券商中國 2018-12-24 22:29:11
中信證券今日晚間公告，籌劃發行股份收購廣州證券100%股權。相關人士分析稱，從業務能力層面，中信證券并不需要從廣州證券獲取資源，那么更可能看重的是廣州證券的股東背景和客戶背景。而據不完全統計，廣州證券共有營業部136家，近年來也完成了全國布局，但老的優勢營業部大部分都分布于華南地區。
震驚證券業！中信證券放大招，籌劃從越秀金控手中收購廣州證券100%股權。
歷經多次并購，將萬通證券、金通證券、里昂證券等收入麾下的中信證券，曾發起收購廣發證券未果，如今又卷土重來收購廣州證券。為何是這個時點？是買入低點？中信看重廣州證券的是什么？廣州證券的業務亮點有哪些？越秀金控因何拱手相讓？
廣州證券力求突破，近幾年來從公開招聘到挖角歷經幾任總裁，業績排名始終屬于行業中位數上下。但月報數據顯示，今年前11個月廣州證券的凈利潤虧損1.19億元，未來市場環境中小券商將舉步維艱。
廣發證券非銀分析師陳福表示，中信證券合并廣州證券，符合監管當局做大做強頭部券商、打造有國際影響力投行的監管思路，未來不排除有更多并購案例重現。
距離上次中金收購中投證券，事隔兩年，證券行業很可能再次發生重大并購案。
中信證券今日晚間公告，籌劃發行股份收購廣州證券100%股權，交易對方為廣州越秀金融控股集團股份有限公司及其全資子公司廣州越秀金融控股集團有限公司（簡稱“越秀金控”）。
公告顯示，雙方將本著優勢互補、共同發展的原則，初步達成上述協議，并簽署了《意向性合作協議》，主要條款包括合作方案、標的資產范圍以及交易協議簽訂安排等。
據合作方案，中信證券以通過發行股份購買資產的方式獲得廣州證券100%股權，并將其重組為中信證券旗下的全資子公司，注冊地在廣州市。
越秀金控有意向按照上述方式與中信證券進行合并重組。雙方將對交易整體方案、交易價格、發行股份數量、發行價格等具體細節進一步協商，并在雙方正式簽署的發行股份購買資產協議中約定。
不過公告中也顯示出雙方在本次收購中仍存在爭議，即為完成本次交易為目的，甲方與乙方將對廣州證券部分下屬資產是否納入最終合并重組范圍等具體細節進一步協商。
這起收購事項事涉滬深兩家上市公司、兩家券商之間的資產重組。中信證券將于明天開市時停牌，力爭不超過5個交易日的時間內復牌。
中國銀河證券研究院院長劉鋒對記者分析到，從業務能力層面，中信證券并不需要從廣州證券獲取資源，那么更可能看重的是廣州證券的股東背景和客戶背景。
此次龍頭券商的并購案，中信證券收購廣州證券100%股權，恰逢證券行業處于低位，業績和估值都創下近幾年來的新低。尤其是對于未來幾年的預期，大部分中小券商將來會舉步維艱，而頭部效應將越來越明顯。
就以廣州證券為例，過去幾年控股股東越秀金控也投入了不少人力、物力，先后公開招聘或挖角請來了歷任總裁，從劉東到邱三發，再到胡伏云和券業“老人”張永衡。
前幾個月，越秀金控收購廣州證券的股權，雖然方案修改了幾次，但整體估值都近200億元。當時收購完成之后，廣州證券才成為越秀金控的全資子公司。（詳見《廣州證券曲線上市已見分曉，越秀金控成功"變身"還需兩大條件》）
最早的收購方案，廣州證券全部股東權益價值的評估值為191.19億元，評估值較賬面凈資產增值82.76億元，增值率76.33%。后來的權益評估價值為194.69億元，評估值較賬面凈資產增值83.6億元，增值率75.26%。
但目前的公開數據看，廣州證券今年的經營業績很差，前11月實現營業收入11.88億元，凈利潤虧損了1.19個億元，其中11月單月虧損1926.28萬元。
整體來看，今年券商業績普遍下滑，并且不少券商出現虧損。據不完全統計，今年前11個月有可比公開數據的券商，凈利潤（母公司報表）虧損的除了廣州證券，還有瑞信方正、中德證券、第一創業承銷保薦、摩根華鑫、江海證券、太平洋證券等。其中，大部分都是投行子公司。
越秀金控為什么愿意將前不久才實現全資控股的子公司廣州證券，拱手賣給中信證券？
據了解，越秀金控完全不存在資金緊張、斷裂或資金短缺的原因，主要是戰略選擇。當前的市場環境不僅不利于中小券商發展，而跟中信證券進行并購重組也許能發揮互補，并且交易倘若使用“換股”的方式，那么越秀金控將變身成為中信證券的股東。
從營業收入來看，過去廣州證券每年給越秀金控貢獻的凈利潤不少，不過今年下滑明顯，但營業收入的占比仍然較高。
業內人士猜測，中信證券通過發行股份購買資產，越秀金控就可以把廣州證券股票換成中信證券股票。中信證券股本擴大后，港股比例大幅低于法定比例，就可以在香港再融資。而且中信證券經紀業務和廣州證券應該有很好的互補性。
業內人士對記者表示，收購之舉關乎中信證券的戰略布局，尤其是重點區域的經紀業務布局上雙方有很好的互補性。過去，中信證券經過歷次兼并收購進行戰略擴張，一步步成為了龍頭老大。
這次收購廣州證券，算是中信在國內發起的第三次收購。之前中信已成功收購了萬通證券、金通證券，隨后分別更名為中信萬通和中信金通，現在直接是中信（山東）和中信（浙江），這次若成功，將再添一家中信廣證或中信（廣州）。
中國銀河證券研究院院長劉鋒對記者表示：“通過兼并重組進行戰略擴張是大券商都在做的事情，過去這些年，中信證券正是通過一系列兼并重組做到了龍頭老大的位置。現在，中信證券收購廣州證券，必然是廣州證券在某些層面可以補中信的短板。”
劉鋒分析到，從業務能力層面，中信證券并不需要從廣州證券獲取資源，那么更可能看中的是廣州證券的股東背景和客戶背景。現在發展粵港澳經濟圈是國家重要戰略，中信證券通過收購廣州證券，可以快速獲得重點區域的客戶資源和政府資源，加強與地方的聯系。
劉鋒認為，本次收購若想成功需要兩方面的因素：一方面，廣州證券本身沒有復雜的債務以及股權關系，并購之后可以很快與中信證券產生合力；另一方面，價格合適，時機合適，中信證券在目前的時點應該可以從市場上通過股權或債權融到比較便宜的資金。
據2017年年報，中信證券及中信證券（山東）、中信期貨、金通證券在境內共擁有分公司51家，營業部303家（其中，證券營業部278家，期貨營業部25家）。
就證券營業部數量而言，中信證券在浙江有68家營業部，在山東有59家營業部，廣東有26家營業部，上海有23家營業部，江蘇和北京各有21家營業部等等。其中，中信證券在廣州市的營業部不足10家。
據不完全統計，廣州證券共有營業部136家，近年來也完成了全國布局，但老的優勢營業部大部分都分布于華南地區。
截至2017年末，中信證券擁有主要全資子公司4家，分別為中信證券（山東）、中信證券國際、金石投資、中信證券投資。
早在2004年，中信證券發起收購廣發證券部分股權未果。不過，當時雙方規模在伯仲之間，雖然中信證券通過了擬收購廣發部分股權的議案，但是卻遭到了廣發證券員工的反收購，最終收購以失利結束。如今換了個對象，中信證券又卷土重來，收購廣州證券。
廣發證券非銀分析師陳福認為，對中信而言，可以彌補公司在華南區域的業務短板，廣州證券營業部主要在華南，股東是廣州國資委，中信合并廣州證券，有機會快速補足業務短板、豐富業務資源；而對廣州證券而言，中小券商經營壓力漸大，格局日益頭部化，與中信合作的效益可能高于自主經營。中信合并廣州證券，符合監管當局做大做強頭部券商、打造有國際影響力投行的監管思路，未來不排除有類似并購案例重現。
券商中國 楊慶婉 張婷婷
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