曹中銘：建立科創板的轉板機制非常有必要

曹中銘

日前，上交所舉辦證券公司科創板投資者教育第二期培訓會，并就科創板申報、審核中發現的一些問題與中介機構進行了溝通。從溝通的情況看，有些問題的產生，屬于低級失誤，而有些問題的出現，則須引起足夠的重視。

上交所審核所發現的問題，主要包括兩個方面，一是文件格式及完備性問題，包括申請文件中沒有董事等高管的本人簽字，以及沒有蓋上簽章等三大問題；二是招股說明書中存在10個方面的普遍性問題，包括信息披露重要性水平的判斷、發行人重要子公司的披露、發行人行業地位的披露、會計政策和會計估計的披露等。其中，首當其沖的則是是否符合科創板定位的問題。從審核情況看，不管是招股說明書，還是發行人的自我審慎評估文件，機構的專項分析意見等，都存在夸大的成分。

科創板作為中國資本市場的新生事物，也是重大制度創新，對于企業的吸引力是不容置疑的。同時，科創板受到監管部門、市場的重視程度以及關注程度之高，是中小板、創業板等所無法比擬的。對于一家企業而言，能夠在科創板掛牌，不僅能享受到高估值，更是一份“榮譽”。因此，上交所受理名單中，發現有企業在是否符合科創板定位問題上有夸大的成分，其實也是能夠理解的。畢竟，如果能夠在科創板掛牌，背后的利益將是巨大的。

但理解歸理解，在科創板掛牌的企業，須擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性，而且應該屬于高新技術產業與戰略性新興產業。這既是科創板的定位，也是一道門檻。如果不符合定位，無論受理企業在招股書中如何夸大其詞，都應該將其阻擋在科創板的大門之外。而且，作為新生事物的科創板，既然已有了明確的板塊定位，就不應該再次出現養豬的企業也能在創業板掛牌的一幕。

目前的資本市場，企業在滬深主板、中小板或創業板掛牌后，除了因退市被轉至新三板掛牌外，往往都是“終身制”。滬市企業不會轉至深市，創業板的企業也不會轉至中小板，無論其是否符合創業板創業創新的板塊定位。沒有轉板機制，也容易在市場上造成新的不公平。比如同樣是養殖企業，有的在中小板掛牌，有的在創業板掛牌，企業享受到的估值是不一樣的。

在科創板試點注冊制，以及推行新的交易制度等，都是非常具有意義的創新舉措。為了讓在科創板掛牌的企業都符合定位，也可創新地建立科創板的轉板機制。

基于此，上交所對受理企業的從嚴審核顯然是不可或缺的。對于明顯不符合科創板定位的企業，應實行一票否決，切不可讓這類企業蒙混過關。另一方面，即使是上交所對受理企業實行從嚴審核，也難免讓少數不符合定位的偽高新技術產業與偽戰略性新興產業企業混進科創板市場，此時，就有必要對相關企業啟動轉板程序，將其轉至上交所主板掛牌。此外，由于高新技術存在技術革新快等特點，一旦在科創板掛牌的企業不再擁有關鍵核心技術，或其所擁有的技術被淘汰，那么這樣的企業也不適合在科創板掛牌，也應該將其轉至上交所主板掛牌。

建立科創板的轉板機制，是一項重大制度創新，能產生多方面的良好效果。比如能夠抑制企業在招股說明書中對符合科創板定位進行夸大。企業在招股書中的夸大其詞，嚴格來講屬于信息披露違規，因此，轉板機制能提升企業的信披水平。再如，將不再符合科創板定位的企業轉板至滬市主板，也有利于科創板的新陳代謝與優勝劣汰，反過來將促使企業加大研發投入，促進技術進步，這對企業、科創板以及投資者而言，都是非常有益的。

（作者為財經時評人）