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今天凌晨，耶倫連拋2個炸彈！加息殺傷力最小，另外一個才是重點

每日經濟新聞 2017-06-15 11:44:43

當耶倫——這位全球財經界最有權勢的女人說出這句話時，大家懸著的心，終于落定。

是的，沒有意外，美聯(lián)儲昨夜又加息了！還是熟悉的配方，熟悉的味道，加息25個基點，聯(lián)邦基金利率也從0.75%~1%調升到1%~1.25%。

在全球主要央行當中，美聯(lián)儲可謂是獨具一格，算上2015年12月、2016年12月，以及今年3月份的加息，美聯(lián)儲已經累計加息4次，而其他主要央行一次都未加息。

如果說加息是一顆炸彈，那么這顆炸彈只相當于1公斤的TNT當量，畢竟市場對此早有準確預期；但耶倫說的另外一件事，則是相當于1噸當量的TNT炸彈。

在金融危機期間，為了拯救美國行將崩潰的證券市場，美聯(lián)儲直接開動印鈔機，殺入證券市場。如今，美聯(lián)儲要反其道而行之，縮減資產負債表規(guī)模（即賣出手中的證券，回收當年投放的貨幣）。耶倫透露，美聯(lián)儲起初每月縮減60億美元國債、40億美元MBS；縮表規(guī)模每季度增加一次，直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止。

耶倫表示，“可能會相對迅速地實施資產負債表計劃”。據華爾街日報報道，美聯(lián)儲觀察家稱目前存在美聯(lián)儲在9月開啟縮表的可能，這項縮表計劃令市場感到意外。

據CNBC的報道，美聯(lián)儲最終的目標是將資產負債表縮減到2萬億~2.5萬億美元的水平，而目前其規(guī)模為4.5萬億美元，這意味著美聯(lián)儲將從市場收回至少2萬億美元的流動性（預計需要多年才能完成）。尤其需要注意的是，這些貨幣都是基礎貨幣，在實際流通中創(chuàng)造的貨幣要遠遠多出2萬億美元。

過去9年時間，全球市場在流動性泛濫的歡樂海洋中恣意生長，如今潮水退去，裸泳者衣不蔽體的場景恐怕會越來越多見。

美聯(lián)儲加息0.25個百分點

北京時間6月15日凌晨2：00，美聯(lián)儲公布利率決議，將聯(lián)邦基金利率提高25個基點，此次調整后的聯(lián)邦基金利率上限為1.25%，下限為1%（中國目前1年期存款基準利率為1.5%）。這是美聯(lián)儲自2015年12月以來的第四次加息。此外，美聯(lián)儲還宣布，上調貼現(xiàn)利率25個基點，至1.75%。

盡管美聯(lián)儲如期加息，但卻建立在通脹數據疲軟的基礎上。且美聯(lián)儲預計，今年美國經濟通脹情況將低于其制定的2%的目標。我們都知道，美聯(lián)儲是否加息的兩大主要指標是就業(yè)和通脹。

每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，在利率決議后的聲明中，美聯(lián)儲稱，在家庭支出在近月上升的情況下，通脹依然于近期下滑。聲明還指出，未來12月的通脹預計將保持在2%之下。“核心通脹率的放緩可能會導致持續(xù)的低通脹，”法國興業(yè)銀行駐紐約的資深美國經濟學家奧馬里·沙里夫（Omair Sharif）在接受采訪時表示。“美聯(lián)儲需要更加謹慎地看待通脹這一問題”。

盡管對疲軟通脹擔憂有所加劇，不過美聯(lián)儲依然決定6月加息；它們預計今年將再加息一次、明年加息三次。而芝加哥期貨交易所利率期貨觀察工具的數據顯示，投資者預計，美聯(lián)儲今年再加息一次的可能僅為35%。

在新聞發(fā)布會上，還有記者問到耶倫關于任期的問題時，耶倫表示希望能完成這一屆任期。

在市場表現(xiàn)方面（以下市場表現(xiàn)均截至北京時間3:30分），與今年3月加息時的走勢相似，美元指數再次出現(xiàn)大幅波動的情況。在美聯(lián)儲公布利率決議前半個小時左右，美元指數突然出現(xiàn)大幅跳水，一度從97.07點跌至96.32的低點。在耶倫新聞發(fā)布會開始后，美元指數快速反彈至96.81點附近。

其實美元指數近來的走勢一直偏弱，在今年3月加息時，美元指數的點位在101點左右，而在去年12月加息時，美元指數則位于103點附近。

歐元對美元方面，與美元指數走勢相似，在加息結果宣布前，歐元對美元匯率一度從1.212升至1.1296的高點，隨后又再次回落到1.1224附近。

人民幣方面也出現(xiàn)一定幅度的升值，美元對離岸人民幣匯率一度從6.79跌至6.77，隨后穩(wěn)定在6.78附近。

黃金價格也一度出現(xiàn)快速拉升，在決議公布前，黃金價格從1271美元/盎司瞬間飆升至1281美元/盎司，隨后震蕩回落，在耶倫開始新聞發(fā)布會后再次出現(xiàn)快速跳水，隨后在1270美元/盎司附近徘徊。

而美國三大股指在耶倫發(fā)表講話之后都出現(xiàn)小幅跳水的走勢。

▲道瓊斯指數走勢

劃重點：美聯(lián)儲預計今年起開始縮表

在此次議息會議上，美聯(lián)儲除了如市場預期的繼續(xù)加息之外，更重磅的是還對外宣布了更多縮表的細節(jié)。所謂縮表，即縮減資產負債表的規(guī)模。

2008年金融危機爆發(fā)之后，美聯(lián)儲實施了QE（量化寬松）的貨幣政策，以大幅增加市場的流動性。在2008年雷曼危機爆發(fā)前，美聯(lián)儲的資產負債表規(guī)模0.9萬億美元，三次QE（即美聯(lián)儲直接購買債券等證券向市場投放流動性，這會導致美聯(lián)儲資產規(guī)模增加）導致其規(guī)模迅速膨脹，到2014年末QE3結束，美聯(lián)儲的資產規(guī)模達到了4.5萬億美元。QE結束后，美聯(lián)儲對持有到期的證券進行同等規(guī)模的再投資，以維持資產負債表規(guī)模不變。

在此前市場普遍預期6月加息板上釘釘的情況下，縮表便成為更受市場關注的話題。美聯(lián)儲預計今年起開始縮表，起初每月縮減60億美元國債、40億美元MBS；縮表規(guī)模每季度增加一次，直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止。

這一決定多少讓市場感到有些意外，因為在通脹低于預期的情況下，加息加上縮表相當于緊縮的貨幣政策。這也使得2年期國債收益率出現(xiàn)反彈。

多名美聯(lián)儲官員曾公開表示，預計美聯(lián)儲縮表后，資產負債表規(guī)模將縮減至2萬億-2.5萬億美元。

美聯(lián)儲加息對中國有何影響？

美聯(lián)儲加息對中國的影響，主要從匯率、利率以及股市三個方面得以體現(xiàn)。

首先是給人民幣貶值帶來的外在壓力。從2015年12月開始，美聯(lián)儲啟動加息，這也意味著強勢美元的回歸，這已經導致包括中國在內的其他國家資本回流美國本土，從而導致其他貨幣貶值。對于其他國家來說，資本外流抬高了本國資金價格，拖累了經濟復蘇步伐。對新興國家和地區(qū)來說，強勢的美元引起資本外流，可能加大本幣貶值的程度，同時引起國內資產價格大幅下滑。

但此次加息對人民幣匯率來說或許影響有限。首先結合5月以來國內整體流動性環(huán)境以及人民幣匯率的表現(xiàn)等因素，有分析機構指出，之前貨幣當局的相關調控以及人民幣匯率偏強的走勢，在很大程度上也已經對美聯(lián)儲可能進行的加息進行了提前對沖。此外，從近期美元指數的弱勢來看，人民幣匯率貶值的壓力也相對較小。

那么中國央行會跟進美聯(lián)儲進行加息操作嗎？今年3月美聯(lián)儲加息之后的僅僅數個小時，中國央行上調7天、14天、28天期逆回購操作中標利率(OMO)10個基點，同時6個月、1年期中期借貸便利中標利率（MLF）也分別上調10個基點。

據券商中國分析稱，應該說，現(xiàn)在中國完全沒有加息壓力。因為3月份之后，中國央行的緊縮政策方面已經全面領先于美聯(lián)儲，而非跟隨。伴隨一行三會持續(xù)去杠桿、加強金融監(jiān)管下，市場流動性已大大收緊。市場資金利率已經得到了明顯提升。同時，近階段人民幣匯率大幅度走強，也意味著中國的貨幣政策可以更加獨立。

從債市方面來看，此次加息的影響同樣有限。截至北京時間6月13日18:05，美國10年期國債收益率報在2.218%，與今年3月第二周創(chuàng)出的2.630%高點(2016年至今的最高水平)相比，回落了0.412%或41.2個基點。而在中國方面，截至6月13日收盤時，二級市場上10年期國債的收益率報在3.58%，較美國10年期國債的收益率要高出1.36%或136個基點。結合目前整體處于高位的中美利差來看，本次美聯(lián)儲加息，對于債券市場的負面影響較為有限。

▲2015年7月以來美國（紫色）和中國（藍色）10年期國債收益率

從A股市場來看，事實上美聯(lián)儲加息只是外圍催化的因素之一，并非影響A股走勢的核心變量。目前A股的核心驅動因素是企業(yè)盈利，在宏觀經濟企穩(wěn)、行業(yè)格局向好、企業(yè)投資和融資意愿增強的驅動下，此時的美聯(lián)儲加息動作對A股的影響并不會太大。

此外，我們也可以從歷次美聯(lián)儲加息后，A股的走勢情況看出一些端倪。