市場情緒逐步回歸理性 醫(yī)藥板塊有望迎超跌反彈機會

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業(yè)內(nèi)人士認為，帶量采購影響下，價格聯(lián)動將全國跟進。在此環(huán)境下，一致性評價的推進和原料藥自產(chǎn)的成本優(yōu)勢將成為短期內(nèi)仿制藥企業(yè)獲取份額的核心優(yōu)勢。長期來看，藥企的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型勢在必行，已完成原始利潤積累，并已展開創(chuàng)新藥布局的公司將最終脫穎而出。

發(fā)展環(huán)境積極向好

藥品審評中心近期上線新板塊“臨床試驗通知書發(fā)放目錄”，默沙東、艾伯維等藥企首批獲得受理號。

天風證券認為，該事件標志著我國藥品臨床試驗從原先的審評制正式轉(zhuǎn)為更加高效的默許制，將大幅縮短藥品審評周期，加快藥品上市進度，節(jié)省時間成本。目前默許制僅適用于原創(chuàng)新藥和進口注冊新藥，利好整個創(chuàng)新藥板塊。

中長期來看，華安證券認為，無論是從審批端還是支付端來看，國內(nèi)支持醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的環(huán)境已經(jīng)明顯優(yōu)化，未來，創(chuàng)新藥將是A股醫(yī)藥行業(yè)最重要的投資主題。受到審批制度改革帶來審批提速、國產(chǎn)創(chuàng)新藥進入收獲期、醫(yī)保談判動態(tài)調(diào)整縮短放量周期三大邏輯支撐，創(chuàng)新頭部企業(yè)將迎來發(fā)展機遇。

對于此前醫(yī)藥市場下行，天風證券強調(diào)，2018年前三季度，在行業(yè)政策波動以及宏觀經(jīng)濟下行的壓力增大的情況伴隨下，一方面行業(yè)醫(yī)保支付談判結(jié)果、基藥目錄發(fā)布等政策結(jié)果逐步落地；另一方面，在“兩票制”影響下，醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)“低開轉(zhuǎn)高開”，隨著2018年三季度與四季度逐步將費用釋放，業(yè)績將逐步“消腫”。

另外，近期國家醫(yī)藥局發(fā)布通知，將17種抗癌藥納入國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄乙類范圍。這被業(yè)內(nèi)人士視為政策春風惠及創(chuàng)新藥的重要信號。

在上海證券看來，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥進入醫(yī)保目錄，有利于實現(xiàn)相關(guān)品種的快速放量，從而激勵研發(fā)型藥企加大研發(fā)投入、研制更多臨床價值高的創(chuàng)新藥。長期來看，研發(fā)型藥企的重磅儲備產(chǎn)品受益于優(yōu)先審評審批、醫(yī)保目錄動態(tài)調(diào)整等政策，逐步將豐富的在研產(chǎn)品管線轉(zhuǎn)化為業(yè)績增長的動力，帶動研發(fā)型藥企業(yè)績長期穩(wěn)健向好。

估值修復動力強

近期醫(yī)藥板塊明顯回調(diào)。截至上周五，申萬一級醫(yī)藥生物行業(yè)市盈率(TTM整體法，剔除負值)為27.5倍，低于歷史平均38.14倍PE(2006年至今)。細分來看，生物制品板塊在33倍；化學原料藥、化學制劑在21-32倍左右，而醫(yī)藥商業(yè)、中藥估值相對較低，在17-19倍。

對此，天風證券指出，醫(yī)藥需求偏向于剛需類，業(yè)績極為穩(wěn)定。在長期負面情緒壓制下，醫(yī)藥板塊目前估值處于歷史相對較低位置。預計隨著市場情緒逐步回歸理性，醫(yī)藥板塊也有望迎來超跌反彈機會。

長城證券也表示，目前醫(yī)藥板塊整體估值相對滬深300的估值溢價率為141%，處于十年來低位。當前多數(shù)基本面優(yōu)秀的公司估值回落到歷史低位水平，性價比較高。隨著國家對創(chuàng)新藥利好政策的不斷兌現(xiàn)，相關(guān)新藥將加速放量，未來技術(shù)實力雄厚的研發(fā)驅(qū)動型企業(yè)將充分受益，業(yè)績加速兌現(xiàn)；與此同時，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈上的CRO公司也將充分受益于行業(yè)利好。

布局方向上，天風證券表示，長期來看，具備創(chuàng)新能力、規(guī)范程度更高的龍頭企業(yè)發(fā)展長期價值不變。建議投資者關(guān)注：一是前期超跌優(yōu)質(zhì)個股，受到市場情緒影響，目前處于歷史估值底部，有望迎來修復機會；二是全年業(yè)績穩(wěn)健的細分領(lǐng)域龍頭。