【粉巷財經】最便宜陜股誕生記！

曾經的電動車電池領軍企業(yè)沃特瑪，一度同比亞迪、寧德時代平起平坐，如今已然“滿目瘡痍”。

而當初狠下決心溢價462.29%收購沃特瑪的堅瑞沃能（300116），也背上了221億的巨額債務，如今公司及旗下子公司80余個銀行賬戶被凍結，一地雞毛......

今年年初，電動車補貼政策再次退坡，更是給這家陜西上市公司的未來道路披上了一層陰霾，曾經的高速擴張也好，雄心壯志也罷，如今都淹沒在2.13元的股價中，任由他人評說。

投資并購嘗甜頭

堅瑞沃能，是一家陜西本土走出的技術研發(fā)創(chuàng)業(yè)的上市公司，2010年9月2日正式登陸創(chuàng)業(yè)板，曾用名“堅瑞消防”。

彼時，該公司以氣體滅火系統（裝置）、火災報警系統以及消防工程施工業(yè)務為主。

可惜的是，上市之后的堅瑞消防在業(yè)績上并未帶來多少驚喜。縱觀其2010至2015年的業(yè)績，每年營收數億元，凈利潤大多時在一兩千萬徘徊，甚至一度出現虧損。

一位西安老股民告訴粉巷君：“有次我去參加上市公司股東大會，董事長穿著工作服從工廠趕來出席，第一印象給人非常‘踏實’，像是腳踏實地做實業(yè)的。”

無奈，消防這個行業(yè)門檻較低，缺乏強勢品牌，行業(yè)平均毛利率亦不突出，是典型的“大行業(yè)、小公司”市場格局。

資本市場不是請客吃飯，熱鬧客套一番后就是朋友。不斷涌現出的競爭者，給這家公司帶來了“無數煩惱”。

面對這種局面，堅瑞消防開始思考自己的未來。為了實現公司產品+服務的戰(zhàn)略，堅瑞消防開始加快消防服務平臺建設布局，投資和并購的力度一直在加大。

終于在2015年，堅瑞消防的消防生意達到了上市以來的頂峰。這一年，公司實現營收5.81億元，凈利潤3500余萬元。

這其中，股權收購功不可沒，僅收購來的一家子公司達明科技，當年就為上市公司貢獻了4345.7萬元的凈利。

賺到了甜頭的堅瑞消防在年報中稱，未來幾年，中國的消防市場將會不斷發(fā)展與擴大。

公司對未來的美好憧憬，市場卻是“冷眼旁觀”。

聯姻沃特瑪商譽“埋雷”

股權收購如一把雙刃劍，在快速擴張的同時，也讓堅瑞消防背上了2.47億元的商譽“包袱”。

說白了，商譽就是我買你這家公司，未來企業(yè)經營能為我?guī)沓~利潤的潛在經濟價值，并將其作為會計語言“商譽”在會計報表中予以體現。一般而言，“商譽”在資產負債表里時常扮演著一位安靜的“美男子”角色。

但于堅瑞消防而言，卻有些“不吐不快”。

其在年報中坦言，股權收購在公司賬面形成了金額巨大的商譽，如果未來這些通過收購的控股公司無法持續(xù)盈利，或者盈利能力下降，引起商譽減值將給公司當期損益帶來巨大負面影響。

可是對于“三月一測驗、半年一小考、一年一大考”的上市公司來講，比起股權收購所帶來的甜頭，一點點商譽“風險”又算什么呢？

說干就干，堅瑞消防在2015年3月、7月以及8月，擼起袖子接連籌劃了三次重大事項，結果無一例外失敗告終。同年底，公司意志堅定地開始第四次停牌，籌劃重大事項。

這一次，堅瑞消防把“橄欖枝”拋向了沃特瑪。

成立于2002年的沃特瑪，是國內最早成功研發(fā)磷酸鐵鋰新能源汽車動力電池、汽車啟動電源、儲能系統解決方案，并率先實現規(guī)模化生產和批量應用的動力鋰電池企業(yè)之一。

“待嫁閨中”的沃特瑪并未客氣。“禮金”能給多少，每個人都很期待。

隨后，堅瑞消防以發(fā)行股份并支付現金的方式，作價52億元將體量在自己3倍之上的沃特瑪100%股權收入囊中。

相比沃特瑪9.29億元的賬面凈資產，這筆交易溢價4.6倍，評估增值率更是高達462.29%，同時也給堅瑞消防產生了46.16億元的商譽。

商譽炸雷還背221億債務

這樁“蛇吞象”式的收購，成為堅瑞消防的高光時刻，讓其站在了資本市場的風口浪尖。

2016年9月，沃特瑪董事長李瑤全票當選堅瑞消防總經理、公司董事。10月，公司更名為“堅瑞沃能”，宣告其從消防研發(fā)銷售到新能源動力電池行業(yè)的轉型。

據說，堅瑞沃能董事長郭鴻寶在當年的某次新能源汽車產業(yè)高峰論壇上表示，“堅瑞沃能諧音就是堅瑞我能，新能源我能的意思。”

堅信自己可以的堅瑞沃能也交出一份不錯的成績單——2016年度，公司實現44.67億元的營收和4.25億元的凈利，同比分別實現了668.45%和1100.42%的增幅。

豪言壯志無比振奮人心，公司股價也節(jié)節(jié)攀升，目光所及之處一片欣欣向榮，中小股民們開開心心，覺得自己終于搭上了一趟通往財富自由的列車。

然而，天不遂人愿。

到了2017年，公司業(yè)績急轉而下。雖然實現了96.6億元的營收，但凈利潤卻虧損達36.84億元。“變臉”幅度之大，在A股市場也算排的上號了。

原因無他，前一年收購沃特瑪時形成的那顆46.16億元的商譽“地雷”，炸了。

其實早在2016年報中，就有了“危機”的苗頭。堅瑞沃能當期的經營活動中有21億的現金凈流出；這還不算完，當年的應收賬款達53.82億元，已經超過了當期營收，其現金流緊張程度可見一斑。

更關鍵的是，2016年底及2018年初的兩次新能源汽車補貼政策退坡，更是對堅瑞沃能構成沉重打擊，直接減慢其利潤增速及回款速度。

一時間，風雨飄搖。資金鏈緊繃的堅瑞沃能有些撐不住了，2018年春節(jié)后開工率只有20%左右，部分工廠處于停工狀態(tài)。

屋漏偏逢連夜雨。3月，李瑤持有的股份被司法凍結；4月2日，堅瑞沃能自爆危局，稱公司逾期債務已達19.98億元，整體債務221.38億元。

截至8月6日，公司累計被凍結銀行賬戶83 個，涉及凍結金額共計8562.99萬元。

對目前股價只有2塊多的堅瑞沃能來說，恐怕只能嘆一聲，行路難!