險企股價半年跌三成 10余家券商“聲援”

昨日，在大盤走低的情況下，保險股均飄綠。《證券日報》記者根據Wind數據梳理顯示，年初至昨日收盤，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險4家險企的股價均出現下跌，平均下跌29.38%。

經過年初以來的調整，上市險企估值開始探底，加之今年“開門紅”以來，業績逐漸向好，因此多家券商機構紛紛看好后市保險股走勢。據《證券日報》記者不完全統計，近期包括方正證券、中銀國際、招商證券、申萬宏源、群益證券、平安證券等10余家券商紛紛好看后市保險股，多家券商認為目前保險股估值處于“歷史低位”。

上市險企保費快速增長

無論是前5個月還是5月份單月，四大上市險企合計保費均實現了兩位數增長。

從前5個月來看，中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險4家險企合計實現保費收入8789.52億元，同比增長12.23%。

從5月份單月來看，4家上市險企壽險業務保費達815億元，同比增長12.45%。

從業務質量來看，4家上市險企中，平安壽險2018年5月份實現保費收入303億元，同比增長22.13%。從業務結構來看，續期業務為保費增長主力軍，5月份續期保費206億元，同比增長30.59%。

太保壽險5月份實現保費124億元，同比增11.68%，近幾月增速基本保持平穩。從累計保費來看，前5個月增長17.84%。太保壽險個險渠道占比高，為公司帶來高新業務價值率，其今年一季度公司代理人渠道保費占個人客戶業務已高達93.67%。

新華保險5月份實現保費76億元，同比增長17.54%，延續上月較快增速增長。從累計增速來看，前5個月累計保費增8.91%，呈逐月改善趨勢。另外考慮到新華保險過去主動進行保費結構轉型，2017年放棄了銀保躉交部分，并加大個險渠道建設及期交業務等保險管道，今年為新華保險轉型收獲期，轉型成果將陸續釋放。

中國人壽5月份實現保費312億元，同比增長3.65%，從累計保費來看，前5月累計實現保費3071億，同比增長2.88%，繼續實現正增長。國壽今年年初定調的目標是不負增長，且隨著開門后之后基期走低，后續保費正增長有望有持續性。

從上市險企產險業務來看，5月份平安產險與太保產險實現保費收入277億，同比增長10.43%。隨著商業車險費率市場化改革的持續深入，車險市場競爭更激烈，但大型保險公司在定價、核保、科技應用水平等方面均具有優勢，未來強者恒強格局依舊有望延續。

“整體而言，四家上市保險公司5月份壽險保費均實現較快增長，后續在基期走低的背景下新單有望恢復增長，保費增速有望進一步提升。產險仍保持較高行業景氣度，5月份雖然增速有所下滑，不過后續在非車險的帶動下依舊有望實現較快增長”，群益證券分析師廖晨凱認為。

估值處于歷史低位

業績持續向好，股價已經超跌，使得險企估值有望迎來“底部”。

從目前的股價來看，中國人壽昨日收盤價為21.52元，年初至昨日漲幅為-28.15%；中國平安昨日收盤價為55.22元，年初至昨日漲幅為-19.58%；中國太保昨日收盤價為29.77元，年初至昨日漲幅為-28.13%；新華保險昨日收盤價為40.95元，年初至周日漲幅為-41.67%。

方正證券分析師左欣然認為，當前上市險企估值回落至2014年上半年估值底部，但今時不同往日。2014年上半年貨幣政策放松，市場普遍擔憂出現長期低利率環境，而費率市場化下保險成本的抬升將帶來難以逆轉的利差損。但今年情況有所不同：一是長端利率自一季度觸及3.9%高點后便有所回落，流動性邊際寬松但利率并不存在長期下行基礎；二是2014年全球貨幣寬松，我國進入“寬信用、寬貨幣”時期。當前美國處于加息軌道，全球貨幣政策趨于正常化。基于此，對于因擔憂利率下行造成險企利差損的市場預期并不能成立，行業估值亟待修復。

申萬宏源研究員王叢云認為，當前保險板塊估值處于歷史中低位，悲觀預期出清下估值向下空間有限；展望下半年，伴隨新單基數走低、其余競爭理財型產品收益率下行和代理人隊伍逐步穩定擴張，預期保險板塊估值逐步修復。

平安證券研報也認為，四大上市險企內含價值穩健增長，估值將步入修復通道，不論與歷史相比或者與海外險企相比，當前保險股的估值處于明顯的低位，負債改善投資企穩的狀況下，下半年將步入估值修復通道。