等了好久，終于等到券商差異化苗頭！該怎么選券商，再也不頭疼了！

每經編輯 每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹 每經編輯 吳永久

有一種券商叫中信，另一種叫其他券商！

有一種券商叫華泰，另一種叫其他券商！

有一種券商叫中金，另一種叫其他券商！

有一種券商叫東方財富，另一種叫其他券商！

說到券商行業，同質化經營是三十年來不可回避的話題。但是到了三十而立之際，券商行業正在面臨一場驚天動地的大改革，差異化競爭的苗頭，初露端倪。

7月15日，中國證券業協會公布了2016年度證券公司經營業績排名情況?！睹咳战洕侣劇酚浾甙l現，和以前年度相比，雖然在經紀業務等最為傳統的業務上，仍是大券商的天下，但是一些細分領域，部分中小券商開始發力，出現了彎道超車。

前五大券商凈資產規模無變化

由于證監會剛剛發布了新的證券公司分類監管評價標準，這一次證券業協會公布的行業排名情況特別重要，也特別細化——共對49個指標進行了排名。

從資產上而言，大券商的優勢仍然非常明顯。中信、海通、國泰君安排名前三。華泰證券、廣發證券排名第四和第五。座次上與2015年并無區別。

招商證券從2015年的第九名，上升至2016年的第六；原來的第六名銀河證券被擠到了第七。第八名仍然是申萬宏源。2015年的第七國信證券掉到了第十。第九名則是光大證券，較2015年排名上升一位。

圖片來源：中國證券業協會

營業收入方面，中信證券、海通證券、國泰君安、廣發、華泰分列前五，如下圖所示：

凈利潤上，國泰君安是唯一一家超過百億的券商，全年凈利潤達到101.52億元，中信證券和廣發證券排名第二和第三，分別為80.08億元和71.94億元。虧損的券商有兩家，分別是新開業的申港證券和華菁證券。

總體情況就是如此，下面我們看看，券商出現差異的方面。

經紀業務：部分中小券商發力機構業務

第一，券商經紀業務方面。如下圖所示，傳統大券商仍處于相對壟斷地位。國泰君安、中信證券、銀河證券分列前三位。申萬宏源和國信緊隨其后。前五名之間差異并不大。

注：該指標經紀業務收入=代理買賣證券業務凈收入+交易單元席位租賃凈收入+代銷金融產品凈收入。

但是一些中小券商雖然在經紀業務收入的絕對金額上排名并不起眼，它們在機構客戶上的耕耘，卻不遺余力。這從以下指標可以看出：

注：機構客戶投研服務收入占比=交易單元席位租賃凈收入/證券經紀業務收入

從中可以看出，在機構客戶投研服務收入占比較高的券商中，中信、銀河、國泰君安等傳統龍頭并未上榜，一些小券商則異軍突起。如華信證券在經紀業務收入排名中，位列最后一名。川財證券經紀業務排名第85位，華創證券經紀業務排名第51位。

這種情況一方面和一些小券商經紀業務總體基數較小有關，另一方面也是和一些公司戰略將更多精力投身在機構客戶上有關。

興業證券相關人士對《每日經濟新聞》記者表示，公司經紀業務方面，一直是機構和零售兩個事業部齊頭并進，并且近年來一直持續推進經紀業務向財富管理業務轉型，如設立私人銀行部等?？傮w而言，公司機構交易傭金占總的交易傭金比例較高，也是戰略轉型的結果——興業證券經紀業務收入排名行業第18，但是機構投研收入排名達到第四。

而天風證券經紀業務收入排名第67，機構投研收入排名第七。去年夏天開始，名不見經傳的天風證券研究所以高薪加合伙人的優厚條件，大手招兵買馬。如連續六年（2010年-2016年）《新財富》電子行業“排名第一”明星分析師趙曉光跳槽天風證券，出任研究所所長。而根據有關媒體去年11月報道，在趙曉光加入天風證券之際，公司研究所已經在籌備不到一年時間內，挖了九個新財富團隊的陸續加盟。

由此可見，在整個券商行業經紀業務白熱化競爭的背景下，A股市場雖仍以散戶為主，但是一些券商、特別是中小券商，在機構服務上下足功夫，以求彎道超車。

資產證券化：德邦證券排名第一

資產證券化，是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券（簡稱ABS）的過程。自從將ABS的審批制改為備案制以來，ABS業務呈現蓬勃發展的態勢。

在券商行業，資產證券化目前最為出色的，并非中信海通等大券商，而是2016年底，凈資產不足40億元、排名第71的德邦證券。

2016年，德邦證券擔任資產證券化管理人家數為37家，第二名華泰為25家。金額達到658.32億元，遠超第二名中信證券的250.85億元。

德邦證券相關人士對記者指出，德邦證券公司管理層很早就認為，由于公司資本金相對較小，因此應該做差異化業務。公司大概在2011年就開始做財富管理有關內容。而且這幫做財富管理的人，也是很早就開始研究資產證券化相關的條例制度。也因此，在資產證券化開始放開后，公司就具有一些先發優勢。但是現在而言，如中信證券等資產證券化也做得非常有特色，所以行業競爭也開始加大。

國際業務：中金公司仍是一枝獨秀

券商走出去，一直是近年來行業 熱門話題之一，而這次中國證券業協會也首次披露了券商境外子公司證券業務的相關情況。

如圖所示，如果從境外子公司業務收入占營業收入比例來看，目前中金公司占比最高，達到23.85%——但是中金公司的凈資產只排名第25，凈利潤排名第31。

中金公司能在境外有先發優勢，與其出生有關——根據中金公司官網介紹，作為首家中外合資投資銀行，公司很早就做了國際化布局，目前為止，已經完成了在主要國際金融中心如中國香港（1997）、美國紐約（2009）、英國倫敦（2009）和新加坡（2008）的網絡覆蓋，并在境外建立了包括證券研究、投資銀行、機構經紀、資產管理和財富管理等業務平臺。7月11日，中金又宣布收購了美國金瑞基金多數股權。金瑞基金是一家美國資產管理公司，以其專注于中國的KraneShares交易型開放式指數基金(ETFs)及中國投資策略著稱。

而海通證券則已經在中國香港、中國澳門、新加坡、歐洲、北美洲、南美洲和南亞等12個國家或地區設有分行或子公司。根據有關資料，其國際化戰略中，海通國際證券各項財務指標位居在港中資券商前列,股權融資承銷數量和融資金額均排名在港投行前列。海通銀行是葡萄牙語及西班牙語地區領先的投資銀行,業務覆蓋歐洲、美洲、南美洲和南亞等共9個國家和地區,按并購項目數和交易金額計均為葡萄牙排名第一。

值得一提的是，近期券商的“出海”行動一直在延續。如銀河證券宣布全資子公司銀河國際收購馬來西亞聯昌集團50%的普通股股份?？梢哉f，整個行業總體來說，國際化業務尚處于起步階段，未來券商在國際化業務上的排名和座次，亦有不小變數。

總而言之，券商已經經過了三十年同質化競爭，特別是在經紀業務靠天吃飯的競爭。但是到了現在，隨著經紀業務傭金率逐漸下滑，創新業務日益增多，各大券商們有了更多業務條線突破口。這樣一來，差異化勢必將日益明顯，而今天中國證券業協會公布的業績排名，或者只是一個開始。