中金點評MLF抵押品擴容：引導資金流向實體，增強市場對信用債信心

中國人民銀行6月1日宣布，決定適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品范圍。新納入中期借貸便利擔保品范圍的有：不低于AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券（優先接受涉及小微企業、綠色經濟的債券），優質的小微企業貸款和綠色貸款。

評論

此前，MLF操作接受國債、央行票據、國開行及政策性金融債、地方政府債券、同業存單、AAA級公司信用類債券等作為擔保品。這次擴容主要增加了符合普惠金融精神的小微企業、綠色和“三農”金融債券以及這些領域的貸款，還加上了中低評級信用債。

MLF抵押品范圍的擴容可以看到政策層面希望引導資金更多流向普惠金融領域以及信用債領域。適逢近期國內信用債違約風險上升，債券投資者的風險偏好快速下降，導致中低評級信用債難以發行。這次MLF抵押品的擴容也某種程度是希望增強市場對于這些中低評級信用債的信心，引導市場的融資功能恢復。避免信用債出現惡性循環，出現明顯的凈融資缺口，影響到實體經濟。因此，這次抵押品范圍調整，總體來看，是釋放一個信號，希望投資者信心穩定下來，繼續支持實體經濟發展。

投資者關注未來央行是否仍有可能通過降準來置換MLF。如果繼續降準置換MLF，MLF存量持續下降，那么這個MLF抵押品范圍擴容，似乎也沒有太多用武之地。但降準本身也是放松信號，也會刺激投資者對債券和對信用債信心恢復。因此只要貨幣政策有一定的邊際放松跡象和信號，仍有助于緩解近期信用債市場的壓力。

但如果要徹底緩解信用債市場的融資難題，還需要有更多的結構性政策。尤其是國內現在在資管新規下，打破剛兌和凈值化管理的大原則下，投資者的風險偏好本身就是下降的。因此中國應該需要通過政策支持發展一些高風險偏好類型的投資者，才能有效支撐一些中小企業的融資。畢竟MLF只是針對銀行，而銀行這幾年基本已經不怎么買信用債，靠銀行自營資金去吸收中低評級信用債也不是很現實，還是需要培育一些高風險偏好的非銀機構來緩解壓力。