不多、甚至反超。

此前A股市場小盤股甚至成為成長股代名詞，但這主要是利用定向增發的制度漏洞，持續圈錢攤大餅，根本不是內在競爭力的提升，高成長名不副實。現在定向增發政策規范嚴格，這個做大方式基本被封堵。其實小盤股占領的市場規模偏小，抗風險能力不足，做大做強的概率并不高。相反，大型公司并非就沒有成長性，行業發展的馬太效應讓強者恒強，弱者只能是被淘汰出局命運。

現在IPO節奏放緩，不少股評人士又開始忽悠散戶炒作次新股。A股換手率相比印度股市要高得多，有些次新股單日換手率甚至達50%以上，基本就是一個個莊家組織的“賭局”，消耗了大量交易費用。在炒高之后，莊家和“大小限”還會聯手“伏擊”，可能逼迫監管層再次放松IPO閥門，陷入惡性循環。

此前證監會針對次新股等惡性操作部署2017年專項執法行動并公布第二批案件，近日最高法表示抓緊起草操縱證券市場行為等犯罪的司法解釋。因此，筆者建議有關部門依法打擊炒新操縱行為，讓市場在沒有操縱等干擾環境下自由尋找IPO節奏。

（作者為資本市場專業評論人）