港股仙股暴跌警示：A股既要講“買者自負”也要講“賣者有責”

每經編輯 熊錦秋    

熊錦秋

6月27日，港股市場有99只個股下跌超10%，其中有9只下跌超35%，跌幅最大的為中國集成控股，跌幅達94.29%，這些個股絕大多數都是股價在1港元以下的個股。筆者認為，不管下跌原因為何，A股都要引以為戒，從中汲取經驗教訓。

市場流傳的下跌原因，主要是香港與內地加強對財經大鱷打擊力度，香港證監部門把某莊的證券牌照吊銷了，另外目前港股養殼成本變高，有“殼股玩家”資金斷鏈，莊家棄莊而逃等。

事實上，下跌個股不少是殼股，比如中國集成控股2016年底每股凈資產為0.0057元，每股收益0.0001元，基本就是殼股，6月27日跌到僅剩0.016港元，只剩下零頭。這樣的殼股，沒有多少內在價值，只要有風吹草動，就可能邁向價值回歸之旅，即使現在不跌，將來遲早還可能會跌。

A股市場上的平庸股、垃圾股、殼股同樣眾多，截至6月27日，滬市有247只個股市盈率超過100倍，深市有542只個股市盈率超過100倍，這其中的一些股票缺乏明顯的內在價值。

港股個股暴跌對A股的第一個啟示，就是應加強市場監管，引導市場價值回歸。目前A股垃圾股股價動不動就幾元、幾十元，甚至有的還在繼續鼓吹泡沫，這讓投資者承受較大風險，也會誤導市場資源配置。為此應嚴厲打擊莊家對垃圾股、殼股炒作，要將其罰得傾家蕩產。同時，要大幅提高殼股在市場的生存成本，應禁止垃圾股再融資、提高上市費用、嚴格控制借殼上市等操作。

第二個啟示是應強化買者自負意識。現在A股市場有一個主要問題，就是投資者罔顧市場風險，熱衷于投機賺快錢，專門盯著那些股價大幅波動的個股，對于100多倍市盈率的股票，還敢蜂擁而炒，這無異于引火燒身。

投資者一旦虧錢，就怪罪于市場、怪罪于監管層，卻很少反思自己的投機貪婪。為此要加大對投資者的宣傳教育，讓風險承擔意識入腦入心，盈虧自擔、風險自負，投資者要對自己的投資負責，監管層保護投資者，絕不是保證投資者不賠錢。

價格長期過度偏離內在價值。港股市場殼股、低價股暴跌，A股投資者應高度警醒。隨著A股納入MSCI，成熟市場的價值投資者理念也必將傳導到A股市場，垃圾股、殼股將逐漸被投資者唾棄。投資者只有緊緊把握價值投資這條主線，才能趨利避害、避免資產歸零的厄運。

第三個啟示是應進一步完善投資者適當性管理制度。目前A股市場建有退市整理板，退市股票在該板塊交易，由于50萬元以下投資者不能進入該板塊交易，因此對投資者產生了一定的保護作用。但是，對于一些市盈率炒高到“市夢率”的股票，它們在二級市場交易，散戶由于投機貪婪驅使就可能鬼迷心竅買入這樣的股票。《證券期貨投資者適當性管理辦法》將于今年7月1日實施，券商也在開展對股票投資者的風險評估工作，筆者建議，對于評級低的投資者，應該禁止其買入高市盈率股票，原來手中持有的高市盈率股票只能賣不能買，這將對投資者形成有效保護。

第四個啟示就是強化賣者有責意識。美國1933年制定《證券法》，這個法律又稱為《證券真相法案》，之所以如此稱呼，是因為該法的一個核心思想，就是將披露企業全部真相的責任完全交由賣方承擔，在規定“買方自負其責”的同時要求“賣方也要自己負責”。本世紀初，美國股市上市公司造假再度頻發，由此出臺《薩班斯法案》，其中規定了公司定期財務報告虛假、公眾公司欺詐股東、銷毀公司審計記錄、銷毀更改及偽造記錄等方面的刑事責任，通過加重刑事責任，來要求有關主體真實披露相關信息。

A股市場強調“買者自負”，同樣要以“賣者有責”為基礎。只有賣方履行了信息披露、銷售適當性等強制義務，以及不存在虛假陳述、內幕交易和操縱市場等欺詐行為，在此基礎上才能談買者自負。為此，對虛假陳述、市場操縱、內幕交易等行為必須依法嚴厲查處，情節嚴重的要追究刑事責任，同時要落實違法行為人的民事賠償責任。