在線教育服務商尚德機構擬赴美IPO 營收穩增長而凈虧損持續

每經編輯 每經記者 張曉慶    

圖片來源：CFP   鄒利制圖

每經記者 張曉慶 每經編輯 張海妮

近日，中國在線教育服務商尚德機構向美國證券交易委員會遞交了上市申請，擬赴美上市，融資至多3億美元，有望成為第一家在美上市的成人線上教育機構。招股書披露，2015年、2016年及2017年上半年，尚德機構營收保持高速增長，而凈利潤卻持續虧損。

2月27日，在線教育平臺家有學霸、教育脫口秀《小余老師說》創始人小余老師在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，其實不僅是尚德機構，行業內不少流水相對較高但未盈利的在線教育公司，沒實現盈利的一個最主要原因就在于獲客成本，虧錢其實是因為還在培育市場，這個市場的孵化至少還需要兩三年時間。

擬募集至多3億美元

尚德機構擬在紐交所上市，代碼為STG。目前此次IPO的定價尚未披露。高盛亞洲、摩根大通和瑞士信貸是尚德機構IPO的聯合簿記人。

招股書顯示，尚德擬募集至多3億美元，募資將主要用于課程及教育內容開發、信息技術系統相關研發、營銷和品牌活動、潛在選擇性投資和收購，以及一般企業用途。

在持股結構方面，尚德機構目前高管和董事合計持有公司總股本的64.6%，其中歐蓬持有的普通股占總股本的45.3%、CEO劉通博持有的普通股占總股本的16.8%。

公開資料顯示，尚德機構成立于2003年，2015年曾獲新東方投資，主要為年齡18歲以上的用戶提供證書培訓、學歷培訓等職業教育課程。2014年6月起，尚德機構完全從國內傳統面授培訓轉型為互聯網培訓，并建立了職業培訓在線直播平臺。借助互聯網平臺，公司服務學生人數從2015年的20萬增長至2017年6月30日的40.8萬，自2014年來共服務55萬學生。

財務數據顯示，公司在2017年上半年實現凈營收3.61億元，較上年同期的1.74億元增長107.3%。2016年全年的凈營業收入為4.19億元，較2015年的1.59億元增長了163.4%。

營收高速增長，但盈利仍是尚德機構面臨的難題。公司在2015年、2016年及2017年上半年的凈虧損分別是3.18億元、2.54億元和2.32億元。

從成本來看，目前尚德機構用于銷售及市場的費用要高于產品開發的費用。2015年、2016年及2017年上半年，尚德機構產品開發費用分別為519萬元、1393萬元和1104萬元，而銷售及市場費用則分別為3.33億元、5.04億元和4.93億元。

尚德機構在招股書中表示，隨著公司在品牌推廣、銷售和市場的付出，包括雇傭額外的銷售和營銷人員、學生咨詢和銷售過程的數據分析投資、擴大網上營銷渠道等，預計公司的銷售及市場費用將會繼續增長。此外，在可預見的未來，公司計劃繼續在增加市場份額、提高技術基礎設施能力方面大力投資，以更好地支持更大的學生容量、提供額外的課程和教育內容。

小余老師表示，現在獲得一個用戶的成本在5000元以上，這在在線教育行業非常正常。教育是一個非常傳統的行業，要去撬動他原來的市場，要付出的廣告價值一定是非常高昂。因為在線教育還處在培養用戶習慣的階段，前期孵化市場的過程當中燒錢是必然的。

降低獲客成本是盈利關鍵

小余老師認為，單純在資本市場的成功在教育領域是不成立的。很多教育公司還處在虧錢的階段上市，意味著可能會獲得更多資本的支持，但教育行業是一個慢跑的行業，需要品牌和口碑，需要蓄水池。所以上市并不意味著成功，真正的成功是樹立起品牌、建立起了自己的蓄水池、有持續續費。

據調研機構艾瑞的數據，中國在線高等教育及職業教育市場規模，預計將從2017年的336億元增長至2022年的1301億元，復合增長率為31.1%。同時，中國在線STE培訓市場規模將從近45億元增長值2022年的447億元，復合增長率高達58.3%。

小余老師表示，未來隨著在線教育市場成熟，在線教育公司的獲客成本將大幅降低，可能會有一大批公司實現盈利。因為去掉獲客成本，大部分教育公司其實都可以用營收覆蓋掉人工成本、場地成本。兩三年之內會有一批在線教育公司實現盈利。

對于降低獲客成本，他認為提高續費率和轉介紹率是最根本的方式，而這就需要口碑和服務質量，這由老師水平決定。教育行業不是補貼能決定的，而燒錢打廣告出來的只能說是一種銷售型品牌，并不是一個真正有實力的品牌，所以那些愿意把心思放在教研上、放在老師團隊搭建上的公司，未來可能發力會更強一些。

21世紀教育研究院副院長熊丙奇認為，在線教育是一種規模化的教育方式，并不能滿足現代教育強調的個性化要求。但是從這個角度來看，培養技能的職業教育、教授基本知識等這類不需要太多個性化教育的課程是能夠通過網絡發揮優勢的，并且參與人員主要是成年人，有一定約束力，也擁有培訓的現實需求。

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