多項監管規定約束 基金子公司非標業務基本停滯

從年初的商業銀行委托貸款新規到7月末證監會發布的《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定（征求意見稿）》，基金子公司非標業務開展空間急劇壓縮，多家基金子公司非標業務幾乎停滯。

基金子公司一方面積極反饋意見，另一方面也在積極尋求轉型。有基金子公司人士稱公司今年已將業務重點放在資產證券化（ABS）及基金中基金（FOF）業務上。

非標業務發展停滯

年初的商業銀行委貸新規是非標業務遇到的第一道坎，近期發布的征求意見稿進一步加大了基金子公司投資非標資產的難度。征求意見稿第十四條規定，一個集合資產管理計劃投資于同一資產的資金，不得超過該計劃資產凈值的20%；同一證券期貨經營機構管理的全部資產管理計劃投資于同一資產的資金，不得超過該資產的20%。“我們的非標業務今年以來基本停擺。”一家基金子公司總經理表示。

在上海一家基金子公司人士看來，征求意見稿中雙20%的規定對非標業務開展有一定影響。“首先，非標資產做組合投資時在期限匹配上難度較大。其次，非標市場上很多資金都是銀行推薦過來的，以往，投資者認可這個項目他就會投，是一一對應的關系，現在讓投資者同時認可5個項目，難度也會增大。”

“20%的規定只限制一對多業務，而且還規定了全部投資者均為符合證監會規定的專業投資者且單個投資者投資金額不低于3000萬元的封閉式資產管理計劃不受前款規定限制。在監管層組織的行業培訓里也提到，雙20%規定早在基金專戶業務起步時就有，之后一度刪除，現在只是又重新加上，并不算全新的規定。而從業內實務操作上看，影響肯定有，但大多數投資單一標的的非標資產還是一對一的資產管理計劃。”上海一位從事資管業務的律師認為。

該律師指出，事實上，對非標業務影響最大的，是征求意見稿中“同一證券期貨經營機構管理的全部資產管理計劃投資于非標準化債權類資產的資金不得超過全部資產管理計劃凈資產的35%，投資于同一非標準化債權類資產的資金合計不得超過300億元”。

“這意味著基金子公司65%的業務必須是標準化業務。目前很多基金子公司都在對35%的規定提反饋意見，不過最終影響還需看正式出臺的規定。”該律師稱。

注冊資本金利用率或下降

2016年末出臺的《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》明確了基金子公司以凈資本為核心的風控體系，將基金子公司各項業務與注冊資本金掛鉤，今年6月15日新規“過渡期”屆滿。統計顯示，有63家子公司獲得注資，注資金額達到205億元。增資金額較大的基金子公司均為銀行系，農銀匯理基金對子公司的增資金額高達19億元，浦銀安盛及鑫元基金旗下基金子公司增資也超過10億元。

不過，此次征求意見稿一出，基金子公司人士開始擔心剛剛增加完的注冊資本金面臨利用率不高的局面。“非標資產占用的注冊資本金比較多，股東在增資之前，也會對旗下子公司凈資產收益率水平進行測算，未來非標業務若不好開展，注冊資本金利用率也會隨之下降。”上海一家基金子公司總經理說。

“若是按照35%的規定實施，基金子公司很多注冊資本金確實用不著，或者也可以考慮做些ABS業務。盡管ABS占用的資本金不高，考慮到基金子公司不允許與母公司同業競爭，也沒有其他業務可做，新開展的ABS規模和非標存量規模相比不值一提，很多FOF業務最終也是投向非標資產。個人建議最終出臺的規定可以考慮將母公司專戶及子公司業務合并計算，擴大分母，母公司專戶大多是標準化資產，這樣基金子公司非標資產占比不超過35%就更容易一些。”上述律師建議。