籌備科創板股票兩融業務 券商高筑風控堤壩

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昨日，中國證券業協會組織券商就科創板股票融資融券風險管理展開專題培訓，部分券商進行了經驗介紹。記者獲悉，券商目前已開始籌備科創板股票的融資融券業務，預計科創板股票兩融折算率普遍低于A股，兩融保證金比例則高于A股。券商將根據實際情況對科創板股票的保證金比例逐日進行動態調整。此外，券商還會對科創板股票兩融的總規模進行限制。另悉，投資者需在開通科創板交易權限的基礎上再申請開通科創板融資融券權限。

與A股現行的融資融券業務相比較，科創板相應規則變化帶來的風險管理要點有二：一是漲跌幅限制放寬(由10%到20%)且前5日不設漲跌幅限制，券商風控面臨更大壓力；二是科創板退市規則趨嚴，退市周期加快，券商信用賬戶的風險消化時間縮短。

對上述風險點，國泰君安、中信建投等券商昨日在介紹相關準備工作時，也透露了相應的制度設計構思。券商普遍在科創板股票上市后分為三個時間階段來考量：上市后5日，不設漲跌幅限制；上市第六日到3個月內，漲跌幅20%但可能波動較大；上市3個月后，漲跌幅20%但走勢進入相對穩定階段。

國泰君安相關人士表示，為防止科創板股票價格大幅波動給兩融業務帶來的風險，科創板股票上市后5個交易日內，兩融折算率應不會高于20%；5個交易日后到3個月內，兩融折算率應不高于35%；3個月后兩融折算率應不高于45%。

對科創板股票的兩融保證金比例，國泰君安相關人士表示，原則上會高于A股目前水平。前5個交易日無漲跌幅限制，交易風險提升，應提高保證金比例，兩融保證金比例暫定范圍是140%到200%。第6個交易日起，可調低兩融保證金比例至130%到180%。

中信建投相關人士在介紹經驗時表示，對科創板股票上市后5日的兩融折算率暫設為25%；第六日到3個月內折算率不高于40%；3個月后折算率不高于50%。

多家券商人士介紹，科創板股票上市后5日不設漲跌幅限制，目前相對固定的折算率調整模式面臨挑戰，需要更加科學、細化、動態的管理。有券商表示，會逐日估值，前5個交易日，將每天根據股票的估值，股價波動等情況調整折算率。

記者了解到，多家券商在籌備科創板股票兩融業務時還對科創板總的兩融持倉規模進行了限制。國泰君安證券相關人士表示，將控制單一客戶融資融券科創板股票規模。單一客戶融資科創板所有股票的總負債不超過1000萬到3000萬元，單一客戶融券科創板股票的總負債不超過500萬到1000萬元。

也正因科創板股票兩融業務風險較高，券商對于投資者適當性的要求也較高。投資者在開通科創板交易權限的基礎上，再申請開通兩融權限。記者獲悉，投資者即使開通了科創板的交易權限，同時還擁有A股的兩融權限，也不意味著其就能夠進行科創板股票的兩融業務。

國泰君安相關人士表示，科創板兩融客戶需同時滿足科創板及兩融業務的資產與交易經驗等要求，兩融客戶增開信用賬戶科創板權限的，需簽署科創板股票兩融風險揭示書。

另外，記者還注意到，中信建投對科創板融券客戶的準入門檻較高，初期原則上僅受理金融機構及其相關產品的融券需求，后期視情況對個人賬戶的準入進行評估。