私募稱估值修復已到位 市場分化或進一步加劇

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上周上證指數再次登上3100點這一整數關口。事實上，自3月4日上證指數重新收復3000點這一大關后，近15個交易日市場一直處于橫盤震蕩之中。

對此，不少私募人士認為，當前A股的走勢可以歸結為是對去年過度悲觀情緒的修復，在上證指數登上3100點之后，這種修復已經到位，接下來面臨的將是分化，需要更加關注企業業績。

核心驅動力是業績

2019年初的市場與2018年初的市場其實都給投資者帶來了相當多的意外。2019年2月1日后短短31個交易日，上證指數漲幅就超過20%，在如此迅猛的漲幅下，尤其是目前的橫盤行情中，市場接下來到底會如何走也成為市場關注的焦點。

“走到現階段，A股的走勢可以歸結為是對去年過度悲觀情緒的修復。這種修復，個人認為已經到位。用邏輯來講，今年以來期待的所謂政策利好中短期已經出盡。”深圳市凱豐投資管理有限公司研究總監曹博表示，二季度A股或以橫盤震蕩或者回調走勢為主。

上海世誠投資管理有限公司董事長陳家琳也表示，其年初的年度報告的標題是《2019年風險偏好提升值的期待》，這句話表達了兩層意思，一個是今年往上走，業績和利率今年都不會拖后腿；如果風險偏好提升，意味著指數一定是往上走。此外，今年的主要矛盾不是業績，不是利率，而是風險偏好的提升，或者是投資人情緒的提升和改善。到了目前的點位，市場可能走得有些快，對今年整體的定位還是修復之年，去年整個市場彈簧被壓得太低了，太緊了，時間太長了，所以一定會往上彈。但是要進入一個全面的牛市，可能有些條件還不具備。

而在星石投資副總經理兼首席策略投資官萬凱航看來，在3100點之后，未來的核心驅動力一定是業績。“估值修復已經結束，貨幣不可能放特別多，要關注的是未來幾年到底有什么行業能夠持續貢獻業績。”

市場或將進一步分化

“從權益市場來說，今年確定性相比前幾年有更好的宏觀環境支撐。但是在這個過程中要注意風險，國內通常會說一句話叫作‘乍暖還寒’，接下來的股市整體不錯，但可能面臨馬上到來的股票兩極分化，而且是嚴重的分化。”熵一資產管理(上海)有限公司總經理周志彤說。

對于分化的觀點，上海景林資產管理有限公司董事總經理田峰指出，未來分化會很明顯。“一邊政策上在推注冊制，未來企業慢慢上市會市場化，一邊沒有業績支持的垃圾股，市值從最早期的七八十億跌到二三十億，現在又漲回去，這些公司未來值多少錢呢？可能值五個億、十個億，所以長期來看風險非常大。另一方面，一些頭部公司目前估值還是合理的，并沒有出現泡沫，或者是沒有太多的泡沫在后面。”

寧波美港投資管理中心(有限合伙)執行事務合伙人陳龍指出，2019年機會有三類：一是優質公司的估值修復機會，確定性最高；二是成長性比較好的公司估值修復和業績提升的機會，這種機會比較難把握，但在組合里配置會是比較好的表現形式；三是一些平庸的公司，但有熱點或者風口炒作的機會，在牛市環境中對很多投資人來講可能是比較好的機會。

在深圳大禾投資管理有限公司副總經理楊華業看來，選擇投資標的要回歸到本源。“在篩選股票時，可以通過很多細節性的東西把一些不好的公司除去。最根本的問題是如何定價，并且以便宜的價格去買。”