余永定：美經濟增速已達周期高點 股市存在嚴重泡沫

每經記者 張鐘尹    每經編輯 陳旭    

11月1日，中國社會科學院學部委員余永定在第十四屆北京國際金融博覽會暨2018中國金融年度論壇上表示，在特朗普政府的減稅刺激下，美國經濟增速有所提高是比較正常的，但這種增長可能已達到周期高點。

余永定認為，美聯儲正在逐步加息，并已退出原來的量化寬松政策，這種退出本身就帶有風險，特別是考慮到美國債務仍居高不下，因此仍可能對美國未來經濟發展產生非常不利的影響。

圖片來源：視覺中國

美財政赤字創近年新高

余永定指出，特朗普上臺后采取了一系列所謂的減稅政策，按他的理論，減稅的結果會增加財政收入，不會使赤字進一步增加。但實際情況并非如此。據估計，2018年美國的聯邦財政赤字占GDP比重會達到3.9%到4%，這是多年以來所沒有過的。

美國財政部發布的報告顯示，2018財年美國聯邦政府財政赤字達到約7790億美元，創2012年以來新高。財政赤字占美國國內生產總值（GDP）的比重從2017財年的3.5%升至3.9%。

余永定認為，美國的國際收支狀況也沒有好轉，美國的經常項目逆差占GDP比例依然高企，外債也多。在這種背景下，不能排除一種可能性，即由于國際收支的不平衡，美國出現貨幣和金融危機。

余永定表示，美國經濟增長速度是比較正常的，但現在可能已經達到周期高點。

美國商務部公布的數據顯示，2018年三季度美國實際GDP同比增長率初值為3.5%，低于二季度的4.2%。美國三季度的經濟表現要稍遜于二季度，但3.5%的實際GDP增速仍顯示出經濟擴張的態勢。

對此，余永定分析稱，許多學者在講美國的經濟增長表現不錯，但美國的經濟增長形勢并不像特朗普吹噓得那么好。從數字可以看出來，在經濟復蘇的時候，某個季度年率可能表現得很高，但特朗普治理下的美國經濟增長最高速度（年率）目前來看只有3.5%，和其他總統任期較高速的增長相比，還是有差距。

恒大經濟研究院首席經濟學家兼恒大經濟研究院院長任澤平撰文指出，“特朗普景氣”可能終結。從經濟周期的基本面來看，美國經濟可能正逐步從復蘇轉入滯漲，美國經濟可能已經見頂。“我們此前曾判斷‘美國經濟還在復蘇，但可能逐步筑頂’，主要經濟指標都顯示了這一跡象：勞動力市場充分就業、通貨膨脹壓力上升、加息進程加快、企業運營的利息和成本上升等。疊加全球貿易摩擦，市場對全球經濟放緩的擔憂上升。”

應學習美國QE的穩健退出

現在美國政府采取什么政策呢？

在余永定看來，簡單來說美國繼續在執行擴張性的財政政策，減稅是非常重要的一點，同時特朗普還想搞基礎設施建設。貨幣政策QE從幾年前就開始退出，持續到現在。退出過程非常穩健，非常小心翼翼，而且退出的方向也是非常穩定的，在這方面我們應該充分學習。

余永定認為，在我們自己執行貨幣政策的時候，應該充分吸收美國和其他國家執行貨幣政策、退出政策的經驗教訓。

余永定認為，我們現在的貨幣政策目標偏多，而工具則有所不足，根據基本的經濟學原理，多少個目標需要有多少工具，現有的貨幣政策工具解決不了當前的目標。

另外，余永定指出，美國股市今年以來出現三次大跌，特別是剛剛過去的10月份再次大跌后，美股今年以來的漲幅已完全被抹去，變為負增長。此前美股上漲本就有很多不正常的成分，從現在來看，存在相當嚴重的泡沫成分。

記者注意到，任澤平曾分析，2008年次貸危機以來，美國通過四輪量化寬松大量釋放基礎貨幣，并將聯邦基金利率下調至歷史最低點，然而物價在貨幣超寬松環境下并未出現明顯上行，相反美股在低利率的環境下成為貨幣蓄水池，股市進入長達10年的牛市。當前美股估值已達到歷史較高水平，股市泡沫風險逐步積聚。