復旦大學錢軍：可轉換債或可解決民企融資問題

每經實習記者 黃鑫磊 記者 徐杰    每經編輯 文多    

11月18日下午，在2018全球資產配置（上海）高峰論壇上，復旦大學泛海國際金融學院院長錢軍表示，大股東高比例質押股權的公司，現金持有量比較少，且絕大多數是民企。他認為，“救助資金”不一定要以股權形式進入民企，可以使用可轉換債，避免股權重大變革對民企造成影響。

錢軍稱，通過調查發現，2017年初～2018年8月，股權質押比例最高的100家A股上市公司中，大約有75家公司的股票質押比例從20%上升到30%，另外有10家公司的流通股票質押比例從36%上升到40%。“這個比例是非常高的，如果公司被反復平倉的話，壓力是很大的。”錢軍說。

而另一組數據顯示，在2018年4月前，一半A股上市公司大股東的股權質押數為0，而目前10%的上市公司的大股東幾乎把所持90%以上的股票都用以質押。

錢軍表示，他的團隊將1500多家企業按照股權質押比例分成五組，將大股東高質押比例的企業，對比沒有質押、低質押比例的企業。他發現，大股東高質押比例的公司具有現金持有量較少、資產收益率較低、負債率較高、市值較小且較多身處創業板和中小板等特點。其中，最重要的是，大股東高比例質押的企業，絕大多數是民企。

對此，錢軍認為，要保住重要的上市公司，資金的進入方式需要慎重考慮。如果資金以股權形式進入民營企業后，有讓民企發生重大股權變更的可能。因此他建議，資金以可轉換債的形式進入企業，既可以不稀釋股權，也可以在等企業股價上漲后從債權變成股權，從取息變為分紅。