基建投資轉熱 平衡風險是關鍵

周煜祺

今年上半年，中國經濟運行穩中有變，面臨一些新問題新挑戰。

一方面，上半年我國內需有所下滑，債務問題風險不斷暴露，使得經濟下行壓力加大；另一方面，貿易摩擦導致外需環境短期難有改善，為今年我國經濟增加了新的不確定性。如何破解當前經濟發展困局已然成為重中之重。

在這種關鍵時期，7月31日召開的中共中央政治局會議對下半年我國經濟定調“六穩”——穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期。其核心要義就是確保穩定今年我國經濟增長。

而實現穩增長的重大政策之一就是在下半年將加大執行積極的財政政策。政治局會議提出，財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用。把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度。

而就在此前一周的7月23日，國務院常務會議也明確提出，圍繞“補短板、增后勁、惠民生”推動有效投資措施，包括以下幾點重要調整：一是積極的財政政策要更加積極；二是穩健的貨幣政策要松緊適度；三是加快國家融資擔?；鸪鲑Y到位；四是堅決出清“僵尸企業”，減少無效資金占用。

層層遞進的政策變化顯示，以穩定增長、活躍市場、促進內需、集聚社會資源加大投資為目標的各種政策微調，將會逐步出臺、落地，并付諸實施。市場普遍認為，下半年積極財政將加大力度，基建、減稅雙管齊下。因為扶持基建不僅能幫助穩定經濟，本身也是供給側結構性改革“補短板”的重要內容之一。

種種跡象顯示，我國新一輪基建投資已經逐漸啟動。目前，我國宏觀經濟政策開始部署預調微調的情況下，在穩中求進總基調下，貨幣政策、財政政策、行業政策等將綜合發力。綜合財政部、國家發改委等宏觀經濟部委對政策調整密集發聲所釋放的信號，“穩投資+補短板”將是下半年穩增長的關鍵點。我國有望很快出臺更多舉措，來增加對投資的信貸支持，以緩解投資放緩給經濟前景蒙上陰影的擔憂。

從全國角度來看，在“強內需”和“松基建”預期之下，“交通扶貧”、“鄉村振興”等投資項目躍躍欲試。

以鐵路投資為例，在鐵路機車車輛投資增長和基建潮加速推進的雙重刺激下，2018年鐵路固定資產投資額有望重返8000億元以上。按照中國鐵路總公司2018年工作會議作出的原計劃安排，2018年全國鐵路固定資產投資為7320億元，其中國家鐵路7020億元；投產新線4000公里，其中高鐵3500公里。這一投資額也是自2014年以來最低的一年，較上一年減少8.5%。

而最新信息表明，鐵路實際投資額有可能較原計劃一舉增加近10%。2018年上半年以來，鐵路總公司客、貨運量大幅提升，機車車輛投資計劃不斷追加；隨著近期中央政治局會議和國務院常務會議重提基建投資，鐵路基建工程項目也有望加速推進。

圖片來源：視覺中國

數據顯示，2018年前7個月，全國鐵路固定資產投資完成3750億元，進度比去年增長3.5%。前7個月中鐵總已完成全年投資額任務的51.23%，而對比2015年至2017年，前7個月分別完成全年任務的39.93%、46.22%和47.56%，這說明2018年鐵路固定資產投資加速推進步伐已相當明顯。

從慣例上看，鐵路投資在年度中呈前低后高走勢。近幾年來，鐵路下半年固定資產投資完成額一般占到全年任務的60%甚至是70%。隨著2018年下半年一批新基建項目的開工建設，鐵路建設投資有望繼續回暖。根據國家“十三五”規劃，至2020年，中國鐵路總里程將達15萬公里；而遠期規劃到2025年，中國鐵路總里程將達到17.5萬公里，其中高鐵營業里程將達3.8萬公里。

從地方角度來看，全國各地對政策向基建發力也抱有很高熱情。

近期，多地相繼召開重點項目投資工作推進會，不少省份還發布補短板重點項目投資計劃。比如廣東省發改委發布九大類18個項目，總投資額超過1.9萬億元；江蘇省在6月底發布了補短板投資計劃，要求確保年底投資3600億元以上；還有湖南省永州、山西省運城、河南省駐馬店等地區無一例外地提出在交通基礎設施上大做文章。

從今年地方兩會披露的2018年基建投資計劃來看，31個?。ㄗ灾螀^、直轄市）今年基建的預期投資已超過了4萬億元。需要注意的是，7月以來，僅13省市發布的重大工程和重點工程半年報就顯示，上半年完成投資達到34175.27億元。由此可見，下半年基建投資大概率將出現反彈。

毋庸諱言，基礎設施建設及相關投資，在經濟高速增長期是推動我國經濟增長的“生力軍”。去年我國經濟增長的樂觀表現，就與基礎設施建設維持較高強度有關。今年以來，在降低債務、防范風險的大背景下，基礎設施建設項目面臨與以往有所不同的環境，上半年同比增長7.3%，增速比今年1至5月和去年同期分別回落2.1和13.8個百分點。

當前我國經濟增長放緩、有效投資不足的現狀，決定了仍有必要繼續保持一定規模的基建投資。實際上，國內基礎設施建設仍有許多需要補短板的地方，特別是在中西部地區和廣大農村地區。即便是在經濟發達地區，不少基礎設施也需要補充、完善，比如城市管網、海綿城市等。而從中長期來看，我國基礎設施投資仍然有巨大的空間和潛力。

從某種程度上說，我國基礎設施投資增速出現持續放緩，既與同比基數相對較高有關，也與防范化解重大風險有關，是經濟運行的客觀規律使然。但我國實際基建投資需求依然很大也是客觀的現實。

環視全球，我國仍處于工業化和城鎮化快速發展階段，交通、水利、能源、信息、管網等基礎設施領域仍然存在不少短板，發展不平衡不充分的問題還比較突出。數據顯示，目前我國基礎設施人均資本存量只有西方發達國家的20%~30%，而西部貧困地區基礎設施存量只相當于全國平均水平的約一半。

全國投資項目在線審批監管平臺的數據顯示，今年1月至6月，全國擬建投資項目新增13.3萬個，同比增長15.6%。擬建投資項目投資額新增27.3萬億元，同比增長11.1%?，F在看來，下半年政策或從兩個方面穩基礎設施投資：

一是加快地方政府專項債券發行。今年前7個月，我國地方政府共發行專項債超過5000億元，相比全國人大批準的全年1.35萬億元的額度，尚有約8000億元規模有待年內釋放。

二是穩定融資平臺貸款來源。國務院常務會議明確了基建項目的資金來源側重于地方盤活存量資金，同時“引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理的融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾”。據悉，針對小微三農的國家融資擔?；鹨延?月底正式落地，初期注冊資本661億元。其中，財政部持股比例高達45.39%，其余還有20家銀行、保險等機構入股。

基礎設施投資可分為經濟和社會兩個層面，在一般意義上，指的是為社會生產和居民生活提供公共服務的服務系統都是基礎設施，比如交通、郵電、供水、供電等，而科研與技術服務、園林綠化、環境保護和文化教育也是基礎設施。

在我國，與經濟增長緊密相關的基礎設施投資，主要是“鐵公基”。為了確保經濟增長率，在關鍵時刻“保增長”，最重要的基礎設施項目就是“鐵公基”。不可否認，改革開放至今，我國經濟能取得巨大成績和進步，無疑是得益于對外開放和對內改革。但以“鐵公基”為代表的大量基建投資，對促進我國經濟發展的確發揮了不可替代的作用，也取得了有目共睹的成效。

不過基于防范風險的考慮，當前期待財政政策在扶持基建方面更有所作為的時候，也需要切實處理好幾個現實問題。

第一，基建投資的資金來源。一般來說，基建投資資金來源分為國家預算內資金、國內貸款、利用外資、自籌資金和其他資金。其中，自籌資金是基建最主要的資金來源，近年來自自籌資金占比均超過60%，對基建投資影響較大。

隨著7月資管新規細則落地，以及寬信用的政策轉變，將令城投債融資環境大幅好轉，城投債發行有望加快。不過需要注意的是，當前一些地方經濟面臨著發展困境，比如缺資源、缺手段、缺人才。在資源方面，主要是缺錢、缺土地空間、缺好的企業；在手段方面，主要是缺融資渠道；在人才方面，城市化背景下大家都在搶人，很多基層地方人才奇缺、勞動力短缺。如何解決基建投資的資金來源，亟待各地創新思維。

第二，對基建投資規模要適度控制，合理布局基建投資分布，最好根據不同地區的實際情況和經濟發展程度“因地施策”，梯次推進基建為好，在有需要的時候才推基建。此外，需要高度關注基建投資的負債方式和負債規模，如果債務擴張太大、太快，風險也會迅速累積。

第三，基建投資會占用資源，而我國的經濟轉型也需要有大量資源來配合，也要求資源使用方式的轉型。鑒于此，積極的財政政策也必須發力諸如科技創新、生態環保以及社會人力智力投資、醫療、扶貧等一些關鍵領域和環節。這些領域仍存在著不少短板亟須彌補，相關投資需求體量巨大。這實際上也反映出投融資體制改革、投融資效率和投融資風險問題，反映出政府投資結構還需要進一步優化。

第四，基建投資應重點聚焦在“補短板”上，一方面全盤考慮區域發展平衡以及城市群的發展策略，另一方面還應與三大攻堅戰中的精準扶貧和污染治理兩大重點任務相結合，增加貧困地區的交通網絡設施、水利防災設施、城市地下管網和環境污染治理等領域投資，加大鄉村振興等領域建設投入力度。

第五，應注意充分發揮民營企業的作用。事實上，從多個方面來看，導致我國經濟當前問題的并不是去杠桿，而是因為政府主導的經濟力量大幅上升，導致了資金大量流入國企和政府部門，而民企獲得資金較少。

比如在融資領域，國企一般比較容易而民企相對更難。目前我國的廣義貨幣M2總量（存量）已接近180萬億元人民幣，銀行的總資產超過250萬億元，這說明目前我國的存量貨幣總量足夠大。目前企業部門融資難，不是融資總量問題，而是融資結構的問題。此外，政府主導的基建投資飆升，使得信貸資源主要流向政府主導的國企，而制造業投資占比下滑，使得民企缺乏信貸資源。

可見，要擺脫我國經濟的現實困局，實現穩投資的預期目標，必須調動國有企業和包括民營企業在內的其他各類所有制企業的活力和創造力。國企民企之間不應該是“誰進誰退”“此消彼長”，而應該是共同做大蛋糕。只有國企民企齊頭并進，經濟總量更大、發展質量更優，人民才能從中得到更多實惠。 （作者系資深財經評論員）