德力西資本拼圖驚現“莊股魅影”

圖片來源：視覺中國 這兩年溫州游資在A股市場聲名鵲起。不為人所知的是，崛起于溫州樂清的產業巨子胡成中，在A股市場的布局亦明顯帶有莊股化特征。 作為國內低壓電器兩大龍頭企業的掌門人，正泰電器的南存輝與德力西的胡成中曾沿同一起跑線出發：兩人曾是小學同窗，1984年在溫州樂清柳市共同創業，1991年分道揚鑣，胡成中創辦了德力西，南存輝創建了正泰。至此，兩人關系從合伙人變成了競爭對手。掌舵者不同的經營理念，將正泰和德力西帶向了不同的發展軌跡。 在正泰電器2010年登陸A股市場后，德力西隨后于2011年買殼廣東甘化落子A股市場。與前者穩健經營專注主業不同，德力西近年來力推多元化，但旗下上市平臺經營運作卻乏善可陳：廣東甘化多次謀劃轉型未果，缺乏持續盈利能力；德新交運2017年和今年一季度業績同比均大幅下滑。 與業績慘淡相映異趣的是股票詭異走勢。德力西掌控下的廣東甘化、德新交運自去年以來愈發呈現出“莊股化”特征，雖名為公眾上市公司，但更像是被少數投資機構牢牢控盤的公司。 這僅是表象。記者進一步調查發現，那些穿著馬甲抱團持有廣東甘化的多個信托產品，其擇股范圍高度一致，疑似同一團隊在幕后操盤。不僅如此，大部分標的公司都與德力西或上海中能（實控人為虞建明）存在著千絲萬縷的聯系。進一步梳理發現，利用信托產品“隱身”的相關資金，更像是追尋胡成中、虞建明這兩位溫州老鄉足跡而進行的針對性投資。這究竟是偶然、巧合，還是精心布置的資本局？諸多異象背后是否已構成“蒙面舉牌”？又有哪些利益暗門？亟待監管部門查實。 莊股特征明顯：被高度控盤的“德力西系” 作為德力西首個A股上市平臺，廣東甘化近期的每日股價走勢更像是一幅幅“心電圖”?！皬墓蓛r走勢看，廣東甘化明顯已經被高度控盤了?！庇兴侥既耸勘硎尽?一家主業慘淡的A股公司，前十大股東榜里幾乎全是信托計劃。這些穿著馬甲、從公開渠道無法看透背后資金是何方神圣的投資產品，硬生生支撐著廣東甘化近90億元的市值。 作為德力西首個A股上市平臺，廣東甘化近期的每日股價走勢更像是一幅幅“心電圖”：在成交稀少、交投極為清淡的背景下，一筆不大的買單即可將股價拉出一條直線，一段時間后另一小筆賣單又將股價直線打回，如此反復。 再看廣東甘化的日K線走勢，在2017年4月下旬至2018年1月下旬期間，公司單日收盤價都在極小的范圍內波動。同樣，在今年3月下旬至5月初，公司股價也是在一個平臺上“低頻波動”。 “從股價走勢看，廣東甘化明顯已經被高度控盤了?！币晃唤鵄股市場多年的私募人士告訴記者，根據過往經驗，廣東甘化去年以來股價之所以走出類似莊股的怪異走勢，主因應是市場中的大部分流通股已被少數投資大戶所掌控，導致可流通交易籌碼稀少。 的確，根據廣東甘化2018年一季報所披露的前十大流通股東名單，除控股股東德力西集團外，其余九個席位已全部被信托、資管產品所占據。 進一步來看，廣東甘化目前總股本為約4.43億股，剔除德力西集團和胡成中合計所持有的19035萬股股份，廣東甘化實際流通股份為25251萬股。反觀前十大流通股東名單中的9個信托、資管產品截至3月末合計持有6903萬股，占整體流通盤近三成比重。 這只是冰山一角。由于一季報僅披露了前十大流通股東的持股，因此這僅是浮在“水面”上的明籌。另一個數據也可佐證，隨著資金大戶的持續吸籌，廣東甘化整體股東戶數也持續減少，截至今年一季度末已降至1.28萬戶，戶均持股數高達3.46萬股。而2015年末的這兩個數據則分別是2.59萬戶與1.71萬股。 回顧A股過往案例，通過高度控盤方式來強行改變股價應有走勢的莊股，一旦所謂的“莊家”因資金、政策等問題被迫拋售持股，打破看似的平穩走勢后，相關個股最終都難逃崩盤的命運。 德力西旗下的另一上市平臺，德新交運已在今年4月上演了崩盤的走勢。 復盤可見，在2017年11月之前，德新交運的股價走勢已顯現出被高度控盤的特征，即大部分時間股價波動極小且換手率低。而一旦風吹草動，就會打破平靜。 一個典型事件是，由于德新交運2017年11月因籌劃資產重組停牌，直至今年3月30日方才復牌。在復盤當日，公司股價低開低走被大量賣單快速封至跌停。事后來看，當日出逃的并非散戶。原因在于德新交運在今年一季度僅交易一天，即3月30日放量成交了757萬股。而就是通過這一天交易，德新交運股東戶數從去年末（停牌期間）的2328戶急劇增至一季末的5832戶，即一天時間股東戶數增加了1.5倍。 顯然，當日股價跌停是由于個別持股大戶的拋售所致。結合過往案例，對于高度控盤型公司，一旦股價放量大跌往往會產生多米諾骨牌效應，加之彼時恰逢德新交運首發限售股解禁，公司股價隨后3個交易日無量跌停，至今仍未改下跌趨勢。相較于3月30日55元/股的最高價，公司最新股價已跌至17元附近，區間跌幅可謂慘烈。 疑似蒙面舉牌：信托產品的隱秘勾連 調查發現，扎推投資廣東甘化的信托產品并非各自為戰，一些產品所投資個股具有高度的一致性和協同性，似由同一陣營整體布局，或是為規避表面觸及舉牌紅線而分散投資。 事出反常必有妖。為何如此多信托、資管產品扎堆布局主營羸弱、2017年虧損2.83億元的廣東甘化？ 上證報記者進一步調查發現，扎推投資廣東甘化的信托產品并非各自為戰，一些產品所投資個股具有高度的一致性和協同性，似由同一陣營整體布局，或是為規避表面觸及舉牌紅線而分散投資。倘若如此，其相關行為也將構成監管部門嚴打的“蒙面舉牌”。 首先，作為持股規模僅次于控股股東德力西集團的信托產品，陜國投·聚寶盆37號截至今年3月末所持廣東甘化股份數已達2166.79萬股。而同樣由陜國投發行的聚寶盆36號則以974.93萬股緊隨其后，位列第三大股東。 記者注意到，從產品序號來看，聚寶盆36號、聚寶盆37號成立時間應較為接近，且兩個產品均是從2017年一季度建倉廣東甘化，同時進入十大流通股東序列。 不僅如此，兩產品的重倉持倉個股也具有高度的一致性。即在2017年末，上述兩信托產品均重點持有廣東甘化、新日恒力等兩只個股。不過，聚寶盆36號在今年一季度從新日恒力十大流通股東榜單消失。 值得玩味的是，同時看好廣東甘化、新日恒力兩只個股的信托、資管產品不止聚寶盆系列的兩只產品。 明細來看，今年一季度末，持有廣東甘化749.26萬股的前海開源國泓1號，同期另持有新日恒力1119.45萬股；同樣，云信-弘升26號在持有538.23萬股廣東甘化股份的同時，還持有新日恒力952.63萬股。 更蹊蹺的是兩只新信托產品的加入。經記者查詢，一季度進駐廣東甘化十大流通股東榜單的華鑫信托·華鵬66號和光大信托·金石17號均是在2018年1月26日成立的。而在兩個產品的重點持倉標的中（即入圍十大流通股東名單），共同的持倉標的多達4家，其中3家分別是廣東甘化、新日恒力和華統股份。 上述兩只新信托產品的共同持倉標的，與聚寶盆36號、聚寶盆37號的重點持倉標的高度一致。尤其是聚寶盆37號，其2017年末進入十大流通股東名單的標的就是上述三只個股，但在今年一季度減持了華統股份，華鵬66號和金石17號則“接棒”入圍。 綜上可知，在廣東甘化3月末的十大流通股東中，除控股股東外，其余股東中竟有6家（包括已實施減持的聚寶盆36號）同時大舉買入廣東甘化和新日恒力。這僅僅是巧合嗎？ “如果說由6個不同投資者、不同投資思路運作的信托資管產品，同時選中并建倉相同兩只個股，的確存在這種可能性，但這種概率非常低。根據過往投資套路，更大的可能是相關產品乃是出自同一團隊之手?！庇兴侥既耸勘硎?，上述6只產品每個產品的投資標的并不多，但卻能有兩只標的或以上的標的重合，尤其是同一天成立的華鵬66號和金石17號，竟然與成立時間相近的聚寶盆36號、聚寶盆37號共同持有3只或4只同樣股票，這恐怕不是偶然之舉。 誰能看透馬甲背后的資本真面目？“在目前監管部門動用大數據、查詢IP地址等先進手段從嚴監管的氛圍下，想要查證上述信托資管產品是否由同一人或團隊操控，其實并不難?！?上述異象有必要穿透核查。因為僅聚寶盆37號一季度末便已持有廣東甘化4.89%股權，若與聚寶盆36號或華鵬66號、金石17號等信托產品由同一幕后投資人控制，那么整體持股比例早已超過了5%的舉牌線，從而構成了“蒙面舉牌”的違規行為。 就在今年4月，滬深交易所發布了《上市公司收購及股份權益變動信息披露業務指引（征求意見稿）》，出臺原因之一即是為防治買而不舉、蒙面舉牌等亂象。上述信托、資管產品在股票投資標的選擇上呈現高度重合性的背后，是否真存在“蒙面舉牌”等行為？有待監管部門查實。 關系藕斷絲連：德力西的資本“朋友圈” 扎堆持股廣東甘化和新日恒力的信托產品，表面看天南地北，細查其實頗有瓜葛——它們重點押注的個股，都出自德力西陣營、上海中能陣營所控股上市公司或是兩者有過投資經歷的公司。 幾個信托產品扎堆持股的廣東甘化和新日恒力，表面看天南地北，細查其實頗有瓜葛。 據強韻數據科技有限公司及上證報記者查詢發現，上述信托、資管產品目前持有或曾經持有的標的上市公司，其上層股東之間曾經在股權等方面有過投資或合作，且兩位實控人竟是溫州樂清老鄉。 簡而言之，廣東甘化的實際控制人胡成中掌控的德力西陣營，與新日恒力的實際控制人虞建明目前掌控的上海中能曾有合作。而德力西陣營、上海中能、德駿投資（上海中能原子公司）以及上市公司晨鳴紙業前幾年也有過股權等方面的合作。不過，不知何因，相關股權關聯目前已悉數被清理。 據查，上海中能董事長虞建明于2008年9月至2015年1月擔任德駿投資總經理，而德駿投資注冊成立后便立刻參投了中國德力西控股集團有限公司（胡成中掌控的德力西集團有限公司的子公司，下稱“德力西控股”）。直到2015年5月，德駿投資才退出了德力西控股的股東序列。 而就在德駿投資準備退出德力西控股的一個月前，晨鳴紙業的一紙增資公告促成了德力西控股、上海中能和晨鳴紙業的三角關系。這條披露于2015年4月初的公告顯示，晨鳴紙業和德力西控股將在增資完成后，分別持有上海中能30%和5%的股權。而在晨鳴紙業和德力西控股增資入股上海中能兩周后，獲得資金援助的上海中能立即上演了70輪競價拍得新日恒力控股權的戲碼。 不過，德力西控股和晨鳴紙業僅在上海中能股東榜單上短暫逗留了4個月。晨鳴紙業2015年8月初公告，因上海中能所投資持有的股票出現了非理性下跌而觸發了行使收回投資的條件，德力西控股和晨鳴紙業均收回了相關投資。從公開信息看，德力西控股、晨鳴紙業和上海中能三者的股權關聯已就此終止。不過，晨鳴紙業和上海中能的合作仍在繼續。 2016年12月是個關鍵時間點。彼時，晨鳴紙業以18.5億元代價，通過增資擴股的方式獲得德駿投資50%股權，另一半股權則握在上海中能手中。根據條款，晨鳴紙業5年內享有不低于6%/年的年化固定收益回報。而在合作約16個月后，2018年4月，晨鳴紙業將上述50%股權（后續又增資投資成本增至23.5億元）以26.34億元的價格退還給了上海中能。 有分析人士認為，盡管是股權方面的合作，但從上述兩筆交易來看，晨鳴紙業僅是起到向上海中能提供資金的中介角色。 就在上海中能借道晨鳴紙業極大充實自身資金實力的同時，2017年一季度，云南國際信托旗下三款產品集體建倉了上海中能控股的新日恒力。明細來看，云南國際信托有限公司-聚寶11號、蒼穹6號以及弘升26號三款產品在2017年一季報中齊刷刷進入前十名流通股東榜，三款產品合計持股比例達到6.11% 巧合的是，上述三款云南國際信托的產品隨后亦共同進駐了德力西陣營控股的廣東甘化，而且建倉時間同樣集中在2017上半年。經查，聚寶11號和蒼穹6號曾在2017年一季報升至廣東甘化股東榜第四和第六位。弘升26號在當年6月末也現身廣東甘化十大股東榜。 另通過交叉對比可知，在2016年便重點持有廣東甘化、新日恒力等個股的前海開源國泓1號，在2017年第二季度還大舉建倉了新黃浦，并持有至今。此外，方正東亞信托-聚贏29號在2017年末入圍十大流通股東名單的3只股票也分別是廣東甘化、新日恒力和新黃浦。 而新黃浦與德駿投資也有一定的關聯。2017年6月，德駿投資曾以12億元人民幣拍走了新黃浦掛牌的上海鴻泰房地產有限公司30%股權以及相關債權，德鴻投資彼時的股東列表仍然是晨鳴紙業和上海中能各占持股50%的情況。 記者另注意到，自然人羅雙躍也曾把廣東甘化和新日恒力聯系在一起。曾在2014年底超比例舉牌廣東甘化的羅雙躍此后“險些”成為新日恒力的股東。2015年7月，新日恒力第二大股東擬將其持有的700萬股（占總股本的2.56%）轉讓給羅雙躍，但最終未果。 綜上可知，上述信托資管產品所重點押注的個股，都出自德力西陣營、上海中能陣營所控股上市公司或是兩者有過投資經歷的公司。 主業慘淡經營：押寶并購重組勝算幾何 即使是為了押注重組預期，但在廣東甘化、新日恒力等都已被高度控盤、交投冷清的背景下，重倉押注相關上市公司的信托、資管產品真能安全撤離么？ 掌控上海中能的虞建明十分低調，外界從公開渠道也查不出胡成中、虞建明關系究竟如何。據查，兩者身份證的前面數字相同，均屬溫州區域。記者輾轉找到一位與兩者有過合作的人士透露，“胡成中、虞建明都是溫州樂清的，在我印象中，當時就把他倆當成是一個陣營的了?！?而德力西與上海中能、胡成中與虞建明之間的“良好”關系，從另一方面也可佐證。新日恒力2017年年報顯示，虞建明和虞文白分別持有上海中能97%和3%股權，而在現已注銷的德力西集團公司湛江粵西銷售有限公司股東名單中，虞文白和德力西集團公司均為該公司的股東。同樣，目前由虞文白擔任總經理的上海德力鑫有色金屬有限公司，該公司控股股東則是中國德力西控股集團有限公司。股權、職務上的深度捆綁，側面彰顯出兩家關系的“親密”。 虞氏與胡氏資本關系圖 另有私募人士告訴記者，敢于將大資金配置于三四只股票的機構，肯定有其底氣，尤其是沒有業績支撐的冷門股票?！拔乙蚕矚g只配置三四只股票，但我買入前一定會通過調研、參加股東大會或其他人脈關系，將標的公司的各種情況盡可能全面的掌握，不然突然出現個黑天鵝，肯定承受不起。” 然而，對于重倉持有廣東甘化、新日恒力的眾多信托、資管產品而言，它們的投資底氣究竟在哪呢？ 記者注意到，作為德力西旗下的兩家上市平臺，廣東甘化近年來一直籌劃轉型但并無效果。今年5月，深交所專門下發年報問詢函，追問廣東甘化主營業務陸續關閉及剝離問題。 再看德新交運，2017年上市的該公司近日已停牌籌劃資產重組。再看上海中能掌控的新日恒力，公司最新宣布收購宇航汽車切入新能源汽車領域，但方案披露后備受監管部門關注。預案披露，本次重組標的資產宇航汽車自2017年以來一直處于停產狀態，標的資產未來的收益和風險很難確定。其公司股票至今尚未復牌。 退一步而言，即使上述信托、資管產品乃是為押注個股重組預期，但在廣東甘化、新日恒力等都已被高度控盤、交投冷清的背景下，重倉押注相關上市公司的信托、資管產品真能安全撤離么？ 被高度控盤的廣東甘化，已經崩盤過的德新交運，疑似蒙面舉牌的信托產品，盤根錯節的股權勾連，拼接出德力西A股圖譜，這異象背后究竟藏有哪些利益暗門？有待監管部門進一步核查。