道指暴跌800點，美債收益率11年來首現“倒掛”背后隱藏更大危機

每經編輯 王曉波    

圖片來源：視覺中國

隔夜美股市場遭遇重挫，標普收跌3.2%，創下10月24日以來最大單日跌幅。道指跌799點，納指跌3.8%。

值得注意的是，在此前一個交易日，即12月3日的美國國債市場上，出現了11年來未遇的情況。當日2年期美債收益率報2.8211%，3年期美債收益率報2.8274%，而5年期美債收益率報2.8175%，10年期美債收益率報2.9697%。

3年期、5年期美債收益率出現倒掛，為2007年以來首次出現。2年期、10年期美債收益率的差距也縮小至略高于15個基點，同樣為2007年以來最低水平。

《每日經濟新聞》記者注意到，由于2年期與10年期美債收益率倒掛被視為美國經濟衰退的信號，兩者的大幅收窄也讓市場感到不安。上一次2年期與10年期美債收益率出現倒掛，也同樣是發生在2007年，也就是金融危機正式爆發之前。

此次美股暴跌，正反映了投資者對經濟增長前景的擔憂。

隔夜美股重挫，道指暴跌800點

隔夜美股方面，標普500指數收跌90.30點，跌幅3.24%，報2700.07點。道指收跌799.36點，跌幅3.10%，報25027.07點。納指收跌283.09點，跌幅3.80%，報7158.43點。

美股科技股集體暴跌，特斯拉逆勢上漲。FAANG五大美國科技股集體重挫，亞馬遜、奈飛、谷歌母公司Alphabet均重挫超5%；蘋果跌4.4%，此前，匯豐證券下調該公司評級和目標價。

芯片類股中，費城半導體指數收跌4.98%；AMD跌近11%，美光科技、英偉達、應用材料、西部數據、希捷科技均跌超7%；英特爾跌4.75%，此前Northland Capital下調英特爾評級至弱于大盤，下調該公司目標價至42美元。

其他科技股中，微軟、推特、IBM均下跌約3%，而特斯拉逆勢上漲0.3%。

熱門中概股也集體下跌。陌陌下跌4.2%。此前遭機構沽空。投資咨詢公司J Capital警告稱，陌陌約40%營收可能是“洗”出來的。嗶哩嗶哩、虎牙均跌超7%，蔚來汽車跌超6%，愛奇藝跌超5%，百度跌4.5%，阿里巴巴跌3.3%，京東跌2.5%；趣頭條逆勢上漲超3%。

摩根士丹利分析研究認為，隨著業績放緩以及美聯儲暫停加息，2019年美股還將大幅波動，屆時估值將成為選股的關鍵點

美聯儲三號人物、擁有貨幣政策委員會FOMC長期投票權的紐約聯儲主席John Williams繼續看好美國經濟，預計未來繼續漸進式加息將是適宜的，重申將根據數據做決策。

美債收益率曲線部分出現倒掛，危機信號隱現

在美股暴跌之前的一個交易日，美國國債收益率曲線部分出現倒掛，上一次出現這種現象還是在2007年，之后不久，便發生了金融危機。

周三，美國的3年期國債收益率為11年以來首次超過5年期國債收益率，即出現債券收益率倒掛。其中2年期和10年期美債的收益率相差不到15個基點，是自2007年6月上一次倒掛以來最窄的。還令一些投資者擔憂的是，3年期和5年期美債的收益率，以及2年期和5年期的收益率，均發生了倒掛。

各期限美債收益率差（圖片來源：彭博）

收益率曲線倒掛被視為經濟衰退的標志之一。短債收益率高于長債，意味著長線投資的信心減弱，投資者對未來收益的期望下降。從歷史上看，當短期國債收益率高于長期國債利率時，經濟衰退可能會隨之而來，盡管在信號觸發后通常需要幾年時間。

CNBC報道稱，在過去，2年期和10年期美債收益率的倒掛一直是一個很可靠的經濟衰退指標。根據富國銀行利率策略主管邁克爾·舒馬赫（Michael Schumacher）的說法，歷史數據顯示，盡管并非所有的倒掛都將導致經濟衰退，但在經濟發生衰退之前總是會出現美債收益率的倒掛。根據富國銀行的數據，在1988年至2008年期間，在2年期和10年期美債收益率倒掛之后，平均24個月就出現了經濟衰退。

據中證報分析，美債波動與近期兩大因素直接相關。首先，在全球貿易摩擦有望趨緩的影響下，金融市場中風險資產的吸引力開始上升，令短期國債的配置需求下降，價格下挫推高了收益率；從另一方面來看，有跡象顯示美聯儲本輪加息周期或已接近終點，制約了長期美債收益率進一步上升的空間。

危機過后11年，歷史又將重復上演？

據中證報報道，歷史數據顯示，美債收益率倒掛領先于經濟衰退（即首次出現 GDP 負增長）和股市調整。自1950年以來，美國總共出現10次收益率倒掛，最終有9次出現經濟衰退，另外1次發生在1960年代中期，收益率倒掛后出現美國經濟增速顯著放緩。

廣發證券（香港）研究報告稱，歷史上，從美債收益率倒掛到美國經濟衰退的時間，一般在15到36個月之間。自1950年以來發生的9次經濟衰退中，從利率倒掛開始，到經濟衰退的低點，實際GDP增速平均放慢5.6個百分點。

值得注意的是，這10次收益率倒掛現象出現后，無一例外都出現了道瓊斯指數的大幅下調。而這次，在美債收益率倒掛現象出現后，美股隨即出現暴跌。

不過，也有主流華爾街機構認為，投資者目前還無需過度擔憂。彭博援引一些基金經理的觀點報道稱，3年期、5年期美債收益率的倒掛，短期內并不會影響各類資產的表現；2年期、10年期美債的收益率倒掛更受市場矚目，對于市場的影響也要更大。

此外，美聯儲部分高層今年以來的表態認為，全球量化寬松的大環境導致目前長短期利率都處于歷史低位，這是流動性充裕的結果，而不是市場對未來增長表示悲觀。在目前如此低的利率水平下，即使形成美債收益率倒掛，也不必然引致經濟衰退。

廣發證券（香港）研報認為，本次美債收益率倒掛會與歷史上大多數時候一樣，若發生，將引發經濟與股市的大幅度調整。倒掛本身足以解釋經濟與市場波動。因此，最近的美股市場調整，很可能只是預演，未來一年美國經濟與股市大幅度調整的風險很大。

瑞穗分析師最新發布的研報認為，2年期、10年期美債的收益率將于2019年中期倒掛，投資者將傾向于規避大多數風險資產，風險資產將更多進入“熊市”。

每日經濟新聞綜合每經App、華爾街見聞、中國證券報等

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