9月消費小幅反彈符合預期

華鑫證券 曹愻川

消費略有反彈：前三季度，社零總額增速9.3%，低于去年同期1.1百分點。9月同比增速9.2%，較8月回升0.2個百分點，消費有改善趨勢。從傳統“金九銀十”消費旺季看，今年整體消費表現仍較為疲軟，主要消費品中，除油價上漲帶來的成品油消費增速上升之外，其余產品均有下降，其中汽車銷售增速再創年內新低。在下半年通脹水平不斷走高的前提下，名義消費仍未出現明顯反彈。

聯訊證券 李奇霖 張德禮

9月社會消費品零售總額，同比增長9.2%。前值是9.0%，但如果剔除價格因素，9月實際的社消增速只有6.4%。這意味著消費數據仍在走弱，也說明實物性消費品的通脹壓力加大，社消名義增速和實際增速之間2.8%的缺口，是2012年5月以來最大的。

從限額以上社會消費品看，汽車是最大拖累項，9月增速只有-7.1%，比前值還下滑了3.9個百分點。2017年汽車類消費占社會消費品零售總額的11.53%，9月汽車拖累社會消費品零售總額增速0.82%。

華泰宏觀 李超團隊

9月消費小幅反彈符合我們預期。9月社會消費品零售總額同比增速較前值反彈0.2個百分點至9.2%，符合我們上月底的預測方向。

今年中秋節在9月，而去年在10月，節假日效應拉動了9月消費。另外，正如我們預期的，工業企業利潤增速反彈的支撐下，三季度居民收入實際累計同比增速6.6%，GDP增速回落的情況下收入仍然穩健，是近兩月生活必需品消費回升的主邏輯，9月食品、飲料、服裝等必需品增速繼續反彈；地產后周期相關消費和通訊器材類普遍基數走低，增速回升；汽車消費增速仍然低迷。同時，醫療、居住等服務類消費穩定增長，三季度消費對GDP貢獻率仍在78%的較高水平。