抄底抄在半山腰？理清這六個“為什么”，才能少虧錢！

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面對A股的持續(xù)調(diào)整，是上周的預(yù)虧引燃大跌？是基本面出現(xiàn)變化？是悲觀人士提到的“金融危機(jī)效應(yīng)”出現(xiàn)？是嚴(yán)監(jiān)管之下的擠出影響？種種原因似是而非，到底該如何清醒看待A股的變化？如何看待藍(lán)籌行情……

券商中國記者通過采訪市場資深人士和各參與主體，分析當(dāng)前市場行情。

我們先來看看市場資深人士的主要觀點：

1、當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好、工業(yè)企業(yè)效益持續(xù)改善，對股市運行形成一定支撐；

2、部分上市公司業(yè)績預(yù)虧不改股市基本面總體向好態(tài)勢；

3、近幾日股市回調(diào)具有一定合理性，是前期股指持續(xù)上漲累積風(fēng)險的有效釋放；

4、美股大跌對我國股票市場是有一定影響，但不宜過分夸大；

5、近期多家上市公司的負(fù)面信息導(dǎo)致市場存在一定焦慮，加之部分上市公司業(yè)績預(yù)虧、外圍股市的調(diào)整導(dǎo)致市場分歧較多，對這些情況需客觀看待；

6、市場在估值、市盈率、市凈率、上市公司整體業(yè)績、經(jīng)濟(jì)基本面等方面有一些積極信息。

預(yù)虧引燃大跌？與預(yù)虧企業(yè)相比，更多企業(yè)業(yè)績向好

最近有市場觀點認(rèn)為，公司業(yè)績預(yù)告下降預(yù)期是下跌的重要原因，不容忽視的是，特別是近期幾家公司的高額預(yù)虧確實一定程度上引燃了市場的擔(dān)憂情緒。

但數(shù)據(jù)不會說謊。多個統(tǒng)計渠道數(shù)據(jù)顯示，上市公司預(yù)虧加劇的說法沒有依據(jù)，經(jīng)濟(jì)和上市公司整體的發(fā)展形勢是好的。目前，已經(jīng)披露2017年業(yè)績預(yù)告的公司共2512家，預(yù)披露比例達(dá)到72%。

據(jù)銀河證券研究院統(tǒng)計，有647家企業(yè)業(yè)績預(yù)虧預(yù)減，較2016年的591家增長了9.5%，若和2017年IPO上市公司12%的增幅相比，還是有所減少的。其中，2017年預(yù)虧公司數(shù)量174家，比2016年188家還減少了14家。

與此同時，業(yè)績預(yù)增且同比增速30%以上的上市公司占比達(dá)到34%，同比增速低于30%的占比達(dá)到24%，扭虧占比7%，續(xù)盈占比7%，整體向好比例達(dá)到74%。華夏基金投資研究部總監(jiān)林晶統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，上游的鋼鐵、有色、建材；中游的機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、化工；下游的家電、食品飲料、休閑服務(wù)、輕工制造都保持了較高的盈利增速。

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經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)變化？2017年6.9%增長超預(yù)期，2018穩(wěn)中向好持續(xù)

在基本面方面，銀河證券研究院執(zhí)行總經(jīng)理鞠厚林和林晶均認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好的趨勢沒有變。

鞠厚林指出，2017年全年6.9%的經(jīng)濟(jì)增長是超過去年年初預(yù)期的，拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力來自外貿(mào)、基建、房地產(chǎn)投資和消費。從經(jīng)濟(jì)增長動力看，消費增長穩(wěn)健，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)58.8%；從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高端制造業(yè)投資實現(xiàn)了10%以上的增長，而傳統(tǒng)原材料加工行業(yè)投資增速放緩，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、等新動能領(lǐng)域的投資持續(xù)發(fā)力。從區(qū)域看，中西部地區(qū)投資增長較快，東北地區(qū)投資企穩(wěn)向好，區(qū)域發(fā)展協(xié)調(diào)性增強(qiáng)。這也意味著未來經(jīng)濟(jì)增長的動力會更強(qiáng)、結(jié)構(gòu)更優(yōu)；世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，外貿(mào)需求不斷改善，進(jìn)出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)明顯提升，2017年我國外貿(mào)進(jìn)出口總額比上年增長14.2%，結(jié)束了連續(xù)兩年的負(fù)增長態(tài)勢。

對于今年宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢，林晶認(rèn)為，2018年，外貿(mào)料將繼續(xù)向好，消費和基建相對平穩(wěn)，房地產(chǎn)受政策和資金限制比較明顯，但市場已有所預(yù)期，不會形成大的預(yù)期差，GDP增長低于市場預(yù)期的概率較小。預(yù)計未來隨著居民收入不斷提升帶動居民消費能力增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)以及全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，我國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好的態(tài)勢會持續(xù)。

美股對A股的影響有多大？

在全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)動日益頻繁的當(dāng)下，美股的大幅異動讓投資者擔(dān)心會引發(fā)A股的蝴蝶效應(yīng)。實際上，仔細(xì)分析美股這波調(diào)整或?qū)股影響有效。

林晶認(rèn)為，美國股市的暴跌，是因為1月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，引發(fā)通脹預(yù)期上行從而帶動長端利率上行，對股票估值產(chǎn)生了壓力，對之前美股較高估值水平進(jìn)行的一次修正，部分量化產(chǎn)品的自動交易也加大了市場波動幅度，本質(zhì)上并非是美國經(jīng)濟(jì)增長基本面出現(xiàn)拐點，僅是技術(shù)層面的回調(diào)。

就市場擔(dān)心的“此輪股市波動是金融危機(jī)的反應(yīng)”，在業(yè)內(nèi)人士看來，美國經(jīng)濟(jì)和金融的基本面遠(yuǎn)非2008年可比，美國股市下跌是上漲三倍之后發(fā)生的正常調(diào)整，不存在股災(zāi)，更不存在新一輪金融危機(jī)，近9年股市上漲已經(jīng)讓美國企業(yè)儲備了足夠未來5到10年的發(fā)展資本。

鞠厚林認(rèn)為，美國股市多年持續(xù)上升，前一段市場加速上漲，估值已經(jīng)較高，存在一定的回調(diào)需求，而我國股市剛從底部復(fù)蘇，加之投資還處在起步階段，估值仍有吸引力，美股波動長期來看對A股市場影響較小。

最新的市場數(shù)據(jù)顯示：

A股能否獨善其身？不會造成大規(guī)模外資退出，增量資金更強(qiáng)勁

華夏基金投資研究部總監(jiān)林晶也認(rèn)為，對比近期美債、美股和其他市場的走勢，資金是從較高估的美國市場持續(xù)流出增配新興市場的，對應(yīng)看到美元指數(shù)持續(xù)走弱。從中長期看，A股優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)相對美股仍然有明顯的吸引力，目前A股配置占全球資產(chǎn)配置的比例并不高，預(yù)計不會造成大規(guī)模外資退出。

不過，業(yè)內(nèi)人士提醒，中國股市絕不能落入“跟跌不跟漲”的陷阱。如果股市被毀，中國經(jīng)濟(jì)不得不繼續(xù)依賴債務(wù)擴(kuò)張而支撐，那中國經(jīng)濟(jì)杠桿還會繼續(xù)上升，如果在這個過程美國加息，而中國繼續(xù)跟隨，那中國債務(wù)泡沫就極易崩潰。

“展望2018年，在A股正式納入MSCI指數(shù)全球資本加大配置的背景下，理財資金降低非標(biāo)配置，尋找高收益標(biāo)準(zhǔn)化投資產(chǎn)品的趨勢下、社保養(yǎng)老金企業(yè)年金等長期資金的每年持續(xù)進(jìn)入，A股整體流動性總量仍然會溫和擴(kuò)張。”林晶強(qiáng)調(diào)，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、企業(yè)盈利持續(xù)改善的推動下，仍然看好A股中長期走勢。

如何看嚴(yán)監(jiān)管影響？長遠(yuǎn)看，股市是資金流入受益者

對于市場近期的分化，多位市場人士表示，股市回調(diào)主要受投資者情緒的影響較大，是前期上漲后的正常調(diào)整，投資者應(yīng)克服恐懼心理，堅持價值投資理念，尋找投資機(jī)會。

除了外圍股市波動外，國內(nèi)投資者預(yù)期資管新規(guī)落地，擔(dān)心高杠桿信托持股業(yè)務(wù)收縮，部分信托持股的股票遭到投資者逃離，同時也有部分投資者認(rèn)為2018年防風(fēng)險、去杠桿對金融市場的流動性會有影響。

目前來看，監(jiān)管并未全面叫停信托結(jié)構(gòu)化業(yè)務(wù)，存量業(yè)務(wù)的清理存在較長的緩沖期，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2017年Q3證券投資信托的規(guī)模遠(yuǎn)低于2015年Q2的水平，信托資金持倉僅占全部A股流通市值的0.81%，不具備形成系統(tǒng)性風(fēng)險的條件。

對于強(qiáng)監(jiān)管的影響，銀河證券研究院執(zhí)行總經(jīng)理鞠厚林指出，股票市場應(yīng)該是資金流入的受益者，包括理財資金、地產(chǎn)資金、海外資金、保險資金等，可能有幾千億甚至上萬億的新增資金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于2017年幾百億的資金增量，而且這些資金都秉持價值投資理念，有利于市場穩(wěn)定向上。

如何看待藍(lán)籌行情？分化仍將持續(xù)，價值投資必須是主基調(diào)

林晶指出，今年以來上證指數(shù)上漲較快，資金持倉相對集中，經(jīng)過一個月上漲投資者有所獲利，隨著春節(jié)臨近，獲利盤兌現(xiàn)盈利需求增加，高估值個股壓力釋放，使得前期漲幅居前的板塊出現(xiàn)回調(diào)。需要強(qiáng)調(diào)的是，短期回調(diào)并非是基本面出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，而是漲幅過快后市場內(nèi)在的自我糾正。

對于風(fēng)險較小的藍(lán)籌股，投資者不妨秉承價值投資的理念進(jìn)行關(guān)注。2017年以來的市場走勢分化，全年A股走勢漲幅不大，結(jié)構(gòu)性差異很小，但掀起“漂亮50”行情。以五大國有銀行為代表的優(yōu)質(zhì)大盤股，股價一路上揚，紛紛創(chuàng)出歷史或階段新高，全年平均達(dá)漲幅31.5%。與此同時，其他80%的中小市值的股票出現(xiàn)連續(xù)下跌，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅達(dá)10.67%。2018年開年以來，這個分化仍然在持續(xù)，價值投資逐漸成為資本市場運作的主基調(diào)。

工商銀行戰(zhàn)投部副總王昌盛指出，一系列資本市場機(jī)制和金融監(jiān)管政策的推進(jìn)，如互聯(lián)互通政策逐步落地、A股將于2018年6月納入MSCI、證監(jiān)會對操縱市場和內(nèi)幕交易的監(jiān)管加強(qiáng)、銀監(jiān)會開展“三違反、三套利、四不當(dāng)”專項治理、一行三會發(fā)布資管新規(guī)征求意見稿等，從資金面、政策面多個角度引導(dǎo)市場投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向追求低估值、高分紅、業(yè)績穩(wěn)健的白馬股和藍(lán)籌股。

業(yè)內(nèi)人士指出，過去兩年間，A股市場實現(xiàn)了空前的健康發(fā)展，股市調(diào)整并沒有讓服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的IPO出現(xiàn)中斷，從嚴(yán)監(jiān)管并未對市場行情造成影響，炒小、炒差、炒新的市場氛圍逐步減退，維護(hù)了實業(yè)家的尊嚴(yán)，投資者信心增強(qiáng)，場外資金開始有序、逐漸進(jìn)場，股市漲而不瘋，進(jìn)退有序，A股的走穩(wěn)的市場基礎(chǔ)越來越堅固。

王昌盛預(yù)計，A股市場仍處于穩(wěn)中向好的態(tài)勢。短期內(nèi)金融嚴(yán)監(jiān)管政策不會松動，投資者仍然看重上市公司未來的成長能力，價值投資理念或?qū)⒏由钊肴诵摹?/p>

還需強(qiáng)調(diào)的是，資本市場每個環(huán)節(jié)都滲透著鮮明的輿情特性，每個市場主體都是輿論的制造者和參與者。騰訊安全管理部副總經(jīng)理陳勇表示，騰訊一直以來致力于弘揚網(wǎng)絡(luò)正能量，利用平臺優(yōu)勢打擊網(wǎng)絡(luò)謠言，降低虛假信息和誤導(dǎo)性信息對大眾民生的影響。

比如說，最近對上市公司業(yè)績預(yù)期的報道就存在誤讀。根據(jù)銀河證券的數(shù)據(jù)，2017年業(yè)績預(yù)告預(yù)虧預(yù)減的是647家，而2016年預(yù)虧預(yù)減的是591家。同比略微增長了9.5%。但是需要注意，上市公司總數(shù)增長了12%，從這個層面來講不存在上市公司業(yè)績不存在大面積下滑，存在輿論的誤導(dǎo)。

俠客島財經(jīng)主編胡潔菲認(rèn)為，在新媒體環(huán)境下，媒體需要在第一時間，向大眾原原本本的展現(xiàn)他們最關(guān)心的訴求。能否客觀理性的清楚報道，對輿論的引導(dǎo)非常重要。“這個問題上，券商分析師、財經(jīng)媒體素養(yǎng)更高，應(yīng)該及時客觀理性的發(fā)聲。”

資深媒體人士指出，在互聯(lián)網(wǎng)時代，有害信息的傳播就像“高鐵拉著糞便跑”，并且不關(guān)窗關(guān)門。目前，在互聯(lián)網(wǎng)傳播領(lǐng)域，存在推手制造和媒體失責(zé)兩大現(xiàn)象，對此，必須依法依規(guī)治理，強(qiáng)化各級各類主體責(zé)任。對以獲取商業(yè)利益和擾亂公共秩序為目的的有害信息制造者和推手，必須出重手處罰。資本市場輿論也要掃黑除惡。一些有合法資質(zhì)的媒體不加核實和辨別，亂轉(zhuǎn)發(fā)所謂“自媒體”發(fā)布的內(nèi)容，不講社會道德標(biāo)準(zhǔn)和事實標(biāo)準(zhǔn)。個人開個平臺賬號就想發(fā)什么就發(fā)什么，對內(nèi)容質(zhì)量沒有把控機(jī)制，誤以為這就是做媒體。

上述資深人士還呼吁，專家學(xué)者對資本市場具體問題發(fā)表看法，應(yīng)多從建設(shè)性的角度出發(fā)，考慮“信息博弈”是對大多數(shù)市場參與者的影響。他舉例說，近期個別專家以發(fā)公開信的方式批評某保險資管計劃，雖然表達(dá)了對市場的關(guān)切，但也容易引起市場的誤讀。這些現(xiàn)象需要嚴(yán)管。被津津樂道的“人人都有麥克風(fēng)”的提法，其實不準(zhǔn)確、不合適，應(yīng)該改為“人人依法使用麥克風(fēng)”。

當(dāng)前，在多種因素共同影響下，市場出現(xiàn)了短期波動。市場資深人士呼吁，媒體應(yīng)該堅持團(tuán)結(jié)穩(wěn)定鼓勁，正面宣傳為主，傳遞正能量，堅持價值投資，倡導(dǎo)理性投資，規(guī)范信息傳播，共同營造良好的輿論氛圍。

來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：程丹 江聃

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