2019年投資風格之辯：成長和價值都有機會

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昨日上證綜指、創業板指再現分化，前者微跌0.34%，后者則微漲0.30%。量能再度攀上近期高位。春節前以上證50為代表的價值白馬股在外資持續凈流入下估值率先得到修復，而春節后以中小創為代表的成長股在業績預告商譽減值風險出清后紛紛爆發，科技股一馬當先，其他概念題材股也百花齊放。

目前市場上有觀點認為，在市場風險偏好得到提升下，后續行情或將以成長風格為主。不過，證券時報記者采訪了多家機構分析師，更傾向于2019年A股市場將會出現雙主線運行：價值股及成長股各自展露機會的格局，而不是此消彼長的翹翹板效應。

節后成長股大出風頭

年初以來A股市場的春躁行情展現了明顯的風格輪動，節前以北上資金為主導的外資加速流入，引領消費等價值白馬股走強；而創業板在1月底的“商譽暴雷”集中釋放之后，在節后強勢出擊，以科技股為主導的成長股大出風頭。

對于接下去春躁行情如何向縱深演繹，市場分析人士認為，在前期普漲之下行業輪動加速，后續結構性行情仍活躍但可能分化加大。國泰君安證券研究所首席市場分析師林隆鵬認為，隨著春節后資金主導權從外資轉回到國內資金，A股將繼續上行，結構行情將會更加精彩。浙江商學院特聘教授錢向勁認為，目前A股進入了階段性好時機，無論外部因素還是內部因素均有利于多頭，還有時間、空間可以繼續拓展；但另一方面，兩市無論是上行節奏、還是運行時間都將受到一定條件的制約，在市場整體空間受限的情況下，未來一段時間A股或將以結構性行情為主。

春節長假后，上證綜指、上證50分別上漲5.10%、3.10%；而創業板指、創業板50指數分別收漲11.11%、10.45%，成長風格明顯占優。

天風證券認為，2-3月估值修復的主要方向在于成長風格，1月在外資流入和社融預期的推動下，目前滬深300尤其是消費白馬在年初已經完成超過20%的估值修復，與歷史中位數水平已經比較接近。相反，以創業板指和中證500為代表的指數，其估值水平與歷史底部仍然非常接近。

廣發證券認為成長股有望重現2018年一季度的行情。其表示，對比2018年一季度，今年一季度流動性環境更優、成長股風險偏好改善的空間更大，雖然預計2019年一季度創業板的業績增速仍不盡理想，但相對于去年四季度的-54.6%仍會大幅改善，足以支撐當前成長股延續反彈。

兩主線將并行

隨著優質成長股估值修復的空間打開，市場各方看好成長股的行情，是否意味著，未來行情將重演以前的翹翹板效應，市場風格將實現從藍籌股、價值股切換至成長股呢？

對此，林隆鵬總結，今年長期投資主線是8個字：“守正出奇、各執兩端”，即價值型股票和成長型股票均有機會，各得其所。“大金融、大消費、大醫療等是價值型投資者包括北上資金重點關注的方向；進取型投資者更青睞科技創新和高端制造。”

林隆鵬表示，本周國內踏空資金跑步進場，他們自然不愿為先來者抬轎，將尋找一個相對洼地，開辟新陣地。投資者可關注歷史高彈性而短期相對滯漲板塊。例如軍工、貴金屬等板塊。林隆鵬認為，從中長期角度來看，2018年軍工企業業績已出現拐點，2019年業績增長性強，資產注入或會超過預期，相信在2019年會有主題性機會。而歐美數據差于預期，貴金屬中的黃金白銀將發揮避險功能，未來一兩年確定性也較強。

申萬宏源證券首席分析師桂浩明也認為，今年行情將會是雙主線運行，一條主線在藍籌價值股，一條主線在滯漲成長股。其表示，資金面的寬松會一直拉動大資金進入藍籌股，銀行等板塊將直接受益；成長股方面，科技板塊的領航特征明顯，生物、醫藥等板塊也有機會?？傮w來看，就是大盤股墊底，作為基礎性品種，而科技股等領漲，兩者相互配合，不一定誰取代誰，“一個做前鋒，一個打后衛，共同把股市推得更高一點。”

宏信證券建議，未來可沿著兩條主線進行布局：一方面關注市場風險偏好提升下和正邊際改善下的主題性機會，另一方面從性價比角度和配置的角度關注白馬價值股，包括：先進制造業為代表的科技成長仍值得期待；基建在穩增長之下政策出現邊際轉好，同時估值也處于歷史低位，相關機會值得密切關注；金融行業在短期全面降準之下及未來降準等寬松政策有望延續之下有望充分受益，同時由于估值處于低位，配置價值顯現；消費白馬吸引力提升，資本市場開放下海外資金不斷加配對其構成支撐。