又一大型券商母基金將成立，首期規模近30億元

每經記者 李蕾    每經實習記者 任飛    每經編輯 葉峰    

記者從接近華東某大型券商資管業務人士處獲悉，該券商即將成立一只大型市場化母基金，首期規模近30億元人民幣，有望成為繼國泰君安創新投資在今年7月推出券商市場化母基金后的又一只“發起+管理”式產品。分析人士指，券商突圍傳統經紀業務束縛的探索已在路上，設立私募子公司并主動籌集資金跨界參與一級市場股權投資或成為券商突圍的“抓手”之一。

從管理人向發起人轉變

11月8日，記者從接近華東某大型券商資管業務人士了解到，該券商即將成立一只大型券商市場化母基金，首期規模30個億，已到位的資金包括自有資金占25%，財政約占30%，地方國資占15%，還有部分募資計劃將在明年持續推進。據透露，目前該基金管理人已經在尋找子基金GP，預計將在今年年底或明年年初正式推出。

值得關注的是，與依仗自有資金進行私募基金管理不同，市場化母基金更加契合監管對券商直投業務的發展要求。2016年12月30日，中國證券業協會發布的《證券公司私募基金子公司管理規范》和《證券公司另類投資子公司管理規范》將券商直投明確區分為“私募基金管理”和“自有資金另類投資”，直接吹響了券商直投全面向券商私募子公司轉型的號角。

按照規范要求，自有資金在私募基金子公司或其下設管理機構設立的單只私募基金中的投資不得超過該只基金總額的20%。券商直投被砸掉了“金飯碗”，開始探索市場化道路。

前述知情人士告訴記者，未來券商私募資管將更加注重主動向市場募資的能力。因此，由券商私募子公司發起設立市場化母基金將兼具發起人和管理人的角色，即券商私募子公司不僅要履行管理職責，還要為母基金的設立尋找資金來源，這在當下“募資難”的創投圈內執行起來并非易事。

即便上述即將成立的母基金，據稱籌備時間也長達兩年之久。“券商相比其他機構還是有一定的募集資金優勢，不然將很難推進。”前述知情人士說。

正因如此，目前由券商私募子公司發起設立市場化母基金數量并不多。據中國基金業協會網站的數據統計，截至2018年7月30日，2018年共有44只券商系私募機構產品完成備案，涉及25家券商私募子公司，其中10只為2018年新成立的私募基金。但立足于券商直投業務，兼具“發起人+管理人”角色的市場化母基金數量仍較為鮮見。

據母基金研究中心統計，國內首例誕生于2018年7月29日，國泰君安證券公司的全資子公司國泰君安創新投資在上海舉辦母基金啟動儀式，成立總規模達到500億元人民幣的市場化股權投資母基金?；鹗灼谀技?00億元，計劃將40%投向內部子基金、40%投向外部子基金、20%直接投資。

好在探索的腳步沒有停滯下來，券商私募從管理人到發起人的轉變過程中不斷嘗試著適合自身發展特點的募資方式。根據母基金研究中心的調研，證監會最新一期的12家AA級券商中都成立了自己的私募股權投資子公司。而包括中金公司、中信證券、華泰證券等公司也已經設立了自己的母基金管理部門，負責開展母基金投資業務。

券商突圍優勢仍明顯

事實上，如果從2007年券商直投業務開展試點算起，券商加碼私募股權投資業務的發展歷程已經十年有余，但由于傳統經紀業務的“舒適區”，多數券商也都是在近幾年才開始思變突圍。

深圳某中型券商總經理在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，2017年底以來，隨著金融市場進入監管“嚴周期”，疊加二級市場弱交投影響和電商渠道對券商營銷的沖擊，已經倒逼券商圍繞“經紀+資管”雙線突圍。而作為跨界試水的一級市場股權類投資業務，券商的優勢自然也成了其參與直投的助推力量。

據了解，目前券商主要通過三種方式參與股權投資。中國母基金聯盟秘書長、水木資本創始管理合伙人唐勁草向《每日經濟新聞》記者做了總結，一是聯合上市公司發起設立產業并購基金，券商本身與上市公司有比較強的天然聯系以及項目方的資源優勢。二是針對一二級市場聯動，發起設立類似于定向增發的專項或者集合類基金。三是券商通過參與或者發起設立直投基金加入到私募股權投資業務中去。

在唐勁草看來，目前國內券商大多具有國資背景，因此從募資的角度而言，豐富的LP資源--各種央企、地方國有企業以及政府引導基金這種出資大方的“金主”，加上券商投行等部門建立了長期合作關系的上市公司，券商系私募股權母基金資金來源相對豐富。“即便面臨著同樣的募資環境，券商系母基金投資機構相對普通私募股權投資機構募資會更加容易，募資壓力相對較小。”唐勁草說。

正如此前成立的國泰君安母基金，LP（有限合伙人）分為基石LP和產業LP兩部分。其中，基石LP出資占80%，由國泰君安證券、金融機構、央企和地方國資平臺構成；產業LP出資占20%，由五大產業龍頭公司、企業機構客戶構成。而據前述消息人士透露的券商系母基金資金來源構成中，也有財政的近30%出資和地方國資的15%占比。

除了LP資源優勢以外，券商精耕的投行業務所帶來的資源整合優勢也不容小覷。唐勁草介紹說，作為帶有鮮明券商風格的私募，券商私募子公司天然保持著與母公司，乃至集團綜合金融條線的密切聯系。“券商投行可以通過廣泛的客戶基礎幫助篩選推送潛在項目，因此券商母基金在找子基金GP時也有信心直接對接偏后期參與并購或Pro-IPO的PE，因為券商本身就對上市業務比較熟，具備對所接觸項目進行整合對接的分析和管理能力，方便實現投資效益的最大化。”唐勁草說。

可見，券商私募子公司仍不失為母基金行業中的一只專業化力量。前述券商總經理坦言，很多中小型券商當下正在全力布局證券行業全牌照以獲取新業務的參與權。“這正是券商加強主動管理能力的務實體現，未來隨著股權非標業務的拓展，券商私募基金子公司的業務資源將進一步完善，有望幫助部分券商實現經營上的‘彎道超車’。”