IPO六家上會五家被否 新發審委嚴在哪兒

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昨晚，證監會公告的發審委第35、第36次會議的審核結果，創出了一個紀錄：當天（11月7日）上會的6家擬IPO公司中，5家被否，僅一家成功過會。至此，第十七屆發審委自9月底履職以來，已審核36家公司，除三家暫緩表決外，僅有20家過會，通過率降至56%；被否公司達13家，否決率升至36%。

形成鮮明對比的是，今年前三季度，共有405家擬IPO公司上會，53家被否，否決率為13.09%。而在去年，否決率還不到10%。

昨日，除唯一過會的蘇州春秋電子外，成都尼畢魯、云南神農、山東玻纖、國金黃金、上海錦和商業均遭否決。其中，上海錦和商業還是二次上會再度折戟。

過會率的下降反映了審核趨嚴的現狀。記者注意到，高利潤不再是企業過會的“護身符”，新發審委關注的重點是業績的真實性，以及持續盈利能力、內控管理水平和規范程度、募投項目合理性等核心問題。

毛利率異常兇多吉少

記者注意到，在近期上會審核的擬IPO公司中，毛利率明顯高于行業平均水平，或者上下波動不定的公司，大都兇多吉少。有市場人士認為，當各行各業的龍頭公司已基本實現證券化，后續申請IPO的公司不大可能具備獲得超高毛利率的基礎。如表現異常，反而可能會牽出不少財務疑點。

此前，如11月1日被否的無錫普天鐵心、10月31日被否的穩健醫療和森鷹窗業，還有10月18日被否的浙江雙飛無油軸承，都存在毛利率水平明顯高于同行業公司的情況。

而在昨日上會被否的公司中，毛利率異常也是個普遍問題。如云南神農，發審委重點關注了該公司豬肉制品銷售價格、毛利率和業務數據差異等問題。報告期內，公司養殖業毛利率和相關業務數據與同行業公司相比差異較大。其中，公司2014年、2015年度屠宰業務的豬副產品營業收入遠高于豬肉制品營業收入，各期生豬屠宰總數遠大于自宰數量。

國金黃金也是如此，該公司毛利率逐期上升，遠高于同行業可比公司毛利率均值。發審委提出，公司應對比同行業可比公司，說明進入銀行渠道的方式和優勢，以及是否有重大依賴、該業務模式的可持續性如何。

嚴把合規性、獨立性關口

綜合來看，發審委對近期被否公司的詢問主要集中在財務與會計、持續盈利能力、規范運作三方面。其中，財務與會計方面，以財務狀況異常，或真實性存疑為主；持續盈利能力方面，發審委更看重公司的抗風險能力；規范運作方面，則主要關注關聯方資金占用、公司獨立性，是否有合格經營資質，以及其他內控制度建設和執行問題。

其中，企業規范運作與經營獨立性也是重要關注點。

如11月1日被否的無錫普天鐵心，該公司報告期內通過往來單位累計獲取銀行貸款1.84億元，還為客戶獲取銀行貸款、開具無真實交易背景的銀行承兌匯票。發審委要求公司說明：上述行為是否存在利益輸送、違法違規、影響銷售真實性及收入確認準確性的情形。

在昨日被否企業中，成都尼畢魯是一家游戲公司。發審委指出，公司報告期內存在未取得互聯網出版許可證而從事游戲出版發行、未取得《增值電信業務經營許可證》而從事網絡游戲運營的行為。且公司主要收入來自于App Store和Google Play，但這兩大平臺均未對公司的業務收入進行函證。就此，發審委對該公司收入的可靠性存疑。

此外，發審委還對成都尼畢魯游戲收入主要來自境外市場，有大量資金跨境流動的問題予以關注。主要問題有海外代理協議及分成比例合理性，單個玩家資金金額較大是否涉及洗錢、套匯或逃匯等，還有公司結售匯是否符合外匯管理方面的有關規定。

至于山東玻纖，該公司在報告期內存在較大金額的無實際交易背景的關聯方應收票據融資，向控股股東大規模拆入資金以及取得委托貸款的情形。發審委由此對公司是否財務獨立、機構獨立，是否具備獨立面對市場的能力，以及相關內控制度是否健全且有效執行等均表示懷疑。

云南神農因現金交易引發的內控問題也被重點關注。報告期內，該公司現金銷售占營業收入的比重逐年上升，保薦機構未取得經銷商的進銷存數據。對此，發審委要求公司說明現金交易的真實性、必要性以及逐年上升的原因，現金交易的流程及相關內部控制措施，未來擬降低現金交易的相關措施等問題。

目前，新一屆發審委已展現新的氣象，既通盤考慮IPO企業的數量，更重視IPO企業的質量。而本周還有8家公司準備上會，結果如何，值得關注。