首次覆蓋就“腰斬式”看空妖股，中信證券打響“基本面保衛戰”第一槍

圖片來源：攝圖網 近期狂飆猛進的A股讓不少致力于基本面研究的投資者措手不及，收益率被“大媽們”完爆。按市場上流行的段子來講就是：基本面，基本面，基本天天在吃面。半夏投資的李蓓就寫了一篇《基本面這個大笑話？》來調侃。 目前A股中有許多個股的估值已經遠遠超越了合理性，作為國內券商龍頭的中信證券看不下去了，將槍口對準了中國人保。 作為本輪行情的標桿股之一，今年來中國人保累計漲幅達到138.48%。特別是從上周一（2月22日）以來，9個交易日7天漲停，火爆程度令人咋舌。就在這個當口上，中信證券發布了一份看空中國人保的研究報告，直言“A股顯著高估”。 保險標桿股遭“腰斬式”看空 在中信證券看來，中國人保的股價顯著高于合理區間，未來一年潛在下跌空間超過53.9%（今日漲停后，對應空間擴大為63.29%），絕對是“腰斬式”的看空。 按照中信證券的估值算法，預計人保財險未來三年ROE為13%左右水平，給予1.5倍PB。壽險、健康險、其他業務按1倍PB估值。再考慮10%控股公司折價，公司2019年合理估值為2085億元人民幣，對應2019年1.25倍PB，13.1倍PE。 國內券商歷來鮮有看空報告 近年來內地券商鮮有對上市公司做出賣出評級的報告，而歷史上首次覆蓋即給出賣出評級的只有6例。 在此次中信證券看空中國人保的報告之前，2016~2018年三年時間只有兩份評級為賣出的券商報告：分別是2018年2月信達證券對獐子島，以及2018年7月川財證券對長生生物的研究報告。上述兩家公司都是出現了“黑天鵝”事件。 再之前，則要追溯到2015年6月中銀國際建議賣出中海油服，理由是一份大合同被取消。 由此可見，被給出賣出評級的公司大多是因為出現了意外事件。單純因為基本面而被券商給出賣出評級的公司少之又少。而即便是賣出評級，也多是波段操作的建議。 （近年來部分賣空報告） 由于券商研究員需要維護與上市公司間的關系，建立人脈等原因，通常不會直接出具賣出級別的研報。即使調研結果不理想，大多也只是給出“中性”的評價。 有研究員就直言：要是保證我不失業和人身安全的話，我想寫一堆公司的賣空報告。由此可見，缺乏看空報告在A股依然是常態。 中國人保暴漲的原因 *說到中國人保暴漲的原因，主要有以下三方面： *占據了大金融行情的風口 *次新股流通盤小，波動本身偏大 *遭多路游資爆炒 由于今年行情火爆，強勢個股登上龍虎榜的概率也在降低（滬市只取漲幅絕對值前3上榜），不過從僅有的部分成交也能看出，游資對中國人保的大漲起了極大的推動作用：銀河紹興，國君順德東樂路，國君上海分公司等知名游資都是動用了上億資金進行買賣。窺斑見豹，未能上榜的資金顯然更加龐大。 其實不光是分析師的看空報告，中國人保自己也在提示風險。昨日晚間，中國人保發布公告，特別提示投資者注意二級市場交易風險。公司不僅估值高于行業平均水平，去年業績也是下滑的。 （華爾街見聞周覓）