北上資金流出趨緩 結構性行情仍受看好

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在兩市回調加劇的背景下，數據顯示，本月以來，北上資金持續凈流入仍超百億元，并積極調倉換股，不斷優化組合。值得一提的是，在上周兩市回調中仍有部分個股受到北上資金的逆市加倉。

分析人士表示，一方面，北上資金善于捕捉結構性行情中潛在的投資機會，另一方面，基于北上資金高拋低吸較高的成功率，其逆市操作也往往成為短線市場走勢方向變化的風向標。在當前大跌背景下被加倉的部分個股有望成為下一階段行情演繹的“風口”。

北上資金逆勢加倉

上周，A股“失血”嚴重，各大股指告別橫盤行情，轉而尋底。在此背景下，值得注意的是，12月北上資金大舉仍在加倉A股。數據顯示，本月以來滬股通、深股通分別凈流入103.80億元、29.99億元，合計凈流入133.79億元。盡管今年A股市場下跌超過20%，但今年以來北上資金凈流入量已超過2900億元，這個數據意味著今年進入A股的海外資金已經創出歷史新高。

市場普遍認為，隨著A股國際化進程不斷加速，外資已經成為A股市場的重要資金來源。今年以來A股市場持續回調整理，而外資卻表現為持續凈流入。從中長期來看，A股的低估值和成長性在全球范圍仍然具有較大吸引力，預計未來海外資金對國內市場的風險偏好將會逐漸修復，年內北上資金重點布局的標的后市獲超額收益機會或較大，值得關注。

統計顯示，截至昨日，從近7天滬股通、深股通前十大活躍股榜單數據來看，凈買入金額居前的個股有中國平安、招商銀行、美的集團、格力電器、大族激光、中國建筑、天齊鋰業、青島海爾、冀東水泥、招商蛇口。而凈賣出金額居前的則有貴州茅臺、恒瑞醫藥、中國國旅、海螺水泥、上汽集團、?？低暋⑽寮Z液、建設銀行、萬科A、立訊精密。

從上述數據來看，當前北上資金逆勢加倉部分績優股的動向似乎正與場內主力資金的加倉偏好產生一定分歧，這說明由于短期的不確定性，行情的分歧正在加大。分析人士表示，雖然北上資金被譽為是A股的行情風向標。但在近期行情整體向下的背景下，這也并不意味著上述個股在短期具有超預期表現的可能。不過，從調倉換股的角度出發，長線資金似乎依然鐘情藍籌白馬。

藍籌股受青睞

上周A股整體調整，滬指、創業板指周跌幅均在3%左右，不過部分個股仍獲得北上資金加倉甚至追捧。對比此前一周，有39家公司上周獲北上資金增持150萬股以上，加倉幅度超過30%甚至為新進。在當前大跌背景下依然有不少個股獲得以北上資金為代表的外資加倉，后市這些個股有望成為下一階段行情演繹的“風口”。

根據昔日經驗來看，北上資金逆勢流入的板塊和個股往往都能取得不錯收益。那么近期北上資金的操作手法又有哪些呢？

上周，權重股持續陰跌，上證50創近兩年新低的消息擾動著資本市場的神經。曾經抗跌的招商銀行走出一根長陰線，周跌幅達10.38%。伴隨股價大幅下挫，諸多負面傳言悄然發酵。盡管招行已經回應，該消息并不屬實。但在此之前，資本市場似乎已本著“寧可錯殺，也絕不放過”的原則。

但另一邊，招商銀行卻獲得了分析師的力挺。招商證券分析師鄒恒超表示，此次非基本面原因的超跌后，招行短期有超額收益。他認為，目前的市場傳言并不可信，招行營收負增長或零增長，只存在連續大幅降息的理論情形中，所以可能性很小。招商銀行的基本面明年將依然非常優秀，收入增速高于行業水平，且風險低于同業。

值得注意的是，就在上周招商銀行A股連續大跌時，北上資金卻在借道滬股通“逆市”抄底。數據顯示，19日-21日，北上資金持續借道滬股通搶籌招商銀行，累計凈買入5.56億元。

此前北上資金在調倉和增持時機上就以精準著稱，那么在指數出現明顯調整后，北上資金逆勢加倉藍籌股其背后又有何邏輯呢？

分析人士表示，本輪調整持續時間略長，但投資者對后市不應過分悲觀。當前經濟增長依然具備韌性，市場估值已回落至歷史上相對較悲觀時相近的水平。當前，無論是就A股市場自身的歷史縱向比較，還是橫向與全球其他主要市場比較，A股的投資價值正在不斷顯現。而市場調整過程的本身就是風險不斷釋放的過程。

2018年A股的運行狀態超越了絕大多數參與者最差的預期。不過，對于2019年A股走勢，中信證券持樂觀態度。中信證券認為，A股在2019年將迎來未來3-5年復興牛的起點；在盈利、政策和流動性影響下，預計大盤在一季度盤整，二季度開始逐漸進入盈利和估值修復共振的上行階段，下半年迎來轉機；政策預期逐步明朗，市場流動性將前低后高。

關注春季行情

中信保誠基金的基金經理吳昊表示，目前經濟基本面的風險還沒釋放完畢，目前還沒有看到經濟和金融數據的拐點，從企業報表來看，企業盈利預期下調還不充分，這些風險都需要時間來逐漸釋放。反映到市場上就會發現，一方面，市場的日內交易波動加大，另一方面，市場容易出現在沒有較大利空的情況下出現下跌走勢，體現了市場整體信心不足。從宏觀面和政策面來看，目前依然不足以支撐左側布局，但明年股票市場的收益率水平有望提升。

在這樣的背景下，分析人士表示，“從結果看，股票策略的本質是選擇和判斷”。策略最終的落腳點，是判斷大盤趨勢、給出標的，是買和賣，體現的是盈利，抑或虧損。當然，在買賣背后，則是思想與理念的呈現，是綜合和演繹的過程。市場的風向不會一成不變，聰明的資金總會去收益率最高的領域。而擁有相對成熟投資理念的北上資金，一方面，更善于捕捉結構性行情中潛在的投資機會，另一方面，基于北上資金高拋低吸較高的成功率，其逆市操作也往往成為短線市場走勢方向變化的風向標，因此，了解北上資金這一“聰明資金”的短期流向對實際操作有較高的參考價值。

行至年末，不少機構也對可能出現的春季行情做出了展望。

華泰證券指出，2009年以來，即使A股上市公司處在盈利下行周期，春節前后均出現春季躁動。近期市場對經濟數據悲觀的一致預期較強，估值大幅回落，復盤十年春季躁動行情，隨著對經濟基本面悲觀預期的提前釋放，春節前15-10個交易日有望迎來反彈，周期與成長板塊受益擴內需政策和流動性寬松有望漲幅居前。

而國開證券則認為，歷年春季雖多數均有一輪階段性上漲行情，在當前經濟下行壓力加大、擴張性政策力度較小、外部環境不確定性較強、企業利潤增速持續下滑概率較大的背景下，僅僅依靠風險溢價下行推動指數在當前價格區間產生一波階段上行的概率較小，負面因素充分釋放后行情在低位啟動的可能性更大。