你懂基金為啥下調估值嗎？沒幾個講清楚的……

每經編輯 每經記者 陸慧婧    

每經記者 陸慧婧  每經編輯 肖鴻月

近期，基金公司下調樂視網估值的事兒，已經橫掃了《每日經濟新聞》記者的線上線下社交圈。說實話，看到“下調估值”四個字已經有點反胃。

不過隨著愈多的基金公司加入調整估值隊伍，“調整估值”、“按照3個跌停或4個跌停調整估值”等系列專業術語也進入了咱們普通基民的視野。

相信有不少基民朋友一定有疑惑——這個“鋪天蓋地”的基金公司調整估值到底是什么？估值為什么要進行調整？對我買的基金有什么影響？我們就試著用有限的知識給大家講講。

一、何為基金公司調整估值？

基金公司調整估值是指，在進行基金凈值估算的時候，基金公司對估值當天沒有市價的投資品種，如停牌股票，給它的價格進行技術調整。

所以，就有了近日多家基金公司陸續下調樂視估值——天弘基金、國海富蘭克林、銀河基金、長安基金等對樂視網估值22.37元/股（相當于3個跌停）；國壽安保基金、諾安基金等對樂視網估值為20.13元/股（相當于4個跌停）。

二、調整估值方法幾何？

在《中國證券業協會基金估值工作小組關于停牌股票估值的參考方法》文件中，提出了指數收益法、可比公司法、市場價格模型法以及采用估值模型四種方法。

一位基金公司會計部人士對《每日經濟新聞》記者表示，停牌上市公司基本面未發生重大變化時，行業普遍采用指數收益法對其估值，以反映大盤的系統性風險。在指數收益法中，業內普遍采用的指數為中證指數有限公司提供的AMAC行業指數。

計算公式為：某估值日調整后價格=停牌價格×（該估值日所屬行業對應行業指數收盤價/停牌日前一日所屬行業對應行業指數收盤價）

舉個例子，中郵基金在4月18日公告稱，自4月17日起，對旗下基金持有的樂視網采用“指數收益法”予以估值。樂視停牌前一個交易日（4月14日）收盤價為30.68元（樂視網屬于AMAC信息技術指數成分股），4月14日AMAC信息技術指數=3482.75，6月30日AMAC信息技術指數=3250.95，以此計算，樂視網2017年6月30日調整后價格=30.68元×（3250.95/3482.75）=28.638元。

而若是上市公司基本面出現重大變化，基金公司就得采用其他方法對停牌股重新估值。

上述基金公司會計部人士表示，近期基金公司對樂視以“3個跌停”或“4個跌停”進行估值的方法，并不屬于上述四種估值方法，屬于“黑天鵝”事件，如果硬要套的話，只能算是采用了估值模型進行估值。

三、什么情況下，基金公司需要進行估值調整？

根據證監會2008年發布的《關于進一步規范證券投資基金估值業務的指導意見》有關規定，對存在活躍市場的投資品種，如估值日無市價，且最近交易日后經濟環境發生重大變化，或證券發行機構發生影響證券價格的重大事件，使潛在估值調整對前一估值日的基金資產凈值影響在0.25%以上，應參考類似投資品種的現行市價及重大變化等因素，調整最近交易市價，確定公允價值。

仍以樂視網為例，假如6月30日，某基金持有樂視網10萬股，該基金當日的資產凈值為2400萬元。估值調整占前一估值日基金資產凈值比例=估值調整額/基金6月30日資產凈值=（28.638-30.68）×10萬股/2400萬元=-0.85%，超過0.25%的范圍，該基金就得進行估值調整。

換句話說，即使某只基金持有停牌股，但影響程度未超過0.25%，就不需要對其進行估值調整。

“0.25%是必須遵守的。假如按市面上極端調整4個跌停來算，對基金凈值的影響未超過0.25%，基金公司可以不公告；反之如果3個跌停板就超過0.25%，基金公司必須公告。這里面最大的因素在于，基金經理和研究員對停牌股價格重估給基金凈值帶來的影響程度。”上述基金公司會計部人士稱。

四、哪些類型基金需要進行估值調整？

細心的基民朋友可能發現，在近期基金公司發布的估值調整公告中，有類基金盡管持有樂視，但無需進行估值調整，那就是ETF（交易型開放式指數證券投資基金）。

例如，易方達基金近日發布公告稱，自7月7日起，對旗下證券投資基金（ETF除外）持有的“樂視網按照22.05元進行估值；對易方達創業板ETF聯接基金持有的易方達創業板ETF、易方達深證100ETF聯接基金持有的易方達深證100ETF，在其當日份額凈值的基礎上，考慮其持有的樂視網采用22.05元估值的影響，并按此調整因素進行估值”。

這也意味著，易方達創業板ETF不需要進行估值調整，而易方達創業板ETF聯接基金則需調整樂視估值。

“ETF有著特殊的交易機制，可以用一籃子股票申購ETF份額，不受交易價格影響。而ETF聯接基金必須用現金申購，所以仍像其他普通基金一樣，需要調整估值。”一位基金公司市場部人士介紹。

“除ETF外的所有基金都需要估值調整，而ETF不需要，源于2007年各大基金公司建議會里對ETF不進行估值調整，證監會回復無異議，但沒有具體下發規定，就成為業內一個約定俗成的共識了。”上述基金公司會計部人士告訴《每日經濟新聞》記者。

五、基金估值調整會產生哪些影響？

其實基民朋友們最關心的，莫過于這些基金調整估值對自己買的基金會又什么影響？

馬上來劃重點：基金凈值。

部分基金重倉股因重組等原因長期停牌，若持股價格在基金凈值估算中一直按停牌前價格計算，但在股票停牌期間全市場大幅下跌，一旦停牌個股復牌，大概率會大幅補跌，基金期間一直未進行估值調整，股票復牌后按最近交易價格計算，基金凈值就將出現大幅下跌，對基金凈值造成瞬間沖擊。

此外，在停牌股未復牌前，則造成重倉持有的基金凈值虛高，不少基民因擔心復牌后基金凈值下跌而提前贖回基金。在原有估值方法下，對基金持有人利益不公，復牌前贖回的基金持有人能以較高的價格贖回，而對持有至復牌之后的持有人造成損失，所以基金應對停牌且對凈值產生較大影響的股票進行估值調整。

不過需要一提的是，基金公司普遍不會對有重大利好預期的個股向上調整估值。

“向上調整估值，會有投資者提前贖回基金兌現利好，萬一調整估值幅度過高，基金公司對已經離開的投資者很難追回資金，對依舊持有的也會產生利益分配不公現象，很難擺脫利益輸送的嫌疑。例如當年南北車合并，市場普遍存在利好預期，重倉持有南北車的基金普遍采用暫停申購的方法，防止投資者申購基金進行套利，攤薄原基金持有人收益。”上述基金公司市場部人士介紹。