互金消費貸款資產證券化“急剎車” 未來合規消費金融ABS發行或不受影響

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在“現金貸”整頓的大背景下，部分互聯網金融企業和小額貸款公司通過資產證券化放大杠桿進行表外融資的方式已經受限。一方面，按照監管的要求，未來小貸公司以資產證券化名義融入的資金必須與小貸公司表內的融資合并計算杠桿率，且杠桿率需滿足監管指標；另一方面，無論在交易所市場還是銀行間市場，互聯網金融企業以消費貸款為基礎資產的ABS（資產支持證券）產品已暫停發行。

業內人士表示，部分網絡小貸公司變相加杠桿的行為將得到抑制。不過，《經濟參考報》記者從多個渠道獲悉，消費金融資產證券化產品不會就此完全停發，在國家鼓勵消費金融發展的大背景下，互金公司合規的、基于消費場景的消費金融資產證券化產品未來的發行或不受影響。

日前發布的《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》（下稱《通知》）指出，加強小額貸款公司資金來源審慎管理。以信貸資產轉讓、資產證券化等名義融入的資金應與表內融資合并計算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當地現行比例規定執行，各地不得進一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例規定。對于超比例規定的小額貸款公司，應制定壓縮規模計劃，限期內達到相關比例要求，由小額貸款公司監管部門監督執行。東方金誠結構融資部總經理郭永剛表示，短期內，《通知》將對以ABS融資為主的大型互金企業影響較大，網絡小貸公司將同時通過增資和逐步降低新增ABS規模的方式滿足監管要求。

東方金誠提供的數據顯示，互聯網金融企業消費貸款ABS今年呈現爆發式增長。2017年初至今，互金企業發行的消費貸款ABS發行規模將近3000億元，發行規模約為去年的5倍，發行量占今年交易所ABS總發行量的比例約為40%。

“目前境內金融機構借款是小貸公司的主要資金來源，受限于小貸公司輕資產、高負債的特點，融資利率普遍較高，而ABS產品以資產為支持，且通常采用多種內外部增信措施，使得優先檔資產支持證券信用等級得到較大提升，有助于降低小貸公司融資成本。”郭永剛表示，目前市面上部分小貸公司通過發行ABS實現了出表，將資產轉移給SPV形成表外融資，以實現財務報表修復和美化。

業內人士表示，目前不少互金企業和小貸公司發行消費貸款ABS主要目的就是出表。一旦按照監管要求，將出表的ABS與表內合并計算融資杠桿率，那么很多企業的財務報表就會“爆表”，各地對小貸公司杠桿率上限要求不一，但普遍在1.5倍至3倍之間，若把表外的部分“回表”，可能杠桿率能達到10倍以上。因此，在市場整頓的背景下，部分互金企業和小貸公司變相加杠桿的行為將得到抑制。

目前，受監管風向影響，互金企業消費貸款ABS產品的發行已經“急剎車”。這類產品的發行主體主要以有良好歷史運營記錄和強大系統支撐的消費金融領域龍頭為主，如螞蟻金服和京東。此前，螞蟻金服和京東在交易所市場發行了多單ABS，不過，據記者了解，目前交易所市場此類消費貸款ABS的發行已暫停。另外，根據11月發布的相關產品公告，螞蟻金服本計劃在銀行間市場發行螞蟻借唄系列第一只資產支持票據（ABN）。不過，目前這一產品的發行也已經暫緩。螞蟻金服對《經濟參考報》記者表示，臨近年底資金面趨緊，債市價格一路上行，故另行擇機發行。

不過，值得注意的是，在發行暫緩之后，消費金融ABS以及互金企業消費貸款ABS并不會就此徹底停擺。根據是否有消費場景劃分，消費貸款可分為有消費場景的消費貸款和現金貸兩類。此次“現金貸”整頓旨在針對那些沒有特定消費場景的現金貸ABS，互金企業基于消費場景的消費金融資產證券化產品，未來的發行將不會受到影響。“因為國家鼓勵消費升級、消費金融發展的政策方向不變。”一位業內人士說。

郭永剛也表示，從長期來看，持有多類金融牌照的大型互金平臺能夠通過注資、保理模式或旗下銀行牌照主體實現小額貸款業務擴張和ABS融資。他還表示，整體來看市面上發行的現金貸ABS占比本身較少，長期來看對市場規模影響不大。