買一次虧一次，曾經穩賺不賠的投資，如今成了燙手山芋

每經記者 劉海軍    每經實習記者 李一瑋    每經編輯 王嘉琦    

圖片來源：視覺中國

要么持有到期，收回本金，并賺得利息；要么轉換成公司的股票；要么在市場上出售變現。就是這樣“旱澇保收”的債券，居然沒人要。

在過去的5個交易日里，上證指數跌幅達4.52%，深證成指、中小板指和創業板指跌幅均超5%，可轉債市場也受正股價格影響表現不佳。

采取信用申購方式的可轉債在上市首日便上漲的風光早已不再，與之相反，本周上市的4支可轉債均首日破發。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）還注意到，本周公布藍盾轉債發行結果的公告顯示，廣發證券將包銷1.42億元的藍盾轉債。由于可轉債具有股性，因此承銷商只能由券商擔任。經統計，中泰證券用7.07億元包銷的3支可轉債或均為虧損狀態，中信證券和國泰君安證券的承銷項目則顯得安全很多。

4支可轉債上市首日全破發

本周，新上市了4支可轉債，分別是威帝轉債、德爾轉債、盛路轉債和博世轉債。火山君注意到，這4支可轉債在上市首日便集體破發，周五的收盤價也仍均低于100元的面值。

Wind數據顯示，從第一支采用信用申購方式的雨虹轉債開始，上市首日收盤價（即低于100元面值）的有26支。目前，這26支可轉債中，只有新鳳轉債、生益轉債完成了“逆襲”，現價大于100元，寶信轉債也“超常發揮”，已完成債轉股。但與此同時，現已經有42支可轉債8月17日的收盤價低于100元的面值。

一券商人士對火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示：“由于可轉債轉股價格在融資公告中已確定，發行至上市期間A股表現不佳，導致轉債轉股價值普遍低于100元。投資者對未來預期悲觀，使得轉債溢價率也普遍走低。這是轉債上市破發的根本原因，通過十年數據統計，目前轉債溢價率達到歷史冰點。”

下周還有橫河轉債、吳銀轉債和凱發轉債這3支可轉債上市，市場表現值得關注。

火山君還注意到，本周除了4支可轉債上市，還有2支可轉債發行。從藍盾轉債的發行結果來看，需要主承銷商廣發證券包銷的金額為1.42億元，包銷比例為26.34%。

中泰證券用7.07億元包銷可轉債

由于可轉債有股性，因此，可轉債的承銷商只能由券商擔任。券商擔任主承銷商可以收取相應費用。但是，以公募形式發行的可轉債，都采用余額包銷的承銷方式。現如今，上市即破發的現象越來越多見，可轉債市場的低迷和不確定性讓作為主承銷商的券商承壓。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）根據Wind數據統計發現，目前約有45家券商開展過可轉債的承銷業務。在不包括聯席擔任主承銷商的公募可轉債項目中：

從總包銷金額來看，包銷金額最多的是中泰證券，合計包銷金額為7.07億元，單是湖廣轉債一個項目就給中泰帶來5.82億元“貢獻”；

從承銷項目的總發行規模來講，中信建投證券以113.07億元位列第一，國信證券以94.10億元排名第二；

從發行費用收入來講，中信建投證券以1.59億元排名第一，國信證券以1.06億元排名第二，廣發證券以0.89億元位列第三；

從主承銷項目數量來看，中信建投證券為9個排名第一、民生證券為7個位列第二、國信證券和廣發證券各有5個排名第三。

有意思的是，作為包銷金額最多的中泰證券，其作為主承銷商的項目數量是3個，分別是湖廣轉債、利歐轉債和亞太轉債，而回看這3支可轉債的價格可以發現，從上市到現在其價格幾乎均低于100元的面值，只有極少數的幾個交易日里的最高價剛高過100元。

與此同時，作為券商里老大哥的中信證券和國泰君安情況卻相反。中信證券只參與了兩個可轉債項目，而且均為聯席主承銷，一個是航電轉債，另一個是寧行轉債，雖然包銷金額也都過億，但是這兩支可轉債上市后的表現相當可以，現價也都超過100元的面值。此外，國泰君安證券也只參與了兩個可轉債項目，其中首支信用申購可轉債雨虹轉債就是由國泰君安擔任主承銷商的，另外一支是和長江證券聯席承銷的長證轉債。

某投行人士說到：“發債主體也很看重券商的承銷能力，小券商對這種業務的參與度是很低的，但是大券商對業務的安全邊際要求可能更高。包銷可轉債就目前來看還是有一定的風險，有一定實力的券商在綜合多種因素后還是會選擇做可轉債業務，這樣可以盡快占領一個業務‘山頭’，畢竟可轉債業務的發展規模也是可期的。”