麥肯錫報告：中國證券業短期凜冬已至已進入拐點期 全面轉型勢在必行

每經記者 夏冰    每經編輯 祝裕

1月10日，麥肯錫在其最新發布的名為《展望2019中國證券業：把握五大趨勢六大主題》的報告中指出，中國資本市場的發展慢于預期。參考成熟市場的發展經驗，盡管中國證券行業仍有較大發展潛力，但短期已進入拐點，同質化競爭無以為繼，行業因尋求新的增長點而加劇分化，同時數字化和金融科技帶來巨大沖擊。

麥肯錫指出，若僅靠自然增長，中國出現國際航母級一流投行至少需要20年，但行業并購整合將加速這一過程，未來中國市場份額將持續向國內領先大型券商集中，形成大型全能券商與特色精品券商共存的格局。

證券行業整體業績下行 券商分化加劇

報告指出，受市場環境影響，中國證券行業總收入自2015年以來大幅下跌，2017年證券行業總收入僅3,113億元人民幣，較2016年下滑5.0%，2018年上半年行業總收入僅1266億元人民幣，同期下跌11.9%。總收入減少的同時，2018年上半年行業凈利潤率降至僅約26%。受收入減少和利潤空間縮小的雙重影響，證券行業凈資產回報率顯著惡化，2018年上半年行業年化凈資產回報率僅約3.5%。國內券商的利潤率和回報率都明顯低于國際市場水平。

與此同時，行業收入結構變得更多元，通道型業務收入貢獻顯著下降，資本型業務貢獻有所提升，其中自營業務在2017年底已超過經紀業務成為券商第一大收入來源。此外，行業馬太效應凸顯，集中度提升，2018年上半年行業利潤近70%集中于前10名券商，中小券商業績明顯承壓，排名50以后的80 家券商2018上半年的收入份額僅為5%。近兩年證券從業人員首次出現下滑，經紀人數量減少。

對此，麥肯錫全球董事合伙人黃河表示：“雖然行業正在經歷寒冬，但我們認為未來的發展潛力仍非常可觀：首先，資本市場在全面深化改革中占據核心地位，制度建設將加快完善，科創板設立與注冊制試點以及退市的加速是重要標志；其次，對比國際發達市場，中國證券行業在產品和服務多樣性，以及整體杠桿率上仍有較大提升空間；最后，券業國際化開放進程加速將帶來新的活力和契機，外資投資者的引入將推動證券市場機構化，同時外資券商擁有創新的產品服務理念和先進的系統平臺，進入中國市場將帶動行業綜合能力提升。”

中國證券行業有五大中長期發展趨勢

對比1970年以來美國證券行業的發展，中國證券行業目前類似美國證券業發展歷程的第一階段，表現為費率觸底、通道業務收縮導致同質化競爭無以為繼，行業因尋求新的增長點而分化，同時數字化和金融科技帶來行業的顛覆性變革。

結合成熟市場的經驗及數字時代的新特征，麥肯錫認為中國證券行業有五大中長期發展趨勢：

行業分化整合：行業集中度上升，出現整合機會，未來將出現大型全能券商與特色精品券商共存格局；

客戶機構化：投資者機構化將提速，對券商行業專業度和產品服務的豐富多樣性提出了更高要求；

業務資本化：重資本業務能力將成為券商的核心競爭力，要求券商具備更強的資產獲取、風險定價和主動管理能力；

全面數字化：端到端數字化和金融科技的應用將成為行業常態，需要券商從組織、人才、理念等方面進行全方位的數字化轉型；

運營智能化：行業業績下滑，合規成本上升，券商必須持續降本增效，并推動運營智能化。

在行業變革和中長期發展趨勢的背景下，麥肯錫報告稱，券商應聚焦于明確差異化戰略方向、打造有特色的業務模式、擁抱數字化和金融科技、精細化運營、管理和經營風險、重塑組織和文化等六個議題，積極轉型發展。

麥肯錫全球副董事合伙人袁偉表示：“中國131家券商需分化定位，除少數幾家大型全能券商之外，大多數券商需摒棄大而全、小而全的定位，向行業專業化轉變，進行戰略聚焦。從客戶需求來看，受個人財富積累和機構化影響，零售財富管理業務和機構服務業務具有較高潛力。圍繞機構客戶的需求，機構銷售交易業務和主券商業務也將成為券商的未來業績突破點。從業務貢獻來看，重資本業務，尤其是自營和投資業務是券商的核心競爭力，它也將是未來擴大規模的主要抓手和發展方向。以上幾方面均值得券商關注。”

從參考成熟市場的監管實踐的角度，麥肯錫認為，隨著監管對法制建設、預期管理、行為監管和對外開放等四方面持續加以重視，資本市場的制度環境將更加完善，證券行業將得到進一步發展。