“獨門股”成雙刃劍 基金經理“豪賭”也受傷

近年來，公募基金行業存在“抱團取暖”的現象。一些基金經理偏好“扎堆”重倉于少數個股。更有甚者，一些基金公司旗下的多只基金產品合力重倉個別“獨門股”，獲得較高的流通股持股比例，從而足以在很大程度上左右“獨門股”的走勢，而“獨門股”的走勢也左右基金凈值。這種策略曾為基金贏得不菲的收益，但上半年A股跌宕起伏，不少沿襲“獨門股”策略的基金損失慘重，業績排名靠后。

于是，一些基金經理開始反思“獨門股”策略的有效性。某基金公司投資總監指出，從投資流程來看，基金重倉持有“獨門股”一般要經過深度調研，但由于少數基金的持股比例過高，導致個股流動性容易出現問題，帶來流動性風險。

風格激進似豪賭

業內人士表示，一些偏好“獨門股”策略的基金公司風格過于激進，近似“豪賭”。

財匯金融大數據終端的統計數據顯示，截至一季度末，在所有偏股型基金中，前十大重倉股市值占基金凈資產70%以上的公募基金多達46只，前十大重倉股市值占基金股票資產總市值70%以上的多達89只。在股票資產配置高度集中的態勢下，少數個股的走勢成為左右這些基金凈值的關鍵因素。如果重倉股發生大大偏離市場平均水平的大漲或大跌，這些基金的凈值也隨之大幅起伏，風險凸顯。

一些公司偏好“獨門股”策略，即同一基金公司旗下的多只基金產品合力重倉個別“獨門股”，獲得較高的流通股持股比例。這些“同門”基金共同進退，足以在很大程度上左右“獨門股”的走勢。財匯金融大數據終端統計數據顯示，按“同門”基金合計持股比例超過10%計算，截至一季度末，共有31只股票存在“獨門股”的情況，涉及13家基金公司。如果某只股票成為個別基金公司的“獨門股”，則其他基金不敢貿然介入，以免遭到狙擊。

業內人士表示，作為專業投資者，基金通過深度調研而重倉持有個別股票的做法無可厚非，但如果過于激進，就容易演變成豪賭，等于將基金業績完全寄托在少數個股上，蘊含的投資風險過大，不符合基金“專業投資者”的定位。

“獨門股”策略受挫

對于基金來說，要達到“獨門股”的效果，勢必選擇中小盤股。然而，上半年A股呈現“二八”甚至“一九”分化的格局，眾多中小盤股表現不佳，“扎堆”于此的不少基金業績受到拖累。

以6月1日為例，當天創業板指和中小板指大幅下跌，不少基金重倉股集體“閃崩”，導致多只偏股型基金的凈值當天的跌幅達三、四個百分點。在某混合基金一季末的前十大重倉股中，有5只股票的合計市值占基金凈資產的36%。這5只股票5月下旬頻現“閃崩”。6月1日，該基金凈值縮水達3.51%。

從公募基金上半年的業績排名來看，“獨門股”策略對一些基金的殺傷力顯著。財匯金融大數據終端統計數據顯示，上半年凈值縮水幅度超過10%的52只偏股型基金中，不少基金就存在“獨門股”策略。其中，某些基金公司旗下多達五六只基金上半年凈值縮水幅度超過10%。

也有少數基金依靠“獨門股”的強勁表現而取得了不俗的業績。不過，某基金分析師認為，少數基金的成功并不能代表“獨門股”策略的普遍適用，整體而言，在市場波動劇烈尤其是市場風格明顯偏向于藍籌時，將賭注壓在中小盤“獨門股”上，對基金的投資非常不利。

基金經理反思

面對眾多“獨門股”的重挫，一些基金經理開始反思這種投資策略。某基金經理對記者表示，對少數個股下重注，雖然有機會獲得更高的超額收益，但容易忽視風險控制，在市場風格轉換或系統性風險爆發時，基金很難規避風險，勢必給持有人帶來過度的傷害。

上海某基金公司投資總監指出，“獨門股”的最大風險是二級市場流動性風險，因為同一基金公司旗下多只基金“扎堆”的持股比例過高。這一流動性風險的主要承擔者恰恰是制造風險的基金自身。

該投資總監表示，一家基金公司旗下多只基金合計持有個股流通盤的比例如果超過10%，則足以左右二級市場價格。此時如果其他大資金也加入“抱團”行列，確實容易推高股價，造成基金凈值不斷上漲的現象。但如果個股出現重大利空，或者行業、市場出現短期系統性風險，個別大資金率先大幅減持股票，流動性的缺失勢必導致股價非理性下跌，進而引發集體踩踏。

某基金公司研究總監認為，A股上市公司數量逐步增加，在機會增多的同時，“地雷”也增多了，基金過度重倉個別股票的風險隨之加大?；鸾浝響敻⒅鼗久嫜芯浚瑢⑸鲜泄镜默F狀和前景“吃透”，并通過分散投資策略防范風險，這才能給持有人更穩定、更長期的回報。