年報揭秘6.8萬億險資投資邏輯：看重低估值藍籌股 加碼長久期債券配置

每經編輯 袁園    

每經記者 袁園 每經編輯 王可然

在A股四大上市險企年報發布的同時，四大上市險企的凈利潤也成為了行業關注的焦點。而在這之中，投資收益的回升被認為是上市險企2017年凈利潤回暖的因素之一。那么，手握萬億險資的四大險企在資金配置方面的秘密究竟是什么呢？

《每日經濟新聞》記者梳理四家上市險企年報發現，2017年，中國人壽、中國平安、新華保險和中國太保四家上市險企合計投資資產68123.24億元，合計實現總投資收益3432.64億元，同比增長22.7%。而在資產配置方面，四家險企均在固收類和權益類資產方面下足了功夫，權益類方面，險企看重的是低估值的藍籌股，固收類方面則主要是加大長久期債券和基金方面的配置。

這一資產配置理念也延續到了2018年。據險企人士表示，對于2018年權益市場，仍會繼續看好成長型股票，包括優質成長股和白馬龍頭股。

投資收益：四險企去年日均進賬9.4億

2017年之于四大上市險企，可謂是賺得盆滿缽滿的一年，尤其是在投資端?？梢哉f，投資收益增長是業績走強的主要動力。

據統計，2017年中國人壽、中國平安、新華保險和中國太保合計投資資產達68123.24億元。其中，中國人壽投資資產25932.53億元，居四大險企之首，中國平安、中國太保、新華保險則分別為24494.74億元、10812.82億元和6883.15億元。與2016年相比，四大上市險企總投資資產增加了7324.4億元，投資資產增加最多的是中國平安，一年增加4446.94億元。

在投資資產增加的同時，四大險企的投資收益也一路高漲。據《每日經濟新聞》記者統計，四家險企2017年的總投資收益達3432.64億元（平均每天9.4億元），同比增長22.7%。中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險2017年的總投資收益分別為1290.21億元、1261.5億元、534.17億元和346.76億元，同比增速最快的是中國平安，增速達33%，中國太保、中國人壽和新華保險的增速分別為20.1%、19.3%和7.4%。中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的總投資收益率分別為5.16%、6%、5.4%、5.2%。

而對于投資收益的增加，四家險企均表示跟資本市場的回暖和投資組合的增長有關。例如，中國平安表示，受國內資本市場回暖影響，股票、基金買賣差價收益增加，總投資收益實現了較快增長；中國人壽副總裁趙立軍則認為，總投資收益的增加歸功于投資組合息類收入穩定增長，公允價值變動損益增加；中國太保去年投資收益的增速較快，主要是固定息投資利息收入及權益投資資產分紅收入增加所致；新華保險在年報中表示，2017年總投資收益率增加主要原因是固定收益投資利息收入和權益投資分紅收入增加，以及資本市場波動上行公司投資資產買賣價差收益較上年增加和公允價值變動扭虧為盈。

有業內人士告訴《每日經濟新聞》記者，險資主要來源于國民保費，本身就具有穩健投資特性。所以險資除了投資股債基等標的外，還會投向國家政策性的大型周期項目。由于險資體量大，且在投資專業性、信息透明度和敏感度上都具有優勢。因此投資收益具有可持續性，一般不會出現大波動。

投資路徑：權益類和債券型品種受青睞

四大上市險企的投資收益表現亮眼，險企投資路徑也頗值得關注。因此，對于險資的投向也值得分析。據《每日經濟新聞》記者統計，2017年，A股四大上市險企在配置方面的變化主要體現在權益類和固收類兩個方面。

權益類方面，除了中國人壽的配置占比有所下降外，其余三家均呈現上升的態勢。具體來看，中國平安權益投資同比增加了58.2%，總額達到5803.05億元，尤其是加大了股票的投資力度，股票賬面值由2016年的1363.5億增長到2724.74億，同比翻了近一番，占總額比例由6.8%上升至11.1%。此外，中國平安在權益型資金和股權投資方面的投資占比也有所增加。中國平安表示，2017年公司有效把握權益市場機會及港股價值洼地的投資機會，增配優質藍籌龍頭，加大港股配置。

中國太保在權益投資方面的金額為1577.45億元，占比較2016年的12.3%增加至14.6%，同比增加36.1%。權益投資占比提升主要也是因為加大了股票投資，單股票投資金額為589.59億元，占比從2016年的3.3%上升至5.5%，同比增加89.1%。中國太保稱，在權益資產投資中，公司注重高股息、高流動性和低估值的藍籌品種，較好地把握了A股和港股的市場機會。

固收類方面增加較為明顯的主要是中國人壽。2017年，中國人壽減少權益配置的同時，增配了固收資產。年報顯示，2017年中國人壽固定到期類投資方面的金額為20942.76億元，同比增加9.07%，占比達到80.76%。中國人壽表示，2017年公司把握利率高位的配置窗口，加大長久期債券、債權型金融產品的配置力度；保持公開市場權益投資合理倉位，把握結構性機會，重視港股的配置價值。

新華保險則是同時增加了權益投資和固收類投資方面的配比，權益型金融資產和債權型金融資產金額分別達到1313.7億元和4634.68億元，較2016年底均有所上升，占比達到19.1%和67.3%。其中，債權計劃、債券及債務、股票、基金等領域的投資占比均有所上升。新華保險表示，2017年公司繼續堅持價值投資理念，堅持基本面投資思路?；鹜顿Y加大了價值藍籌風格基金的投資力度，階段性配置了行業基金。

此外，上市險企在投資性房產領域的配置也有所上升。所謂投資性房地產，是指為賺取租金或資本增值，或兩者兼而持有的房地產，包括已出租的土地使用權、持有并準備增值后轉讓的土地使用權、已出租的建筑物。

整體來看，中國平安、新華保險、中國人壽三家上市險企去年年末的投資性房地產余額分別為471.54億元、47.41億元、30.64億元，均較2016年年末有較大幅度增長。

投資趨向：藍籌績優股等成布局重點

在2017年投資收益高增的當下，險企的2018年資產配置計劃調整不大，基本還是堅持穩健投資和價值投資，關注資本市場上的藍籌和白馬龍頭股。

中國平安首席投資官陳德賢日前表示，股票投資還是會延續去年的方法，重點留意有穩定分紅、盈利能力較好、管理能力比較突出的企業。2017年表現比較好的是大盤藍籌股，但2018年中小盤股可能已經到了一個拐點，中小板或存在交易性機會。

此外，中國人壽副總裁趙立軍在業績發布會上也表示，A股仍然存在結構性配置機會，包括一些優質的成長股，中國人壽將加強多元化策略。有國壽人士進一步解釋，外部沖擊迫近，市場波動將顯著上升，須跟蹤歐美加息進程、全球貿易摩擦、美股風險外溢以及國內監管政策，靈活控制倉位。行業方面，可能帶來的調整是布局成長龍頭的較好時機，當前可在醫藥、計算機、電子等“四新”相關行業中精選盈利與估值匹配的優質個股。主題方面，可關注滬深兩地交易所大力支持的新藍籌、“獨角獸”概念的投資機會。

東方金誠首席分析師徐承遠表示，預計2018年保險資金投資收益率將繼續保持穩定上升。一是長期投資收益率主要受到利率水平影響。2017年下半年以來，十年期國債到期收益率呈現回升態勢，對保險資金投資收益率形成正面支撐；二是從政策面來看，隨著監管放開對險資參與滬港通等的限制，保險資金海外投資渠道得到有效拓寬，全球化資金配置將有望進一步推高險資投資收益率。

“在股票配置方面，2017年以來，資本市場持續分化，業績確定、估值合理的價值藍籌股持續上漲，估值較高、業績波動性較大的中小板、創業板持續下跌。”徐承遠說，預計2018年，保險資金對權益類投資的配置仍以價值藍籌股、白馬股為主。保險資金穩健的投資風格或將依舊延續，藍籌績優股、消費升級、制造業升級以及新經濟、新能源等領域或將是險資布局的重點領域。

有業內人士在與《每日經濟新聞》記者交流時表示，2018年保險資金會著重配置優質成長股和二線藍籌，選股上仍以業績為主線，尋找估值合理的個股，而前期漲幅過高的大盤藍籌會適時減倉。