產能利用率不足 順博合金募資擴產10萬噸合理性遭問詢

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每經記者 朱萬平 每經編輯 張海妮

西南地區規模最大的再生鋁合金熔煉企業重慶順博鋁合金股份有限公司（以下簡稱順博合金）正在沖刺IPO。這家具備年產32.5萬噸鋁合金錠生產能力的企業，準備趁著國家去產能、鋁價有所回升的背景，逆勢新增10萬噸產能。

然而，再生鋁行業早已過了高速增長期。實際上，去年全行業新增產量也不過20萬噸。

大幅新增產能的同時，順博合金重慶母公司的產能利用率不足：只有76%左右。順博合金在《招股說明書》（申報稿）中稱，國內領先的再生鋁企業怡球資源（601388，SH）、上海新歌均在提高產能規模搶占市場。事實真的如此嗎？

擬擴產10萬噸  去年全行業新增產量不過20萬噸

順博合金本次募投項目新增的10萬噸產能相當于去年全行業產量增量的一半。

從全行業看，在經過數十年發展后，我國再生鋁行業早已進入了“個位數”低速發展期。

根據中國有色金屬工業協會再生金屬分會統計數據，2016年再生鋁產量達640萬噸，相比2015年的620萬噸僅增長了20萬噸，增長率為3.23%。

2005~2015年，我國再生鋁產量雖增長明顯，但增速出現明顯下滑。其中，2005~2010年（除2008年），再生鋁產量以年均20%左右的速度增長；2011~2015年，我國再生鋁產量每年增長率只有8%~10%左右。天風證券預計，2017年我國再生鋁行業同比增速僅為4.68%。

再生鋁產量增速連續多年維持“個位數”增長，這與近年來行業利潤水平迅速下滑不無關系。過去幾年，鋁價曾進入下行周期，加之再生鋁企業產品同質化嚴重、產能相對過剩等因素的影響，導致再生鋁企業普遍盈利不佳。

以怡球資源為例，2011~2015年鋁價下行期間，公司業績連連下滑，凈利潤分別為3.06億元、1.65億元、8995.96萬元、3007.73萬元和970.62萬元。

鋁業產能過剩也促使國家加大對鋁行業的規范。2013年7月，國家出臺了《鋁行業規范條件》，對再生鋁產能、技術路線、能耗、回收率等方面的要求進一步提高。

“受國家供給側結構性改革等諸多因素的影響，2016年開始，鋁行業有所復蘇、鋁價也有所回升。”卓創資訊鋁業分析師朱珊珊對《每日經濟新聞》記者表示。

東方財富Choice數據顯示，2016年年初時，LME（倫敦金屬交易所）三月期鋁價尚不到1500美元/噸，而截至今年11月10日，LME三月期鋁價已達到2100美元/噸左右，漲幅約40%。

鋁價上漲，再生鋁企業業績有所好轉。怡球資源2017年三季報顯示，公司前三季度凈利潤為2.42億元，而去年前三季度虧損645.95萬元。

行業形勢好轉下，順博合金去年凈利增幅明顯。2016年的凈利潤達到1.33億元，今年上半年凈利潤為6687.33萬元。

產能利用率較低  證監會關注擴產合理性

順博合金本次IPO募投項目實施主體為重慶母公司，擬在重慶母公司現有20萬噸產能的基礎上再增10萬噸。

順博合金稱，募投項目由重慶母公司實施，可以有效地節約和減少募投項目達產后單位產品的管理費用和銷售費用，充分發揮規模經濟效應，提高產品的價格競爭力。

選址重慶固然可以節省管理、銷售費用，但也有可能進一步加劇重慶母公司產能利用率不足的局面。招股書顯示，2014~2016年，順博合金重慶母公司分別生產了15.11萬噸、13.47萬噸和15.20萬噸產品，產能利用率分別為75.73%、67.34%和76.02%。

《每日經濟新聞》記者注意到，順博合金重慶母公司產能利用率明顯低于清遠順博的產能利用率。2014~2016年，清遠順博的產能利用率分別為78.74%、95.77%和102.48%。

2014~2016年，順博合金整體產能利用率分別為76.82%、76.81%和83.86%。

值得注意的是，順博合金此前已計劃在江蘇新增10萬噸產能。2016年3月，順博合金在江蘇設立子公司順博江蘇，擬新建10萬噸再生鋁產能。不過，目前該生產基地尚在建設中，未生產。

順博合金擬募資擴張產能，此前證監會也在反饋意見中詢問，公司在產能利用率較低的情況下擴產投資生產線的合理性？

在介紹募投項目時，順博合金稱，募投產品的區域市場主要定位于重慶的汽車整車及零部件市場，重慶地區汽車制造業的現有產量及投資規模為母公司現有及未來的30萬噸產能提供了市場空間。

但數據顯示，目前重慶地區的汽車產能增長率和汽車制造業固定資產投資額增長率都已出現下滑。其中，2016年重慶汽車產能增長率僅為2%，相比于2014年的16%和2015年的11%已大幅下降；而2016年重慶汽車制造業固定資產投資額增長率僅為11%，相比前兩年的39%和27%也已下降不少。

順博合金在《招股說明書》（申報稿）中還稱，國內領先的再生鋁企業怡球資源、上海新歌均在提高產能規模搶占市場，以此來論證其擴產能的合理性。

但事實真的如此嗎？

“目前我們公司的產能大概在60萬噸/年，就全球范圍來講，都已算很大的了。此前因為鋁價行情不好，我們關停了部分爐子，現在行情好一些，我們有準備重開（爐子），60萬噸的產能若能完全消化就已不錯。短期來看，公司并沒有新建產能的計劃。”11月2日，記者以投資者身份了解情況時，怡球資源相關人士表示。

對再生鋁企業擴產，朱珊珊表示，“長遠來看，大型再生鋁企業產能擴張，有一定基礎。隨著供給側結構性改革的推進，中小再生鋁企業有望退出市場，為大型再生鋁企業提供市場空間。不過，就我了解到的信息，目前大型再生鋁企業產能擴張的并不多。”

對于順博合金擴產的合理性，11月19日《每日經濟新聞》記者致電順博合金并發送采訪函，其后又多次致電，但均未獲回復。