熊錦秋：科創板開好頭、起好步至關重要

熊錦秋 截至4月4日，上交所共受理了50家企業的科創板上市申請，并對7家提出問詢。科創板的步伐，一直都在以較快速度推進。市場各方高度關注的是，科創板上市公司掛牌上市第一天的表現。筆者認為，良好的開端是成功的一半，確保科創板開好頭、起好步至關重要。 心理學有個錨定效應（又稱沉錨效應），是指當人們需要對某個事件作定量估測時，會將某些特定數值作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測值。比如，創業板第一批28只個股上市首日平均市盈率為111.03倍，甚至成為之后一段時間創業板的估值中樞，也為此后創業板估值水平遠高于主板打下了心理基礎。科創板上市公司首日掛牌上市的估值，也可能長期影響投資者對科創板掛牌企業的估值水平。 就眼下情勢而言，人們更多擔憂科創板首批掛牌上市公司出現爆炒，科創板若沒有起好步，也將影響今后的發展。在筆者看來，應圍繞“科創板是用來投資的，不是用來炒的”這個基本定位，從以下幾個環節入手來思考防止爆炒對策： 一是從信息披露環節入手。目前上交所發現科創板申報企業招股說明書中普遍存在十大問題，比如，企業風險因素的披露缺乏針對性，對發行人自身的特有風險披露得很少，對共有的風險披露得多；披露時過多使用廣告語言或不客觀、夸大的語言。 本來，科創板招股說明書的編制與披露，有基本的格式，證監會專門發布《信息披露內容與格式準則第41號——科創板公司招股說明書》，其中包括“風險因素”等披露格式，但個別企業及其中介機構急于求成，披露內容滿足于抄現成的、缺少對企業自身特性的介紹與描述，或只想顯露自己漂亮的一面、隱瞞自己的不足或風險，想隨隨便便就闖關成功。 目前科創板申請發行人的信息披露質量有點讓人擔憂，如此或難適應科創板實行注冊制的信息披露新要求，也難以滿足投資者對企業真實面貌的認知需求。筆者認為，對于招股說明書過于粗制濫造的，上交所可以中止審核、甚至直接終止審核，以此引導企業充分、全面、真實披露，要將風險因素披露到位，要禁用“全國領先、全球領先”等廣告性、夸大性語言，多描述事實，是否“領先”等由投資者來判斷。 二是從發行環節入手。有人認為科創板應該寧缺毋濫，筆者對此有點不同認識，只要企業符合科創板定位，只要滿足科創板發行上市條件，就不應設置行政等方面的約束，交易所發審部門、證監會注冊部門都無需、也不宜對企業作出價值判斷，不要人為制造“稀缺”。 按規則，科創板新股發行價格、規模、節奏等堅持市場化導向，詢價、定價、配售等環節由機構投資者主導。據此，行政監管部門要徹底放棄對科創板發行的窗口指導，科創板一級市場發行市盈率、發行節奏均由買賣雙方博弈決定。目前主板等新股發行存在23倍市盈率的窗口指導，這是導致新股爆炒的一個主因，科創板顯然要拋棄這種做法。顯然，上交所的審核、證監會的注冊也要加快節奏。如果一定時間內通過注冊的企業較少，而市場對新股需求卻比較大，那么就會造成股票供不應求，要防止發審、注冊節奏成為導致市場“供不應求”的因素。 三是從交易環節入手。科創板不僅關注現在，還關注未來的市場潛力，不僅炒市盈率，還可能炒市夢率。為此要加強對題材概念炒作以及市場操縱的打擊，要推動完善融券做空機制，探索股票創設機制等。 當然，科創板掛牌之初上市公司可能有限，發審、注冊也需要時間，目前的辦法還難以解決市場供不應求的根本矛盾。筆者認為可先試行“介紹上市”方式，若科創板估值過高，上交所可介紹自己主板中符合科創板定位的上市公司到科創板上市，深交所也可介紹中小板、創業板符合條件的企業到科創板上市，介紹上市不需在上市時再發行新股，操作程序較為簡便，可快速增加科創板的存量。即使介紹上市只有少數幾家，也可給蠢蠢欲動的炒家一個巨大的心理威懾，從而進一步促進科創板健康發展。 （作者為財經時評人）